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本文约5059个字 预计阅读需30min 摘要：中国民航运输量在平均增速高于GDP增速的大背景下，航企扩张机队需求迫切，飞机引进的资金缺口为飞机租赁业的发展提供了契机。本文对国内飞机租赁公司相对于国际成熟飞机租赁公司的发展优势和劣势进行分析，力求对我国飞机租赁业的业务模式探索和国际化优质化进程有所裨益。  我国航空业概况 2017年全年，我国民航共实现运输飞行1059.2万小时，435.8万架次，同比分别增长11.56%和10.15%。 据波音预测，未来15年，全球共有39620架民航飞机需求，我国作为新兴市场和全球经济增长引擎，国内航企将消化其中15%的新飞机订单，约为6000架，用以扩充自身机队规模，和替换当前机队中的老龄化飞机。 民航局正在编写的CCAR121部，对于老龄飞机的运营加大了管控和限制，使得航空公司的老龄飞机运营成本提高，因此航企降低机龄，调整资产结构的需求愈加迫切。目前国内航企的购租比为1.5:1，保守估计未来15年中国飞机租赁市场总值近4000亿美元，因此GECAS、Aercap、Aircastle等国际航空租赁巨头不约而同将目标瞄准中国市场。 图1 波音公司对未来20年飞机需求量预测 目前，波音和空客的储备订单数量均超过了5000架，其中中资航空公司的储备订单占比接近40%，到2025年，中国民航飞机数量将是现在的2倍，达到近8000架，租赁比例也将从40%上升至60%。巨大的行业需求，使国内飞机租赁公司具有优化产业发展结构、节省外汇创造经济效益、减少贸易顺差、为国内航空企业增加融资渠道和促进飞机制造商研制更新机型等诸多好处。 自从1980年完成第一笔747SP飞机的海外租赁掀开中国飞机融资渠道的新篇章以来，国内飞机租赁公司相继成立，尤其是来自银行、保险、制造等资本雄厚领域的企业为开路先锋，纷纷开始加入与外资巨头的竞争，抢占国内飞机租赁市场，中资租赁公司占国内市场的份额也一路攀升，从几乎为0%到超过40%，中国飞机租赁业的持续发展对中国航空产业的高效和竞争力有着重要意义。 图2 波音空客储备订单数量  飞机租赁对航空产业的意义 飞机租赁的核心盈利点是资金利差，与批量采购和优化交易结构带来的购机回扣和税收优惠，及对市场准确预判进行逆周期操作后的资本投机扩张。我国要发展大飞机战略，欲从民航大国向民航强国转变，就要充分利用飞机租赁公司对于产业链上下游的拓展回哺功能，因此政府对于飞机租赁企业的政策扶持势在必行。 图3 飞机租赁业的盈利点 从长远来看，飞机租赁公司的专业化运营必将是将来发展的大势所趋，需要专业的组织架构、专业的人才队伍、专业的融资渠道、专业的营销模式、专业的产品体系，将目前主要依靠利差盈利的方式转变为依靠专业的资产管理能力盈利。 图4 飞机租赁业盈利模式的转变  国内飞机租赁企业的状况分析 在产业潜力巨大，在政策越来越规范的大背景下，国内飞机租赁公司在与国际飞机租赁企业竞争的过程中，具有优势的同时存在产品同质化，海外租赁经验缺乏等劣势，就目前来看，优势尚不足弥补劣势。 优势： 1、持续融资能力强,现金流充足 相比于GECAS等国际飞机租赁巨头，中国飞机租赁公司多为依托大型国有银行、大型保险集团等雄厚资本成立，持续融资能力不落下风，因此可以说中国飞机租赁公司虽然起步晚，但是起点高，完全有能力完成弯道超车，跨越式追赶。中银、渤海等在机队规模上已跻身世界十大飞机租赁公司行列。 图5 世界十大飞机租赁公司机队规模 2、航空市场发展快，租赁渗透率潜力大 截止2015年，全球航空市场的飞机租赁渗透率约为40%，其中经营租赁占2/3，融资租赁占1/3，租赁渗透率相比于1970年的0.5%上涨了80倍。受益于大量资本需要寻找长期稳定的投资回报和航空公司的低利润率和高盈利波动，航空市场不但机队规模发展速度快，且渗透率仍有上升空间。因此可以说飞机租赁在中国仍属于朝阳行业，发展潜力巨大。放眼整个租赁市场，租赁渗透率必将会随着市场的扩大而逐步提升。 图6 全球航空市场飞机租赁渗透率趋势 3、国内航企社会美誉度高，信用风险较小 发改委、民航局对于航空企业的监管力度很强，航空市场入门门槛很高，121运营人的执照很难获批，因此行业秩序较好。国航、南航、东航、海航、春秋、吉祥等上市航企的信用等级均较高，债务拖欠风险较小。且中国民航的安全管理和风险管理体系完善，连续安全飞行记录达6000余万飞行小时，事故万时率低于美国。国内航空市场的信用稳定性和安全性十分有利于飞机租赁公司的风险规避。 图7 世界运输航空百万小时重大事故比率 4、国家“大飞机”战略带来的政策扶持 随着中国商飞获颁ARJ生产许可证，表明中国“大飞机”制造战略获得了实质性突破。中国首架拥有自主知识产权的大型民用运输机已经在蓝天证明自己，后续C919的交付使用，C929的开始研发，渐渐助力中国实现民航强国梦。 然而要打破A&B公司在航空制造业的垄断地位，根据国务院关于飞机租赁业发展“三步走”计划，政府必将配套一系列优惠政策，促进国产大飞机的销量，出口退税等政策扶持将有利于国内飞机租赁企业利用税收红利，提升市场竞争能力。2017年7月7日，香港立法会正式通过了《2017年税务（修订）（第3号）条例》，使在香港开展飞机租赁业务的有效税率降到1.65%，旨在将香港打造成第二个爱尔兰。 劣势： 1、市场的占有率低 全球飞机租赁市场60%的市场份额属于前10大飞机租赁公司，可以说垄断已经形成。虽然渤海金控、国银租赁等主动出击参与国际竞争，但受限于政策、人才、标普信用评级等多种因素，中资飞机租赁公司短期内无法打破这种低市场占有的现状。 2、经营模式单一，同质化现象严重 由于飞机制造商各机型间的质量差异小，国内飞机租赁业务结构单一，因此国内飞机租赁公司的产品同质化现象严重。航空公司发出标书或租赁意向以后，往往10几家租赁公司提供同样的产品竞标，只能通过降低租金等损害健康发展的措施进行恶性竞争。根据财税[2916]36号“营改增”以后，售后回租被划分为贷款服务，承租方无法抵扣进项税，减弱了原有模式的节税优势，进一步压缩飞机租赁公司的现有生存空间。 3、议价空间小 由于飞机制造业长期被欧美垄断，而且现在新飞机购买仍属于卖方市场，新飞机机位供不应求。中国飞机租赁公司很难取得议价空间，保守估计国内飞机租赁公司购买窄体机的成本要高于GECAS等国际巨头500万美元左右。这不但提升了飞机租金，而且当租期结束所有人对飞机资产进行再处置时，会出现飞机账面价值高于实际市场价值的情况。 4、逆周期运作能力差 飞机租赁公司的盈利模式核心就是逆周期运作，在市场萎靡时低价买入，待市场恢复后高价卖出，这需要很强的专业知识以把握市场周期，预测经济运行形势，不然大量囤积飞机将带来巨大风险。由于缺少租赁市场经验丰富和复合型、国际化的飞机租赁人才，国内飞机租赁公司的逆周期运作能力较差，没有把握诸如亚洲金融危机、次贷危机、非典等数次逆周期操作的良机。 5、融资成本高 在飞机租赁市场受到欧美日等国家杠杆租赁主导的情况下，国内飞机租赁公司的国际信用累积很难一蹴而就，因此在外汇融资中没有利率优势，资金成本较高。在国内去杠杆、银根紧缩的大环境下，航空公司发展脚步存在放慢的可能，也因此会危及国内飞机租赁公司的生存。  国内飞机租赁行业的发展趋势和一些问题解决方案 1、同业并购减少同质竞争 飞机租赁业的成规模机队和持续融资能力是核心竞争力，只有扩大规模才能获得与大型航空公司和欧美飞机制造商在谈判桌上议价的筹码，扩大规模有两种途径，一是深耕细作慢慢发展，二是海外并购成熟飞机租赁公司，后者可以更快速的扩大机队规模，也更易于操作，同时可以获取一些先进的管理经验和资源，因此成为国内有实力租赁公司的首选，如渤海金控收购AVOLON以及HKAC，机队规模迅速蹿升，但是如何将规模化转化成优质化仍然任重道远。 国内飞机租赁市场同行业之间的同质化竞争可谓惨烈，这削弱了市场的健康发展潜力，因此国银、平安、中航等一批有实力的行业佼佼者兼并一些中小同行，减少同业恶性竞争的手段势在必行。 2、提升格局放眼欧美市场 近几年融资租赁公司数量不断上升，上升速度超过了国内飞机租赁市场做“蛋糕”的速度，虽然国内市场发展迅速，但飞机增长的速度仍跑不过租赁公司需求的增加，难免造成国内恶性竞争。 目前在国际市场，中资飞机租赁公司的业务主要集中在东南亚，而全球飞机数量超过100架的63家航空公司，有超过2/3位于欧美，飞机数量超过1000架的3家航空公司更是全部在美国，可以说最大的“蛋糕”仍在欧美。因此，向欧美等航空强国延伸，提升发展格局，谋求优质国际市场版图，是一条由大转强，以量求质的必由之路。
图8 中国飞机租赁公司国际业务分布 3、借“大飞机”制造东风研究新型租赁模式 2017年5月5日，中国商飞C919成功完成首飞，对于中国民航人，这是一个新时代，大飞机制造这颗制造业“皇冠”上的“明珠”我们终于触手可及，可以看出国家在这方面投入的资源和渴望取得的成就。为了打破欧美飞机制造商的垄断,政策的扶持必不可少。 所在国的法律作为租赁业四大支柱之一，对飞机租赁公司的影响不言而喻，我国自从2007年颁布《金融租赁公司管理办法》以来，陆续出台《国务院办公厅关于加快飞机租赁业发展的意见》和《金融租赁公司专业子公司专项管理规定》，如何利用减免税、受偿优先权、保税区SPV等政策来探索更合理的租赁结构，将是飞机租赁公司面临的挑战。天津东疆保税区在探索新型租赁模式方面已经做出了有益的尝试，包括跨境双SPV进口租赁、飞机出口保税租赁、飞机离岸租赁等。
图9 东疆飞机租赁模式解析 4、培养飞机租赁业复合型人才 目前国内已拥有多所以航空领域人才为培养方向的高等院校，北航大、南航大、天津民航、上海工技大等为国内航空公司的发展源源不断提供了飞行、机务、运控等各类人才。2016年，仅南京航空航天大学就有近800名毕业生投身于中国民航事业。 然而，飞机租赁作为一个新兴行业，在人才培养方面未能走在前面。根据《2016年大学毕业生就业质量年度报告》显示，全国大学毕业生就业率近96%，而进入租赁行业的比例低于2%，进入飞机租赁领域的则更低。数据从侧面说明飞机租赁业缺乏高层次专业人才的窘境。 飞机租赁作为国际纠纷多、标的金额高、运作周期长、风险集中的一个高度专业化行业，需要的是财务、法务、技术、商业知识齐备的复合型高层次人才。对于高校、企业和政府来说在培养此类人才方面存在很大困难，如果飞机租赁公司人员懂技术不懂商业，懂财务不懂法律，就很难在国际国内同行业残酷的竞争中占得一席之地。因此，校企合作，有计划的培养一批懂行业、懂国情兼具国际化视野的复合型人才，将助力飞机租赁行业的可持续发展。 5、提升飞机工程管理能力 民航飞机的生命周期一般是在25到30年，而国内航企为了提升安全性和服务质量，同时受限于工程管理能力不足，飞机经营租赁的租期一般在8年左右，而且在国内，维修储备金越来越多的被退租补偿款所取代，这对飞机租赁公司的市场再投放能力和飞机残留市场价值预估能力形成很大的考验。 飞机残值与飞机服役期限都与工程管理能力水平存在很强的正相关，因此飞机租赁公司如能具备强大的工程管理能力，利用专业的工程管理和技术资产管理能力，来实现飞机残值最大化同时延长服役期限，以获得利润可观的优势资源。 如发动机LLP的寿命管理、飞机MP的执行、厂家SB的实施，局方AD的实施，飞机PTF的决策，MBF/AHM平台的利用等，这些都可以为飞机残值带来增值，并最大化飞机的经济服役期限，为其再投放创造条件和筹码。
图10 飞机残值和服役期限与工程管理能力的线性分布 结语 随着中国航空市场的迅速成长，以及“大飞机”制造、低空域管制放开等政策的落实，中国航空租赁公司将迎来风口。全球航空公司在购买飞机及发动机投资与其运营现金流之间的缺口在2020年将达到1000亿美元。如何抓住机遇，借力政策，突破发展瓶颈，可以说是每一个国内飞机租赁从业人员站在这个时代，所必须思考和解决的问题。 |
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