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战胜一切市场的人 出版社: 中信出版社 原作名: A man for all markets 出版年: 2019-4-1 页数: 438 定价: 98.00 装帧: 精装 ISBN: 9787508697789 01 — 爱德华·索普的自传。他的名字我在许多介绍股市和赌场的书中见过。书中的交代可以看作是第一手资料，比较可靠。另外也比较详细地介绍了战胜赌场中的21点、百家乐、轮盘赌的原理。作者战胜股市等金融市场的原理，主要是风险对冲。他的公司是对冲基金的领跑者之一。 书中纠正了几个跟作者相关的名人传记中的细节错误。 作者的《击败庄家》《击败市场》两本书交代了他战胜赌场和金融市场的一些细节。 索普出生在1932年。智商高，从小喜欢阅读，5岁就会四则运算。本科进入加州伯克利化学系，第二学期转到物理系，并在当年年末转到加州大学洛杉矶分校。物理学博士毕业后到麻省理工教数学。 索普从小喜欢钻研琢磨，也没少调皮捣蛋，甚至在家里按配方研制过炸*药。 本科期间索普偶然接触到21点，开始琢磨有没有可能战胜赌场。在没有计算机帮助的情况下做了大量推演和手工计算，后来学校开始有了计算机，他开始利用计算机做计算，最终指定了提高21点胜率的策略并发表了论文。之后有大款出资请他去拉斯维加斯，索普用他的策略验证，确实可以战胜赌场。 同时期索普还跟信息论发明人香农一起琢磨如何战胜轮盘赌，成果是研究了最早的可穿戴设备，用计算机算概率提高胜算。 后来索普发现金融市场是另外一个赌场，又开始琢磨如何能战胜市场。1969年成立一家对冲基金，成绩非常好，股市大跌的时候也能通过对冲来盈利。 1987年，纽约州南部检察官对索普的对冲基金公司提起诉讼，目的其实是想抓另外一个金融界搅局者米尔肯，他名下的德崇证券给许多收购案提供支持，引起了美国传统大公司的愤怒。最终大部分索普公司的人都被判无罪，但是公司损失比较大，索普离开了公司，1988年这家对冲基金倒闭了。 接下来一章，讲索普很早就发现麦道夫的公司的交易是假的，他肯定在玩庞氏骗局。 1988年普林斯顿-新港合伙公司后，索普成立山脊合伙公司，重心放在两块只需少量员工就能处理的领域:对冲日本权证2和投资其他对冲基金。两者都进行得相当顺利。但是2002年秋天也主动解散了，因为使用对冲策略的公司越来越多，这个策略的获利空间越来越小了。 后面部分索普给出了一些具体的投资理念和建议。他建议普通投资者投指数基金，这样就能战胜大多数股市参与者。 索普认为高频交易对社会无益，应该征收每笔几美分的税金让这种交易无利可图。 索普认为“大而不能倒”的金融机构会积累风险危害社会，应该把他们拆成小机构。 索普喜欢过平静的家庭生活，为此放弃过不少投资机会。书中多处夸他太太薇薇安聪明善良。 总体评价4星，不错。 02 — 以下是书中一些内容的摘抄： 1：我不到5岁,就学会了任意数字的四则运算,也能看懂从百万、十亿和兆到10的33次方这些数量级的美式缩写。只要听到或者看到数字,我就能迅速地按列相加。五六岁的一天,母亲带我去附近的食品店购物。我无意间听见店主一边报价格,一边用计算器把各个单价相加。当他报出总价时,我对他说数字不对,并告诉了他我的答案。P7 2：一吐为快之后,我回到座位上,教室里一片安静,然后才像往常一样开始上课。现在想来,我总是容易被那些心胸狭隘而固执的庸才激怒,而之后的经历让我逐渐明白,和这些人正面冲突殊为不智。与此同时,我也慢慢学会了尽可能避开他们,即使无法避开,我也会避免和他们直接冲突。P54 3：如果世界上有人知道能否从物理学的角度预测轮盘赌结果,那么那个人一定是理查德·费曼。我在聚会上问他:“有没有打败轮盘赌的方法?”当他回答没有的时候,我松了一口气继而干劲满满。这说明迄今为止,还没人解出我认为可以解出的问题。受此激励,我开始了一系列的实验。P63 4：涉足21点并非为钱。虽然这肯定能赚到外快,不过我和妻子薇薇安已经习惯于朴素的学术生涯。21点的魅力在于,只要单纯地坐下来思考,就能想出获胜之道,而且强烈的好奇心也驱使我探索未知的赌博世界。P73 5：自从在9月和克劳德·香农第一次会面之后,我们每周都大概花20个小时在轮盘赌计划上。同时,我还要教授课程、继续在纯数学领域的研究、处理学院事务、撰写21点的论文并开始学习如何成为一名父亲。P91 6：这次旅途随着麻省理工学院的春假结束而临近尾声。在总共长达约30小时的中等额度的赌局后,我们的10000美元增值到21000美元,最低时(包括我们全部的日常花销在内)没有低于过8700美元。实验大获成功,我的算牌策略如预期中地在赌桌上运作顺畅,对此我非常满意。P105 7：在20世纪60年代,拉斯维加斯的赌场作弊手段毫不留情,以至于我在研究作弊和计算算牌策略上几乎花了一样多的时间。我们每到一处,赢了一定数额之后,赌场就开始作弊、禁赌或者每局结束都进行洗牌。P116 8：戴夫·舍尔曼的报道《再见!21点》(It's Bye! Bye! Blackjack)最终在1964年1月发表在《体育画报》上,同时《击败庄家》已经在各个地方被抢购一空。2个月以后,《生活》杂志刊登了一篇长达9页的故事,而《击败庄家》也荣登《纽约时报》的畅销书排行榜。P123 9：知道了团队合作的秘诀,下一步便不言自明。企业家开始雇用和训练职业玩家,通过给他们提供筹码并且分摊利润,开展21点的业务。这时出现了一些著名的团队,比如汤米·海兰德的团队和麻省理工学院的团队,后者的传奇故事还被编入了《博得满堂彩》(Bringing Down the House)一书,并在2008年被翻拍成了电影《21》。P129 10：调整后,价格跌破1.6美元-恰好扫平了我的储银。尽管最开始我对经济形势的分析是对的,但我没能准确衡量高比例杠杆的风险,我花了几千美元买到这一教训,并意识到风险管理将成为我今后50年职业生涯中的一项最主要的话题。P173 11：我和卡索夫在1966年年末共同编写了新书——《击败市场》(1967年兰登出版社出版),在书中,我们详细解释了投资策略并给出了对冲的实际数字结果,还把这种方法延伸到更多金融产品上,包括可转债等。像21点一样,我有诸多乐于向大众分享我们的研究发现的理由:第一,不管我是否发表这些结果,早晚都会有人发现同样的方法；P176 12：同时,我在1967年使用了奥卡姆法则——存在许多种理论解释的时候,应该从最简单的那种选择开始——并进行了合情推理,由此取得了重大理论突破:以一个简洁优雅的权证公式来推算它们的“真实”价值。利用这条公式我能够预测权证在什么时候会被误估,还能大概指出被误估的差价。同一年,我逐渐将这条公式应用于对冲场外交易权证、期权和可转债。P177 13：相对地,我并不计算各种企业的价值。我会去寻找同一家公司的各种不同的证券产品中被误估的证券,从而构建一个对冲仓位,做多低估、做空高估,无论市场如何变化,我最终都能获利。P185 14：69年成立的普林斯顿-新港合伙公司在当时绝对是革命般的创新。我们专职从事可转换证券的对冲交易,涉及权证、期权、可转债、优先股和其他流通的衍生证券。对冲风险并非新鲜事,而我们把对冲发展到了前所未有的极致。P193 15：之后,我转到了加州大学欧文分校的管理学院,我在那里能够愉快地教授数学金融学课程。但不久后我就发现,管理学院的派系斗争和数学系的一样根深蒂固。无休止的会议,为了蝇头小利的琐碎的争吵·····大家都不尽心竭力工作,也没有人被开除。P212 16：我意识到,可以利用计算机和我未公开的“积分算法”来给期权估值,以在可控的精度范围之内得到这个尚未解决的“美式看跌购买权问题”的数字结果。在1973年秋季,我花了一个小时构建出了解决问题的框架,然后同事们通过计算机编程得到了精确的计算结果。P214 17：我们的首席交易员是公司的一个小合伙人,他的主要收入来源是我们的佣金费用。尽管我向他详细解释了我的分析过程,并指出这是千载难逢的盈利机会,但这天发生的一切远远超出了这位交易员的想象。惊魂未定之下,他呆若木鸡,因而拒绝执行操作。P234 18：普林斯顿办事处的5位负责人都遭到了起诉,罪名为操纵股票、股票暂存(stock parking),税务欺诈、邮件诈骗以及电信诈骗等共计64项。杰伊·里根本人、首席交易员、首席可转债券交易员、首席财务官及其助手和一位德崇证券的可转债券交易员,一共6人都被告上了法庭。P240 19：一开始,美国传统企业就像夜晚车灯前的鹿一样,对这一切目瞪口呆,但是在德崇证券几乎无尽的资金支持下,当一群新兴创业者掀起一轮轮不友好的收购浪潮时,那些墨守成规的美国传统企业被米尔肯的创新彻底激怒了。很多老企业对收购毫无招架之力,它们的员工和领导层没能投资好股东权益。P245 20：我告诉委托人交易是虚构的,伯纳德-麦道夫投资公司的投资完全是个骗局。委托人此时进退两难:如果我是对的,他就会销户,保护本金和声誉,避免法律纠纷;不过他也担心如果我错了,他将不必要地牺牲自己最佳的投资方式。P253 21：当我将精力从如何在赌场中获胜转移到分析股市时,我曾天当真地认为自己将从一个舞弊百出、问题频发的世界中抽身,进入一个受规章和法律束缚、投资竞争更加公平的世界。然而我看到的真相是,更大的赌注只会吸引更狡猾的骗子。P267 22：很快这个虚假消息就扩散开了,纳斯达克在叫停交易时这只股票已经跌了56%。这名诈骗犯早先由于卖空Emulex的股票损失了10万美元。这则假新闻使他在第二周成功地扭亏为盈,并净赚了25万美元。P268 23：从历史数据上来看,买人走势最差的后1/10股票并做空走势最好的前1/10的股票,年收益率能达到20%。我们称这套系统为MUD系统,取自“涨得最多,跌得最多”(most-up,most-down)的股票。P280 24：班贝格版统计套利策略的获利原理,和我们在1979-1980年发现的“涨得最多,跌得最多”的策略如出一辙。我们对冲了市场风险,但班贝格通过把不同工业领域的股票分开交易,进一步降低了风险。P282 25：随着普林斯顿-新港合伙公司的解散,我希望一切变得越简单越好。与之相对地,我们把重心放在两块只需少量员工就能处理的领域:对冲日本权证2和投资其他对冲基金。两者都进行得相当顺利。P286 26：山脊合伙公司在2002年秋天完成了自己的使命。尽管收益不错,但2001年和2002年的利润在逐渐萎缩。市场上对冲基金资金的激增和统计套利程序的普及是收益减少的主要原因。这与1988年摩根士丹利扩展统计套利策略时我们遇到的情形相似,当时摩根士丹利的业务对我们的收益影响显著。P291 27：面对多年没有业绩报酬的情况,他选择终止自己的对冲基金,让自己保持富有而使投资者损失惨重。总的来看,就是他赚走了所有利润。随后不到一年,他推出了一套全新的对冲基金,他有机会立即从中收取业绩报酬。P317 28：长期资产管理公司投资者的年回报率在30%到40%之间,但这是基于巨大的杠杆效应,据说杠杆率在300%到10000%之间波动。如果不加杠杆的话,回报率连资本的1%都不到。他们的多头和空头金额都达到了数千亿美元。P318 29：这意味着,如果石油巨头埃克森美孚的市值(股价乘以流通股数)为4000亿美元,而全市场总市值是10万亿美元,那么这家指数基金持有的埃克森美孚的股票金额将等同于自己净资产的4%,以此类推。形如这类复制某个特定股票的集合成分和表现的共同基金被称为指数基金,其投资人被称为指数基金投资者。P343 30：诺贝尔奖得主比尔·夏普曾说,从算术定律来看,所有主动投资者的总持股也复制了指数基金。这个广为人知的想法的最原始出处已不可考。鉴于我最初是从夏普那里听说它的,而且他给出了最清晰的阐述,因此我称之为夏普原则。P344 31：有效市场假说的支持者,实际上是一系列相关假设的支持者,他们普遍认为发达国家的证券市场对新信息的反应迅速且彻底。有效市场假说的坚定支持者最初认为在过去的几十年间,绝大多数投资者都是理性且反应及时的。可惜,他们还是很不情愿地承认了压倒性的反面证据。P354 32：我已在前文记述了战胜市场的实例,其中涉及赌博、普林斯顿-新港合伙公司、山脊合伙公司等对冲基金的交易营收以及沃伦·巴菲特和伯克希尔-哈撒韦公司的故事。业绩优于市场与战胜市场并不等价。前者常常只是由于运气,后者是找到有统计学意义的优势并以此获利。P355 33：请注意,市场是否无效取决于观察者的学识。大多数市场参与者没有明显的优势。对他们而言,市场似乎是完全有效的,就像21点的牌点或轮盘赌上的数字似乎随机出现一样。P364 34：如果你按照凯利公式推荐的结果执行会发生什么呢?凯利在他的论文中从数学角度证明了，使用凯利系统的人的最终财富会比使用任何其他下注系统的人都多。从21点赌博开始，到百家乐，再到在投资中分配资产，我一直使用凯利公式。P377 35：那些“大到不能倒”的机构,会引发明显的系统性风险,应该把它们分割成即使倒闭也不危及金融系统的小机构。艾伦·格林斯潘终于承认,“大到不能倒的太多了”。这句引人注目的原话并没有点出问题所在。引发危机的并非是机构规模,而是金融系统对错误引发的风险的容忍能力。P403 36：为了保证我的生活质量、花更多时间陪伴在我珍视的人身边以及享受探索新主意的乐趣，我常常自发地放弃一些投资机会，尽管我相信它们几乎毫无疑问会回报丰厚。一旦我理解了某个项目的核心概念并证明它们有效，我就会接着投人下一项新挑战，从赌博游戏开始，接着是投资界的权证、期权、可转债和其他衍生品，最后是统计套利。P415 全文完 |
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