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“在这个市场，我只赚两种钱，一种是股价合理，赚企业价值增长的钱，不追求从高估到狂热阶段的钱；一种是行业地位稳固，但价格估值低于价值的钱。” “牛市的顶部，要用收益换波动，我宁愿少赚一点钱。熊市的最后，要用波动换收益，这时要拿到仓位。” “投资的本质是一个风险收益比的概率游戏，是一场寻找标错赔率的赌局。 如果股价在基本面附近，这个时候没什么变化，赢钱的概率是很低的。” 以上，是国君资管张骏这些年来的投资总结。 资料显示，张骏有着18年从业经历，目前担任国泰君安证券资产管理公司权益与衍生品部总经理，他所管理的“君得明”转型发售一天就销售过120亿。 相关资料显示，“君得明”是大集合产品“明星价值”改造而来，自2010年2月12日产品成立，截至2019年9月26日，该产品累计净值已达2.8568元，而张峻自2012年9月1日开始任投资经理，在其任职约7年时间内，净值累计上涨315.41%。 聪明投资者从国君资管内部访谈等信源，整理了最能体现他投资框架和方法的36句话，分享给大家。 在这个市场，我只赚两种钱 1，做价值投资的第一步，是清楚明白地知道自己在干什么；第二步是知道到市场来干什么。 2，在这个市场，我只赚两种钱，一种是股价合理，赚企业价值增长的钱，不追求从高估到狂热阶段的钱；一种是行业地位稳固，但价格估值低于价值的钱。 3，任何片面执着某一个指标都是在偏离价值投资的本源。 4，（寻找标的）大的原则，就是看企业的价值和它的市值之间的差异。 再好的公司如果价格太高了，我也下不去手。 5，价值股其实还挺稳定的，由于某种事件导致市场不看好，估值明显低于合理水平，就是赚一个估值修复的钱。 6，真正的成长股，是能够保持15-20%的盈利增长，且行业结构决定了可以持续的公司。 7，成长股不一定就是在新兴行业，相对来说，我们其实更愿意到传统行业里面去找成长股。 8，有些公司盘子小、又缺乏成长性，永远就是十几二十几亿的市值，它既不是成长股，也不是价值股。 9，题材股的基本面很难经得起推敲，跟着市场热度做投资，很难保证能全身而退。因为退的时候大家都在退，怎么保证自己全身而退? 10，匡算一个估值范围，如果行业研究地深入，范围会更精准，这就是基本面。当价格严重脱离基本面，就出现了买入或者卖出的机会。 11，像芒格所说，多维度地思考问题。 第一个维度，这个公司是不是好公司，在整个行业里是不是最好的，与同行业的公司对比。第二个维度，跨行业，例如消费类的白酒、医药，历史上的收入、盈利、现金流的对比。第三个维度，食品饮料行业和高端制造行业，也可以对比。第四个维度，股票和债券也可以对比。 做投资，就是要不断的比较。 搞不清楚的东西，就不要去买 12，为什么我们要做这么多基础性的研究？无非是在市场出现极端情况下，给自己信心，否则只能随波逐流。稀里糊涂挣的钱肯定是还掉的。 13，做投资，首先要认清楚自己的能力圈。 搞不清楚的东西，就不要去买。能搞得清楚的，大家坐下来一起讨论，最后讨论出来这个公司到底值多少钱。 14，要不断的学习，把能力圈扩大。早年间我是不买TMT股票的，现在买了，看懂一个公司或行业是一个很漫长的过程。 15，有句话叫做“知人者智，自知者明”。长期而言，赚多赚少就是一个能力问题。它不是一天两天就能改变得了的，也不是押中了某个大牛股就可以改变的，这是能力差异。 大牛市不一定是好事 16，大牛市不一定是好事，每一次大牛市都让很多的投资者牺牲。 我们的超额收益都是在震荡市获得的。 17，真正的大牛市，我们跑不赢指数，这是一个规律，因为仓位不可能满，且涨到最后你就要减仓了。最疯狂的阶段，肯定是不参与的。 18，就算在牛市没能跑赢市场，熊市时只要稳扎稳打控制回落，等大下一次牛市到来，就能收获高收益。 19，牛市的顶部，要用收益换波动，我宁愿少赚一点钱。熊市的最后，要用波动换收益，这时要拿到仓位。 20，仅仅局限于指数涨跌去投资的话，是做不好的。很有可能股票卖掉了，再买回来比原来更贵了，因为公司的成长速度比市场快得多。 21，指数跌，那些我看好的公司跟着一起跌，这是我的机会。 投资是一场寻找标错赔率的赌局 22，投资的本质是一个风险收益比的概率游戏，是一场寻找标错赔率的赌局。 如果股价在基本面附近，这个时候没什么变化，赢钱的概率是很低的。 23，我们做投资，肯定要在低风险高收益的时候去做，要回避高风险低收益。 24，股市也许在4000点时风险不大，但是这时候进场，你能获得的收益可能很小；在2000点时入场风险看上去很大，但是在2000点时入场挣得钱比在4000点的时候挣得多。很简单，在4000点的时候那是高风险低收益，2000点相对4000点肯定是低风险高收益。 25，投资最大的要点，在于持续的稳定的盈利，你可以享受无数次的涨100%，但是你没有办法承受一次跌100%，跌100%就变0了。 26，跌的时候少跌一点，创新高就相对容易一点。 27，趋势运行一段时间后，难以判断已经在半山腰、还是山顶。 投资最后的真谛 是行业可能没那么重要 28，投资需要一定的未卜先知，对公司三到五年的判断，不能简单的通过财报来实现，有些也可能是经验等的察觉，知道这个公司的危险可能在哪里，有的可以通过产业发展的进程去看，也有可能是对公司赚钱能力的存疑，在不知道财报造假的情况下，这种情况就要经验了。 29，再好的赛道也有可能有差的赛马。比如白酒里，也并非都值得投资。 30，投资最后的真谛，是行业可能没那么重要。 投资是一个永远有缺憾的事 股票最大的魅力是收益分配不平均 31，对我来说，投资就是按照一个既定的路慢慢走，不用太着急，也不能懈怠，但同时也要记住，投资就是一个永远有缺憾的事。 32，做投资最难的就是知行合一，因为和人性做斗争对任何人来说都是一件很困难的事。 33，只要相对地、对市场情绪做相反的事情，“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”，一个合理的回报是没问题的。 34，这的确是很难的，因为你无法摆脱那种干扰。大家都不买，你冲进去买，像个傻子。大家都在赚钱，你却止步了，又觉得自己像个傻子。 35，有一种快乐叫做“延迟满足”，观察、研究、等待，最后实现，其实是把投资的幸福感平均化了。 36，股票最大的魅力是什么？我觉得是它的收益分配是不平均的。 人类是天生的线性思维，一个月跌了5个点，就忍不住想一年下来要跌多少，一个月涨了10%，就感觉一年要涨更多，恨不得递辞职报告。 其实，如果今年赚了50%，就应该谨慎一点，因为一年赚了三年的钱。如果今年亏了20%，也不要难过，明年可能是要翻倍还给你的。 |
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