久违了各位朋友，非文依然默默的在这里等待大家，只是最近看的东西比较多，输出的比较少，检讨一下。今天写一下民营连锁眼科医院——新视界眼科医院，其马上就要被光正集团全部收购。连锁医疗服务企业在A股历史上取得了相当不错的成绩，尤其爱尔眼科、通策医疗双雄，它们营收、利润、股价连年上涨，我们看图感受一下。
连锁专科医疗服务能够取得如此发展主要因为足够大的市场空间以及可以复制的发展模式，并且政策友好。随着大家的生活质量不断提升，健康支付能力的提高，眼病、牙病的治疗率不断提升，并且为了获得更好的治疗效果，对价格接受程度较高。以眼科为例，现在电子产品使用率极高，造成我国当前近视患者将近6亿人，青少年近视率高居世界第一，其中初高中生和大学生的近视率均已超过 70%，小学生的近视率接近40%。 近视手术是眼科的三大业务之一，庞大的患者需求，以及一直在提升的手术技术手段（如从激光手术到植入式接触型人工角膜 ）及手术费用，推动眼科治疗市场营收不断提升。并且随着国内老龄化的到来，白内障治疗也具备高确定性增长空间。根据中华医学会眼科分会统计，我国60-70岁人群白内障发病率为80%， 90岁以上人群白内障发病率达90%以上。而白内障作为一种可治疗的致盲性眼病，患者可以通过手术复明，这种手术效果几乎有条件接受治疗的全部都会选择就医治疗。但是因为经济条件以及医疗条件限制，2017年我国的白内障复明手术率大约为美国的13%和日本的18%，渗透率还有很大的提升空间。同时手术用晶体选择也有较大的提升空间。
通过爱尔的数据可以印证，随着国民健康意识的增强及支付能力的提高，患者有能力、有意愿去选择更好的医疗服务。自2009年至2019年H1人均就诊费用从682.84元翻倍至1371.00元，平均每年有7.61%的增幅。
眼类专科医院，可以标准化建设，并由上级医院对下级医院提供技术支持。并且建立分级连锁，也非常符合我国当前情况。中国70%以上的人口分布于地级市和县，但大部分优质医疗资源却集中于中心城市，连锁模式可以快速复制分院，一级医院直达患者，起到导流作用，二级医院专家会诊，三级医院构建学术研究。并且连锁模式可通过品牌形象、上级医院技术支持（会诊、转诊）、服务标准化而减少新设医院的成长时间。虽然好处多多，但是医院的扩张需要大量的前期资金投入，并且等待三五年才可能变成盈利资产，但是后续的利润也是持续的稳定流入。因此想要扩张，并且是成规模性扩张，就需要借助资本市场的力量，否则靠着每年的盈利成熟一家扩展一家，地盘和人才早就被头部企业瓜分完毕了。并且医院还讲究口碑、经验、区位，因此在同水平下开设医院的先发优势明显。借助资本市场，公司不仅可以并购当地医院，还能实施合伙人激励计划、员工持股计划等，在有效扩大市场份额的情况下，锁定优秀人才、深度绑定人才和公司利益、激发员工积极性，形成一系列正反馈循环，爱尔眼科正是这方面的典范和模板。目前民营眼科的主要经营者为爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、新视界眼科等。除了爱尔一家独大，华夏也具有一定优势，其他眼科医院的规模都不大。新视界眼科如果能和资本市场较好结合，发展空间依然不错，可以成为眼科领域具有竞争力的集团之一。
新视界眼科的白内障手术名列前茅，据中国防盲治盲网统计数据，上海新视界中兴眼科医院全年白内障复明手术15、16、17年连续三年名列第一。同时为了打开新的增长，新视界开始向屈光和视光业务发力。并且新视界还与同济大学、南昌大学建立合作，开展医疗知识与技术的研究、实践和培训工作。根据公开调研，公司未来的发展重点区域是长三角地区，毕竟公司从上海起家，也具有一定的知名度，利于打开市场。同时公司准备深耕山东胶东半岛和西南片区，当前西南片区的竞争较少、公立医院的实力也较弱，是比较好的待开发区域。在上市公司层面，上市公司对于眼科人员进行了第一期的股权激励，绑定员工利益。同时上海新视界眼科投资1.5亿元人民币，联合深圳市利佰嘉投资管理有限公司发起设立产业投资基金，聚焦于眼科医疗服务相关领域投资，模式效仿爱尔眼科。光正集团已经确立了“聚力眼科医疗业务”的发展思路，原有业务正在逐步剥离，其中燃气业务已经全部出售，钢结构板块也正在计划之中。并且2018年底也对相关资产进行了计提，财务进行了洗澡。
2018年新视界旗下医院有一半左右未实现盈利，之前提到眼科医院需要培养周期，在经过初设期的积淀后将逐步迈入成熟发展期，这也为未来的业绩增长留有保障。根据交易双方签订的《业绩承诺协议》，2018年度、2019年度、2020年度的净利润（承诺净利润均为经审计的扣除非经常损益后归属于母公司的净利润）分别不低于11500万元、13225万元、15209万元。
把爱尔眼科拉长看，从2010年开始，估值平均在PETTM68，2012年时为35左右，那时候创业板极度低迷，爱尔的魅力也没有被大家所熟知。在其开始不断成长后，在大熊市2018年的估值也有50+。可见，对于眼科这个好赛道，市场给与其的预期是非常好的。那么对于光正来说，如果全部股权收购完成，2020年可以完成业绩承诺，那么市值在50亿以上是没什么问题的，如果能够实现资本市场的加速，估值还有望进一步向龙头靠拢，实现双击，当然这一切还需要持续跟踪后续发展。
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