投资中的胜率与赔率--解密冯柳的投资真金！

投资和赌博有很多相似之处，都会注重胜率和赔率，网红私募基金经理冯柳也是非常注重这两个数据的，从他过往的访谈可以看出，他的仓位和这两个数字有极为紧密的关系。

冯柳的操作风格是不择时、不对冲、不用杠杆、不做空、不做复杂的衍生品，始终保持高仓位单边做多。他以赔率优先情况下进行分散潜伏，在概率与赔率统一时的重点突破。他的投资体系是赔率优先的，绝大部分时候持股非常分散，我们从高毅邻山基金每季度披露重要持仓可以看出，他在上市公司十大流通股的股票数量非常多，高达107只上榜，如果考虑未上榜的，其持仓可能会超过150只以上。

所以，他的风格并非市场上所推崇的价值投资派，他的操作是非常频繁，你看到他公布持仓的时候，可能已经卖掉了！他个人也曾经说过，他不做研究，只做判断。那么，他的投资哲学到底是什么，以及不断成功的背后，核心支撑的数理逻辑又是什么？他不做研究去判断，判断的又是什么？

其实，他的金矿的核心就在一个天才的公式，著名的凯利公式。

凯利公式非常完美的向赌徒们诠释，在你胜率较大的时候，通过如何下注可以保证自己不被淘汰的同时不停的赢钱。这位大牛来自于著名的贝尔实验室，实验室的大佬是香农（信息论奠基人），数学家爱德华·索普通过香农认识了凯利，然后他就用这个公式，加上自己对赌场21点的大小数的记忆和数理逻辑，赢遍了拉斯维加斯，被所有赌场拉入了黑名单。2008年上映的美国电影，《决胜21点》就是这个故事的演化。

黑名单在列，实在没有办法，索普只好去了全世界最大的赌场-股市，那里不会有黑名单，史上第一家量化对冲基金“Princeton Newport Partners”在索普的筹备下诞生了。这家基金业绩非常辉煌，从1968年到1988年，这个对冲基金净值上涨了14.5倍，年化19.1%，同期标普500只上涨了5倍。更吓人的是，仅有3个月有回撤，回撤幅度都低于1%，是所有投资人都梦想的上升曲线。

言归正传，这个著名的公示如下：

f=(bp-q)/b

 f是每次下注的额度，b是赔率，p是胜率，q=1-p（失败的概率）

举个例子，假如一只股票，你买入预期可以涨30%，把握度（胜率）是60%，那么这个时候你该用多大仓位呢？

f=(1.3*60%-40%)/1.3=0.29

也就是说，你大概可以用3成左右的仓位去干这件事了。当f是小于0的时候，你就不下场；当赔率和胜率都占优的时候，f必然较大，仓位就可以加重了；f=100%的时候就绝对重注！

理解了吗？现在知道为什么冯柳注重赔率和胜率了吗？他又为什么喜欢在赔率优先的情况下进行分散下注吗？为什么在赔率和胜率都高的情况下进行重点突破，也就是下重注？去年三季度，他就重仓买入海康威视，就是在赔率和胜率都优的情况下，按照凯利的指引做出来的。此外，他重视逆向买入，因为逆向天然意味着赔率高，意味着买入成本更低。他的持仓换手很高，因为当他的预期收益实现的时候，就是离场点，他不会留恋什么价值投资，长期投资的。他和他的团队在不停地寻找更有赔率的标的，发掘更有胜率的机会，这也是频繁调仓切换的原因。

还有一点，凯利公式是以下错注赔光来推导的，实际在股市中，基本不可能赔光的，预期收益未实现的情况下，很多时候赔10-20%就可以出局。因此，这套公式，结合不断的寻求高赔率标的和更大的胜率公司运作，在股市里的赢面可以说是十拿九稳。所以，冯柳这些年一直是业绩稳定的常胜将军，5年做到了465%，远超沪深300的42%。

当然，这其中对赔率和胜率的判断，就要结合自身的能力了！所以，冯柳说，我不做研究，只做判断，他的很多能力建设是围绕判断力来构架的。

怎么样？如果你的判断力是足够优秀的，通过雪球论坛或者各家卖方研报，就能数字化相应股票的胜率和赔率，按照优化的凯利公式进行下注，此后根据市场的反馈，不停的买入卖出，你绝对可以像冯柳一样，成为常胜将军！

因为，数理逻辑是不会骗人的，这就是冯柳的投资真金！

------------------------------------------------------------

还有一点，我想帮大家破除关于仓位分配的错误执念！根据凯利公式，当胜率达到100%的时候，你就是可以完全全仓押上，甚至可以加杠杆！对冲基金在稳赚差价的时候，动用10倍杠杆都是少的。很多现在的教导，在引导中小投资者进行分散化配置，其实你一共就那点钱，过于分散化如何赚钱？

巴菲特在早年刚入行给格雷厄姆打工的时候，他发现了一只股价只有30美元的游乐场股票，经过与管理层交谈，他了解到这只股票年底居然要每股分红50元（标准的捡烟蒂投资策略，大萧条过后遍地香喷喷的烟蒂股），也就是现价买入，怎么都是大赚特赚（公司破产清算也赚）！于是，他清空了所有其他持仓，将自己所有的钱都买入了这家游乐场股票，当年就爆赚2万多美金（那时候可以买一栋房子）。巴菲特早年对看好的公司下手，向来都是非常狠，恨不得把账上现金都用上，还把拉帮结派的都叫上。

因此，问题不在于仓位，问题在于胜率和赔率，在于你的理性判断能力！

好了，以上就是我为大家送上的小年夜礼物，希望能给大家的投资思维带来不一样的视角，用理性面对市场，站在巨人的肩膀上，去收获真正的财富！

过去的2020年，我成长颇丰，非常感恩大家过去一年对我的陪伴和支持，因为有了你们，我才更加笃定！

2021，我们继续前行！

（年度露脸，可在下方打赏任意金额）