资本结构分析

资本结构分析

上海国家会计学院郭永清

资本结构按来源分为债务资本和股权资本；按期限分为短期资本和长期资本。在资本结构分析中，传统的财务分析通过资产负债率等指标注重资本来源结构分析，但是忽略了资本期限结构分析。在此，我们首先分析资本来源结构；然后分析资本期限结构。

         （1）资本来源结构

         在分析资本来源结构的时候，我们可以计算有息债务率、股权比率、财务杠杆等有关财务指标。

         所谓有息债务率，是指公司资本总额中债务资本所占的比例。在一般财务分析教材中更为常见的类似指标为资产负债率，如前所述，资产负债率没有考虑负债的来源、是否需要资金成本等问题，因此存在着一定缺陷——有息债务越少越好，但是预收账款、应付账款等经营负债在正常经营情况下则越多越好。为了与资产负债率做出区别，因此我们在这里采用有息债务率指标。有息债务率的计算公式为：

         有息债务率=有息债务÷资本总额×100%=（短期债务+长期债务）÷资本总额×100%

         股权资本比率，亦可成为权益比率，是指公司资本总额中股权资本所占的比例，其计算公式为：

         股权资本比率=股权资本÷资本总额×100%

         对于财务杠杆有各种各样不同的理解和概念。本书中的财务杠杆，是指公司股权资本的撬动和放大效应，即股权资本利用杠杆扩大了多少倍的资本总额，其计算公式为：

         财务杠杆=资本总额÷股权资本

                 我们仍旧以万华化学为例，计算上述财务指标如下：

        表万华化学资本来源结构分析

         从上表可以看出，万华化学在2015年12月31日这一时点上面，有息债务率为63.38%，股权资本比率为36.62%，在其资本来源中债务资本超过了股权资本。再从过去5年的趋势来看，万华化学的财务杠杆从2011年的1.82到2015年的2.73逐年上升，，有息债务率逐步提高，这与我们前面万华化学的投资活动和筹资活动现金流量分析中的结论保持一致：万华化学采取扩张策略，不断投资，投资所需的资金大部分来源于外部债务筹资；债务筹资比例超过了公司股权筹资和内源性筹资，导致了公司财务杠杆和有息债务率升高，股权资本比率下降。

         财务杠杆是一柄双刃剑。债务资金成本一般来说低于股权资金成本，举债可以降低公司的综合资金成本，但是同时如果财务杠杆过高会加大公司的财务风险，公司的资产收益率低于债务资金成本的时候，将损害公司股东的利益，甚至导致公司无法偿还到期债务而陷入破产清算。对投资者而言，公司的财务杠杆最好控制在2倍以内。

         （2）资本期限结构

         资本按照期限分为短期资本和长期资本。一般来说，一年及一年内到期的资本为短期资本；一年以上到期的资本为长期资本。因此，短期债务为短期资本，长期债务和股东权益为长期资本。

表万华化学资本期限结构分析

从上表可以看出，万华化学的资本期限结构中，2015年长期资本占比为69.79%，短期资本占比为30.21%，以长期资本为主。