【投教】一文读懂股票期权组合策略保证金和组合行权

 客户A：

最近股票期权频频上头条啊，11月8日，证监会宣布正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。11月18日，上海证券交易所又上线了股票期权组合策略保证金和组合行权业务，作为第一批期权市场参与者，我对股票期权组合策略保证金和组合行权业务还不是很熟悉，小西能不能介绍一下呢？

专业为您解答哦！

什么是期权组合策略保证金呢？

我们大家都知道，在期权交易中，期权买方是权利方，需要付出权利金；对应的期权卖方呢，是义务方，需要缴纳保证金。在实际交易过程中，卖方需要缴纳的保证金过高而影响了收益率，过低的保证金又难以防范风险。

组合策略保证金业务，是指投资者可以对符合规则的合约持仓申请构建组合策略，从而减免保证金占用。简单来说，组合保证金是指把某些单腿期权合约按照组合规则进行组合，然后按照一个组合的名义收取对应的保证金，而组合收取的保证金要比组合持仓中的单腿义务仓收取的保证金小，从而提高投资者的资金利用率。

你说了这么多，我还是没太听明白，

你能举个例子吗？

隔壁老王买入了1张行权价为2.90元的12月认购权利仓，同时他卖出了1张行权价为3.10元的12月认购义务仓，该策略叫认购牛市价差策略，该组合持仓到期收益曲线如图所示：

隔壁老王持有的单腿义务仓缴纳了3918.6元的保证金。组合策略保证金上线后，老王将这两个单腿合约构建为认购牛市价差组合策略后，原本需要缴纳的保证金全部减免，老王不需要再交一分钱的保证金啦！

这么好啊，那可得好好学习学习了，

你能不能给我详细介绍一下呢？

没问题，那我就继续通过实际案例给你好好说道说道上交所最新推出的6种组合策略保证金业务：

注：以上行情截取数据来自于我公司股票期权全真模拟交易客户端2019年11月27日模拟交易数据。本案例仅为投资者教育举例使用，不具有任何交易参考意义。

听你这么一说，这个组合策略保证金

听起来还蛮不错的啊，那我如何进行

组合策略构建呢？

您可以在每个交易日9:30-11:30、13：00-15:15登录进行股票期权组合策略的构建和解除。

另外呢，组合策略虽好，但是有一些注意事项我在这还是要给大家提示提示：

（1）投资者对已经构建的组合策略合约进行平仓时，须先将组合策略合约进行解除后方可按照单腿合约平仓规则进行平仓操作；

（2）组合策略解除后我公司将对单腿义务仓成分合约收取保证金，因此投资者的期权账户务必要有足额的保证金。否则，就有可能面临保证金不足导致我公司对投资者的持仓合约进行强行平仓的风险；

（3）如果投资者持有的组合策略不进行自行解除的话，那么交易所将在规定日期进行自动解除，解除后我公司将对单腿义务仓成分合约收取保证金；

A：认购牛市价差组合策略、认沽熊市价差组合策略、认沽牛市价差组合策略、认购熊市价差组合策略的交易所自动解除时间为E-2日日终，自动解除后，不得再进行组合策略构建；

B:跨式空头策略、宽跨式空头策略的交易所自动解除时间为E日日终。（E日为合约最后交易日）

（4）需要特别提醒的是，以上组合策略保证金的减免额度，均是按照上交所公布的组合保证金计算标准进行的。投资者进行期权实际交易，我公司向投资者收取的组合策略保证金具体以我公司公告为准。

组合策略保证金我基本听明白了，

那你再给我介绍介绍组合行权吧。

好的，行权指令合并申报业务又叫组合行权业务，是指投资者在合约到期日，对持有的相同合约标的、相同到期日、相同合约单位的低行权价认购期权和高行权价的认沽期权，可在特定时间内进行组合行权委托，该委托指令不用提交行权资金和证券，日终进行现金结算。

在进行组合行权时，投资者也有几个事项需要注意：

（1）要进行组合行权，必须是持有的权利仓期权合约具有三个“相同”，即标的相同、合约到期日相同、合约单位相同；

（2）一个不同的是，认沽期权的行权价需高于认购期权的行权价；

（3）组合行权的时间和普通行权委托的时间稍微有一点区别，普通行权委托在合约最后交易日当天的交易时间及当日15:00-15:30均可进行，该时间段也可对已申报的普通行权委托指令进行撤销；组合行权委托只能在合约最后交易日的15:00-15:30进行，组合行权在申报后仍然可以撤销，撤销时间也只能在合约最后交易日的15:00-15:30。