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2017年，医改深化，高值耗材市场风起云涌。随着2018年第一季度结束，国产耗材三巨头——威高、乐普、微创2017年财报相继出炉。 在进口替代推进下，三家国产耗材巨头的业绩究竟如何？ 2017年： 国产耗材三巨头排名不变，威高第一、乐普第二、微创第三。而作为耗材型企业的一大亮点，三巨头的毛利率都超过了60%。 威高集团以63亿元的营收遥遥领先，继续稳坐国产耗材霸主之位。其净利率三家中最高，达29%。 乐普医疗营收获增长高达30.85%，远超威高（12%）和微创（13.9%）。更为关键的是，乐普营收的高增长（指增长率>20%）已经连续保持了5年。虽然目前仍无法和威高匹敌，但是其高增长让其有了加速度超越的可能。 微创医疗得益于新品的发布和成本的降低，其毛利率上涨至71.7%；且是三巨头中唯一一家国内和国际市场平分秋色的企业。虽然营收排名第三，但是研发投入最高。
▲国产耗材三巨头2017财年数据 备注：上表中微创医疗数据按照实时汇率计算，1美元=6.2881元。财报中，微创医疗总营收444.190百万美元，毛利318.397百万美元，净利润16.951百万美元，销售成本125.793百万美元，研发费用58.150百万美元。 整体营收 2017年，威高集团是国内耗材企业中名副其实的巨无霸，以总营收63亿元稳坐第一，与排名第二的乐普拉开18亿元的差距。营收增长率（12%）和毛利率（63.5%），均为三家中最低，但净利率第一，高达29%，令人艳羡。 业务营收分析 2017年，威高旗下的威海威高血液净化制品有限公司，通过发行新股，使威高集团对其的股权由70%摊薄至46.875%，威海威高血液净化不再是威高集团旗下控股子公司。威高集团旗下的业务板块进一步集中，由三大领域（一次性耗材、骨科和透析）变为两大板块。 ▲威高集团业务架构图 ▲威高2017年产品&业务营收数据 一次性使用耗材：营收54亿元，占总营收的86%。同比+12.6%，增长主要由预充式注射器、采血产品、PVC粒料的高增长驱动。 骨科业务：营收8.7亿元，仅占总营收的14%。同比+8.3%，驱动力来源于渠道下沉、搭建物流平台、持续推出新产品等措施，前期陆续投入市场的脊柱类、关节类产品为销售增长提供了有力支撑。 目前威高拥有5117名客户，其中医院2430家，血站 414家，其他医疗单位 587家，经销商 1686家。2017年，威高通过渠道整合，增强了其在直销高端客户群的渗透力、影响力，单客户平均销售额较去年增长约10.3%。威高将持续推进高端客户的产品渗透率。 区域分析 ▲威高区域营收数据 中国市场：是威高的第一大市场，贡献了高达95%的营收；其中
海外市场：威高目前在国际市场上的影响力相对有限，仅5%的营收来自海外。但海外市场涨势猛烈，同比+27.8%。 海外市场是威高中长期布局的重点。2017年，威高以54亿元的高价收购爱琅（Arogn）医械，使其成为威高的海外拓展核心平台之一。因此，2018年，海外市场在威高营收中的占比有望得到提升。 研发 2017年，威高研发投入2.7亿元（2016年2.6亿元），但在总营收中的占比偏低，仅4.4%。 ▲2017年威高各部门员工人数 整体营收 与威高的聚焦不同，围绕心血管领域多元化发展是乐普医疗一大亮点，其业务横跨心血管器械和药品两大市场。 2017年，乐普继续保持高增长态势，营收45.4亿元，同比+30.85%。其高增长已经连续保持了5年（2013-2016年的营收增长分别为+28.28%，+28.03%，+23.11% ，+25.26%）。 毛利率持续回升为67.23%，相比2016年的60.95%增长6个多百分点。 ▲乐普医疗2017年产品营收数据 业务营收分析 乐普医疗近几年通过一系列内生性及外延性发展，构建了以医疗器械、药品、医疗服务和策略性业务四位一体的心血管疾病全生态产业链平台。 ▲乐普医疗业务架构图 ▲2017年乐普医疗业务数据 医疗器械：依然是乐普医疗的核心主营。2017年营收25.21亿元，同比+19.64%，占总营收55.57%。其中，
药品：作为乐普医疗的第二大业务支柱，药品业务涨势强劲，贡献了总营收的38.39%，同比+51%。药品板块的销售量、生产量增加主要系公司药品业务销售规模继续扩大所致。乐普医疗进入2017年版国家医保目录的药品共计69项。 区域分析 ▲2017年乐普医疗区域营收数据 中国市场：乐普第一大市场，贡献的营收占比由2016年的87.54%上升到91.31%，同比+36%。 国际市场：仅占8.69%的营收，且呈下滑趋势，同比-9%。国际上的影响力在三巨头中居中。 研发
▲2017年乐普医疗研发相关数据 2017年，乐普医疗的研发人员数量大幅度增加，新增216名，与2016年相比增加了21%； 同时在研发投入金额上也同比+28%，但在总营收的占比中略有下降。 CEO 乐普医疗的创始人&CEO蒲忠杰，1963年出生，目前拥有美国居住权。
整体营收 2017年，微创医疗营收4.44亿美元（27.9亿元），同比+13.9%，增长主要受心血管介入产品的强劲销售所驱动。 由于高毛利产品尤其是心血管介入产品收入大幅增长，以及骨科医疗器械、心血管介入产品Firehawk及Firebird2的制造成本下降，微创医疗的毛利率由2016年度的69.7%增加至2017年的71.7%。 需要注意的是，微创目前仅3.8%的净利率，与另外两家超过20%的净利率相比，差距很大。 业务营收分析
▲微创医疗业务架构图
▲2017年微创医疗业务数据 骨科医疗器械：贡献总营收的50.6%，营收2.246亿美元，同比+6.9%。中国市场是其增长的主要来源，贡献了27.4%的营收。中国区的增长归功于微创有效提升了微创骨科品牌的知名度和认可度，带来临床植入量的显著提升。 心血管介入产品：贡献总营收的37.3%，营收1.656亿美元，同比+20.1%。增长驱动来源于全球第一且唯一的Firehawk冠脉雷帕霉素靶向洗脱支架销售额快速增长的带动。 大动脉及外周介入产品：贡献总营收的5.6%，营收2480万美元，同比+31.2%。核心产品Hercules Low Profile胸主动脉覆膜支架及输送系统的销售同比+57.3%，Hercules-B腹主动脉覆膜支架及输送系统同比+20.5%。 电生理医疗器械：贡献总营收的2.1%，同比+35.3%。 神经介入产品：贡献总营收的3.0%，但增长幅度最大，同比+53%。 外科医疗器械：贡献总营收的1.2%，受汇率影响，同比-0.7%。 糖尿病及内分泌医疗器械：受业务重组影响，仅贡献了0.2%的营收。 区域分析
▲2017年微创医疗区域营收数据 中国市场：是微创医疗第一大市场，贡献了总营收的49.2%，也是三家耗材巨头中唯一一家中国市场营收低于国际市场的。 国际市场：微创早早开始布局国际市场，2014年以2.9亿美元收购美国Wright Medical骨科业务成功转型，并有效开拓了国际市场。微创的国际化布局显然非常成功。2017年，国际市场贡献了50.8%的营收。其中，北美洲以1.02亿美元的营收，成为除中国外最大市场。 研发 三巨头中，最看重研发的，非微创医疗莫属了。2017年，微创医疗的研发费用由2016年的5190万美元，上涨至5820万美元，占总营收的13.1%，远超威高和乐普。 CEO 微创医疗的创始人&CEO常兆华，在医疗器械行业拥有逾24年的经验。
2017年，随着城乡医保财政辅助的提高、医联体的推进、中国医生资源的持续下沉，耗材市场不断扩大。而耗材两票制的推行，也让这个领域充满了变数。 未来，三巨头谁能更胜一筹？ 备注：以上数据来自三巨头的季报和年报等资料 |
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