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三家公司的ROE均在10%以上，其中海天的ROE非常突出，恒顺自从2012年剥离辅业后ROE开始逐步提升。  恒顺的资产周转率逐年上升，而海天和千禾逐年下降。一般来说，周转率下降是个不好的信号。但对于海天和千禾，周转率下降的原因是——钱太多了。  以海天为例，海天的总资产从2009年的40亿增长到2018年的200亿，增长5倍，其中货币和理财从17亿增长到145亿，增长8倍。至2018年底，货币和理财占总资产的72%——实在是不差钱。 在净利润率指标上，三家公司均呈现上升趋势，海天依然领先恒顺和千禾。  现金周期再次显示了海天的强势。海天的现金周期为负，表明其占用上下游资金能力较强。反应在资产负债表上，海天的应收款极小（占比不足0.01%），而预付款占比超过16%。  据海天年报披露，公司采用“先款后货”的销售模式，这是其得以保持极低应收款的原因。  在产品线上，海天最为丰富，自有品牌涵盖了酱油、酱料、调料、料酒、蚝油，并通过对丹和醋业的收购，完善了食醋产品线。（原海天自有品牌下仅有陈醋、米醋、甜醋、苹果醋，没有香醋）  恒顺的产品以香醋为主，辅以料酒、酱菜、酱油。保健食品（胶囊、营养品、粉剂）有些偏离核心业务，实在是鸡肋业务。从恒顺的产品线上，我依稀看到东阿阿胶的影子。我们都知道，东阿阿胶的周边产品不算成功。  千禾的产品线最简单，主打高端产品，酱油和食醋两个主要品类中，分别有零添加和有机两个子类别。（只是天猫旗舰店上的陈列太混乱）2019年收购恒康酱醋（品牌为金山寺），旨在长三角市场。  在调味品市场上，无论体量上还是盈利能力，海天是绝对老大。对上下游的把控力也很强。能否通过对丹和醋业的收购，在食醋市场占据一席之位，拭目以待。但这显然对恒顺是个不小的威胁。短期来看，行业内其他公司均无法与海天比肩。 千禾主要瞄准的是高端市场，其品牌在高端领域已经有一定的影响力。但公司总的体量还是较小，存货周转率较低。就看其能否立足高端市场，继续做大做强。 恒顺在食醋品类上具有极强品牌力，需要做的是将品牌价值发挥到极致。公司为国有体制，相较海天和千禾来说激励不足。食醋行业集中度低，长期来看必然存在产业整合机会，恒顺目前还是食醋行业龙头公司，占据优势地位。但食醋行业地域分化严重，且海天、千禾也都通过收购布局长三角食醋市场。对恒顺来说，既要进攻也要防守，挑战不小 作者：西瓜博士 免责声明：文中所有观点仅代表作者个人意见，对任何一方均不构成投资建议。 版权保护：著作权归原创作者所有，欢迎转发并注明出处 |
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