组合策略（6）认购熊差两日获利50%

11月22的旧文重发~~

类似的上涨或下跌趋势中都可以使用。

大家在面对调整行情时，一般首先想到的就是买认沽，有些投资者还会想到卖出认购或者做熊市价差，在组合保证金实施之后，对于短期内快速调整的行情，还有一种策略可以激活，那就是认购熊市价差。

一、使用场景

认购熊市价差适合于看调整的行情，尤其是短期内的中等速度调整。是买入认沽和单纯卖出认购期权的补充。

比如最近两天的调整行情。

该策略涨跌都有限。

适合虚值期权很便宜，用来做卖方节省保证金的操作。

二、策略构建

这个策略比较基础，就是买入高行权价的虚值认购期权，再卖出低行权价的平值或实值认购期权，根据行情的激烈程度，可以选择卖出平值还是实值认购期权。刚好是认购牛市价差的反方向。

比如下图买入3100认购，卖出3000和2950购。

为何要买入3100购？这不是明显归零的合约嘛？

买入3100购不是为了赚钱，是为了使用组合保证金，最后该合约下跌的金额比3000购下跌的金额要少，该组合赚钱。

三、到期损益图与盈亏平衡点

到期日如果下跌较多，最大盈利是两者权利金之差，上图为154元-12元如果上涨较多，最大亏损是两者行权价之差减去权利金之差，比如涨到3.1元，认购3000的价格是1000，认购3100的价格是0，那就亏1000元-154元。

另一个图。

四、风险收益特征

风险有限，收益有限。

适合涨跌幅度，尤其是短期下跌幅度较好的场景。

五、策略优势

涨跌和时间价值、波动率优势之外，认购熊市价差的优势在于：

1. 和买入认沽，尤其是虚值认沽3000对比，有时间价值、波动率上的优势，也不那么担心突然拉升而认沽腰斩。
   

   比如这两天和3000沽对比：

3000购下跌300元

3000沽上涨只有100元。

同期很便宜的3100购下跌只有30元，且今天上午标的下跌，该合约还上涨。

2.和卖出认购比，极大的节省了保证金！

卖出3000认购，保证金大约4000元，

卖3000买3100熊市价差，保证金为两者权利金之差1000元，同时还能收到卖出的3000权利金，昨日上午是450元，实际支出550元，两天下跌300元，权利方损失30元，利润270元，利润率50%！

3.和买入实值认沽3100比，敢于上仓位，因为时间价值和波动率站在卖方这边。尤其是当天下跌较多，3000认购不怕反弹，而3100沽碰到反弹，可能会回落较多。

4.和认购熊市价差比，保证金更少，且波动率上升时，虚值认购可能不下跌。

5.更实用日内操作，平时屯一点虚值期权买方，占用不了太多资金，日内有机会时，可以组保一下做个卖方短线，成本低。

六、策略劣势

1.杠杆放大。因为实际支出只有几百元，赚时自然可以赚几百，但亏时，按比例来算也巨大，如果盲目放大仓位，亏损会很大，除非特别有把握或日内操作。

2.大幅下行和升波时，赚的不如买认沽多。

3.行权日前提前解锁。价差策略会在行权日前至少2个交易日解除组合，恢复单边保证金收取，不能完整吃到最后一口。

七、应用举例

11月20日上午，看到50ETF下跌，并且站不上均线，就想做一把调整，但不知道下跌的幅度，不敢买认沽3000，买认沽3100的效率不高。于是开仓买入3100，卖出3000认购。

两天后卖方赚200元一张，买方亏30元。