 $隆基股份(SH601012)$ $中环股份(SZ002129)$ 营运资本篇 单位：亿元 
营运资本中，先从应收应付款项来分析，对于一个企业来讲，现金是血液，单纯从应收来看，过于片面，整体来看一个企业需要整体看其应收应付来评价其资金占用的实力。 任何人都希望早收晚付，来争取最大的资金浮游量。 由此可见，隆基的上下游控制能力还是OK的，资金占用是43.1亿元，相比中环的资金占用18.93亿元，还是要高一点，但这是绝对值指标，没有与营业规模做比较。 预付账款虽然是在流动资产项目，但实际占用资金，预收款项虽然是在流动负债项目，但实际耗用资金。 
存货规模，隆基按中报计算的存货周转率2.12次，中环按中报计算的存货周转率3.93次。这点来看隆基的却是弱于中环的。 
其实对比毛利率和存货规模，我觉得隆基一直被诟病的毛利率偏高就很好解释，由于隆基加大生产，必然导致摊薄制造费用，单品成本降低，毛利率偏高，但对应而来的是存货的资金占用，且看3季报出来，是否隆基的存货周转率有所提升吧 盈利能力篇 
整体来看，隆基的营业净利率15%是高于中环的8%的 其实主要影响因素在于隆基毛利率较中环偏高，也就是隆基牺牲了高周转来换取毛利率的提升，但是往往会存在存货资产减值损失，这个是无法体现在当期财报中，不吹不黑，这是隆基存在的一个风险点 此外，隆基过高的销售费用率3.87%，与中环的0.75%对比 不过从利息费用来看，中环的利息费用是远高于隆基，所以面临短期偿债风险的应该更多是中环，而不是隆基。所以市面上质疑隆基圈钱的实在没有实际数据依据 长期筹资篇 
对比长期性资产，其实中环的问题性比隆基大，因为无论是固定资产还是无形资产，中环都是远高于隆基，包括再建工程，也就是说隆基的固定资产投资回报率是高于中环了，市场上所谓沉默资产的声音在这里可以得到印证的是，隆基的固定资产显然更便宜。此外还有商誉，长投 
从利息费用中得到的解释在这里也可以看出，中环的举债是远高于隆基了，虽然隆基似乎公告在发债，但是长期借款和应付债券还是较中环偏低 现金流量篇 
其实净利润这个东西跟现金流量没有那么直接关系，现金流量主要去取决于利润表项目费用的付现与非浮现，营业收入的当期取得还是延期取得，还有一些利润表项目并不会进去营业现金流量中，比如投资收益，这里单纯为了简化，将其对比考量。 展期了四个季度，几个季度隆基总利润33.96亿元，收现24.3亿元，差额9.66亿元。 拿18年中报与19年中报的资产负债表来做对比，比较下是哪类应收应付项目出现的关键的变化。 结合应收应付项目来看，基本应收的增幅都转嫁到了应付项目的增加。 最关键的节点仍旧是存货的持续高位增长，导致这部分资金的占用，存货变动9.61亿元 说来说去又回到了原点，隆基现在存在的主要风险点在于存货的持续高位，未来会产生存货减值损失，导致利润表的失真，但是也要结合最近的财报来看，销售规模的扩大势必导致存货的上升，万一存货销售去了，隆基也就具备了更优质的投资机会 再来看中环 中环的收现20.19亿元，高于利润10.53亿元 从现金流量的角度，中环良性的，意味着将前期滞收的项目收回了 市价比率篇 市价比率这块是个仁者见仁，智者见智的东西，要来未来的趋势来给你愿意给的估值，市盈率20有的觉得高的有的觉得低了。 综合来看，市面上质疑隆基的声音我觉得结合财报来看都不是真相，隆基圈钱？但是举债其实没有中环高；隆基沉默成本大？但是隆基现在的长期资产其实是比中环便宜的；隆基毛利率高？原因是摊薄了成本，存货规模上升，以及长期资产的折旧费用偏低，这都是财报的勾稽关系可以反应的；隆基现金流与净利润不匹配？发展中的项目要看资产负债表的动态变化。 不吹不黑，隆基现在最大的风险点在于存货规模，是否能被营业收入的攀升所消化，如果不能持续维持增长，存货的减值风险会很大，所以接下来需要重点关注的是隆基的收入增幅，以及存货规模的状况。
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