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前面介绍了比率分析工具，可以被用在分析报表中，它们能够为我们揭示公司不为人知的一面，这样才能够发现价值。但是除此之外我们还要知道如何综合运用这些工具，因为单个指标所反映地内容往往是局限的，而多个指标有时候又是矛盾的，折旧需要一种方法来综合这些工具，为我们提供一种方法。本文将要介绍的杜邦分析将会对此有所帮助。同时，我们还需要注意杠杆效应对企业财务的影响。 1 杠杆效应 对于债权人来说，他们希望公司能够尽可能的降低负债比例，以防止损失，但是对于权益投资者来说，他们一般希望提高负债比例，因为负债可以为公司带来更多的现金用于投资，假如负债投资所带来的额外收益不能超过负债的成本，那么负债的成本将会侵蚀权益资本的利润，严重的时候甚至会导致公司资不抵债。在会计中，使用负债来增加权益回报就叫做财务杠杆。 杠杆的原理想必大家比较清楚，就是在收益的时候会放大收益，但是在损失的时候也会扩大损失，所以一家公司在决定其杠杆率的时候需要考虑清楚。 股东权益报酬率*=资产收益率*+（资产收益率*-i）*权益负债率 从中可以看出： 当资产收益率>i，杠杆越高，权益报酬率越高； 当资产收益率<i，杠杆越高，权益报酬率越低； 当资产收益率=i，杠杆对权益报酬率无影响。 财务杠杆程度可以通过以下公式计算： 财务杠杆程度=息税前利润/税前利润 △%股东权益报酬率*= △%资产收益率* * 财务杠杆程度 从上可以看出，财务杠杆程度的使用对于观察资产收益率*变化对权益报酬率的影响来说是一个非常有用的工具。 2 杜邦分析 杜邦分析是由杜邦公司开发的，是用来理解影响企业权益报酬率的所有因素。它将权益报酬率进行拆解，以帮助分析师更好的理解一定期间内企业和竞争对手的业绩。下面将介绍最流行的三阶段拆解法。 第一步，资产被包含在等式中： 从上可以看出，股东权益报酬率就是资产收益率和杠杆的函数，为了提高股东权益报酬率，管理者可以通过提高资产收益率或者合理使用杠杆。 第二步，通过相似的方式在等十种引入企业的总销售收入来对资产收益率进行拆解： 下面第一个项目为净利润率，第二个项目为资产周转率，所以公司的资产收益率取决于它的盈利能力和效率。 最后一步，将净利润率拆解为营业利润率，利息负担和税收负担： 从上面可以看出，股东权益报酬率的五个因素分别是：税收负担、利息负担、营业利润率、资产周转率、杠杆。高的税收降低税收负担比率而高的利息费用降低利息负担比率。 小结 本文主要介绍了杜邦分析法，以及财务杠杆效应。下面将会介绍一些其他的反映财务状况的信号。  |
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