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业绩简评 公司发布业绩预告，预计2019 年归母净利润为4.45 亿元至4.99 亿元，同比增长65%至85%，业绩符合预期（此前我们预计全年业绩4.58 亿元）。 经营分析 全年业绩符合预期，增长率中位数为75%，精细化管理成效显著 1）公司预计全年实现归母净利润 4.45 亿元至4.99 亿元，增长率中位数为75%，符合市场预期；扣非归母净利润预计为3.25 亿元至3.79 亿元，同比增长93%至124%，超市场预期。 2）净利润实现较大幅度增长主要是因为，在检测市场需求良好、公司经营情况稳定下，公司围绕精细化管理深度挖潜，不断优化内部管理和资源配置，使得运营效率和盈利水平持续提升。根据我们的预测，公司2019 年全年净利率相比2018 年将同比增加3.6pct 未来2-3 年，公司着重提升实验室产能利用率，业绩有望维持较高增长 1）公司提升路径明晰，目前正处于从跑马圈地进入精耕细作阶段，2-3 年以提升效率为核心，对比国际检测机构，有望通过提高资产周转率、财务杠杆改善ROE，同时净利润增速将大于收入增速。 2）我们测算，公司盈利能力有望快速抬升，仅以实验室所处阶段变化、效率提升情况为预测基础，预计未来三年公司净利润复合增速有望达33%。 中长期看，我们认为公司未来有充足成长空间，新业务、新渠道将助力 1）所处赛道佳：第三方检测行业具备“GDP+”增长动能，同时，“大容量+市场化 +全球化”使中国市场相比欧美更具成长性； 2）现阶段，贸易保障、生命科学板块为公司提供大部分利润，未来随着工业品、消费品等各大业务板块逐步加强与开拓，公司将获得持续增长动力。目前，华为等优质公司已成为华测的战略合作客户，保持良好合作关系。 盈利调整与投资建议 维持盈利预测与投资建议：预计2019-2021 年归母净利润为4.6/6.2/7.7 亿元，同比增长70%/35%/24%；目标价17.5 元，“买入”评级。 风险提示 公司声誉受不利事件影响；公司精细化管理不善；收购及拓展下游领域不及预期；检测行业受到政策冲击；贸易增长不及预期。 |
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