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上文提到的中国石化，为什么存贷双高就没有雷呢？当然了，炒期货赔钱的事不在本文的讨论范围之内。中石化有数百家分子公司，大约有三万座加油站，虽然组建了效率较高的财务公司，但是基层单位在使用资金的时候，难免会遇到应急从本地金融机构贷款的情况。所以贷款较高属于正常。 这和康得新、康美药业有什么区别呢？最大的区别就是利息支出。真正不差钱的公司，即便是大存大贷，利息负担也是很轻的。 2018年三季报中，中石化的财务费用仅有6.3亿，而同期康得新的财务费用为3亿，看起来中石化的财务费用更高吧？但是中石化的财务费用只占其净利润的0.8%，几乎可以忽略不计；康得新的财务费用占净利润的13.86%，占比非常大了；而康美药业的财务费用高达10.99亿元，占净利润的28.69%，已经到了非常不合理的地步。 所以，判断真正存贷双高的最核心的依据，是财务费用和净利润的比例。当比例超过5%甚至10%的时候，对公司的业绩影响比较大，就基本可以断定公司的贷款过大了。 钱去哪儿了？如何排雷？ 根据康得新的公告，可以得出结论，康得新通过各种手段融到的钱，都绕道去了大股东，实现了利益输送。有没有一个简便易行的方式来鉴别这种情况呢？答案是有的。 关注三张财务报表的几个重点项目即可轻松排雷： 1、资产负债表中，关注货币资金、应收票据、其他流动资产、短期借款、长期借款。 一般而言，上市公司账面货币资金高的同时，必然会购买理财产品，理财产品通常会在其他流动资产核算，货币资金余额巨大却不买理财产品的，就要警惕了。由于银行票据可以无条件兑付，所以应收票据如果主要构成是银行票据的，可以等效于现金，和货币资金合并考量。 负债方面，短期借款和长期借款和上述三项现金项目金额差不多甚至更大的情况，就可以认为是存贷双高，如果还发行了债券，那就概率更加高了。 2、利润表中，关注财务费用项目。存贷双高最重要的疑点就是企业的有息负债过高，承担着超额的融资成本，账面还有大量货币资金。 利息支出占净利润比例较高（比如超过5%甚至10%）的时候，就可以认为贷款过高了，如果此时账面还有较大额度的货币资金，则就是典型的“存贷双高” 3、现金流量表，关注经营性现金流量净额。几乎所有存贷双高的上市公司，经营性现金流量净额都常年低于净利润，甚至有的年份是负数，这说明公司的销售收入并没有以现金的形式收回。 还有哪些公司埋着存贷双高的雷呢？ 以2018年三季报数据为依据，整理出货币资金和短期借款、长期借款、应付债券金额都比较大的公司，按照财务费用和净利润的比例进行排序。不少上市公司的财务费用数倍于净利润，此类公司的融资成本已经不堪重负。 其中华昌达、永泰能源、海航科技、长电科技、亚泰集团、正邦科技、神州长城、电广传媒等公司不仅存贷双高，财务费用远远高于净利润，甚至还发行了债券。“巧合”的是，这些发行债券的存贷双高的公司，大股东都进行了极高比例的股权质押，部分股东甚至“清仓式”质押。如今，排在前列的永泰能源已经被曝债券违约，其余的未来会如何呢？  |
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