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中信建投传媒团队 杨艾莉 崔碧玮 刘京昭 【事件】 公司发布3Q19财报，第三季度营业收入1.83亿元，同比下降16.51%，归属净利润0.82亿元，同比下降1.26%，实现扣非净利润0.82亿元，同比下降1.50%。 2019年前三季度，公司累计实现营业收入5.86亿元，同比下降16.50%，实现归母净利润2.15亿元，同比下降2.40%，实现扣非净利润2.13亿元，同比下降1.88%。 前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为8746.88万元，同比下降46.46%。 【简评】 公司层面第三季度营收的下滑，主要是与2018年同期非图片业务的亿迅资产仍在上市公司体内有关。2018年末，公司已经剥离亿迅资产。 2、毛利率保持稳定，印证商业模式稳定性： 2019年第三季度公司层面实现毛利润1.25亿元，实现毛利率68.4%；毛利率较去年同期下降2.5个百分点。前三季度，公司实现毛利润3.79亿元，实现毛利率64.8%，较去年同期提升1.1个百分点。目前，公司毛利率水平保持稳定。从公司商业模式来看，公司营业成本主要为面向供稿人/公告机构的图片销售分成，毛利率的稳定也反应了公司商业模式的稳固性。 费用方面，前三季度公司管理费用共计0.67亿元，管理费用率为11.4%，较去年同期上升了2.3个百分点。销售费用为0.63亿元，销售费用率为10.7%，较去年同期下降1.1个百分点。整体来看，公司费用控制较为良好，但管理费用较去年同期有所增长。 3、网站平台持续改进，强调数据与服务能力： 2019年5月公司网站重新上线，上线后公司对网站用户界面、功能介绍进行了一定调整。除了常规的编辑类图片、创意类图片的搜索和下载之外，首页还展示了“智能服务”和“整合营销”两大服务模块。“智能服务”主要是公司的VCG AI Lab，该功能为公司的图片、视频版权资源提供了自动标签、图片识别和视频识别的三项功能；另外，“版权卫士”服务提供了谷歌和360浏览器的图片识别插件，通过插件，用户可以找到全网任何一张图片的原图或相似图片（正版图片）。帮助用户更快速的获取正版的图片，降低的正版图片的获取成本。 在整合营销服务上，公司提供包括拍摄服务、设计服务、传播服务和版权、物权、肖像权等权利服务的业务。 从公司网站的设计和功能上，可以看到公司除了核心的图片版权分销外，更加强调对客户的全方位服务，以及通过数据和用户行为，促进产品的智能化。 【投资建议】 整体来看，4.11事件对公司今年的业绩增速的确带来的明显的影响。但此次事件对公司来说也是一次业务和产品的转型契机。从过去较为粗放的获客方式，逐步转向精细化、产品化和数据化的服务逻辑中。我们认为公司有机会通过此次契机促进业务更加扎实稳健的增长。 预计公司2019-2020年实现归母净利润3.3、4.1亿元，对应EPS分别为0.47、0.58元。10月29日收盘价对应19-20年每股收益的市盈率分别为43.3x、35.1x。考虑公司在细分领域领先的市场地位、平台型商业模式的议价以及2020年公司获客的回暖预期。推荐买入。 本文来源 |
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来自： 昵称61867258 > 《zxjt》
