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2011-2017，七年跨度对比两家老牌中药公司东阿阿胶和云南白药的经营情况，以此为鉴，预测未来两家公司的发展。仁者见仁，智者见智，本文主要关注两家公司的主要经营指标，不谈中医是否有效。对比的指标包括七年间的营业收入、净利润、扣非净利润等十个指标。涉及到的具体金额一律以各自2011年的数据为基准进行对比，方便直观对比；涉及到的比率，如毛利率等，一律以各自实际数据为准进行对比。 首先，摘录两家公司的简介。 1. 东阿阿胶：公司主要从事阿胶及阿胶系列产品的研发、生产和销售业务，是中国最大的阿胶企业，是阿胶行业标准的制定者。公司主要产品：阿胶与人参、鹿茸并称“滋补三宝”，是传承3000多年的滋补类名贵中药材。 2. 云南白药：公司是一家专注于医药研发、药品制造、日化护理、 养生保健、药材贸易、批发零售、医药物流于一体的大型医药健康知名药企。药品板块涵盖16个剂型共计370余个品种以云南白药系列（如云 南白药气雾剂、云南白药膏、云南白药创可贴等）专注于止血镇痛、消肿化瘀的产品为主， 并涉及补益气血、伤风感冒、心脑血管、妇科、儿童等领域的天然特色药物。健康板块着力 构建全方位个人护理产品平台，目前主要产品为牙膏，功效为口腔护理和保健，该产品市场 占有率位居全国第二位、民族品牌第一位。 下面对十个主要经营指标进行对比分析。 一、营业收入图一、2011-2017两家公司的营业收入对比  从图一可以看出，云南白药的营收增长稳定，近似于一条直线，七年间合计增长到期初的2.15倍；东阿阿胶在经历了前三年的波动后，开启稳定增长通道，七年间合计增长到期初的2.67倍。 东阿阿胶总增速快于云南白药52个百分点，云南白药年复合增速14%，东阿阿胶年复合18%，年复合增速前者落后后者4个百分点。 二、净利润图二、2011-2017两家公司的净利润对比  从图二可以看出，七年间，除了13年增速较快，云南白药的净利润增速保持在10%左右，七年间合计增到期初的2.23倍；东阿阿胶反而近似一条直线，增速比较稳定，七年间增长到期初的2.37倍。 东阿阿胶总增速快于云南白药14个百分点，云南白药年复合增速14%，东阿阿胶年复合15%，年复合增速前者落后后者1个百分点。 三、扣非净利润图三、2011-2017两家公司的扣非净利润对比  从图三可以看出，七年间，云南白药的扣非净利润增速在2011-2015年实现了快速增长，但在2016年增速降档，七年间合计增到期初的2.36倍；东阿阿胶反而近似一条直线，增速比较稳定，七年间增长到期初的2.42倍。 东阿阿胶总增速快于云南白药6个百分点，年复合增速相近，都为15%。 四、毛利率图四、2011-2017两家公司的毛利率对比  从图四可以看出，云南白药的毛利率稳定在30%，近似一条直线，毛利率较低是因为医药商业占比较高，且毛利率低至个位数，大幅拉低了整体毛利率，医药工业的毛利率在65%左右；东阿阿胶在2011-2013年出现了较大波动，之后稳定在65%左右，同样受医药商业影响，拉低了一点毛利率，但幅度比云南白药小得多，阿胶的毛利率保持在75%左右。 东阿阿胶医药商业占比较低，云南白药医药商业占比高，东阿阿胶的医药工业毛利率比云南白药高10个百分点左右。 五、净利率图五、2011-2017两家公司的净利率对比  从图五可以看出，东阿阿胶的净利率也明显高于云南白药，同样因为云南白药的医药商业占比较高。 六、净资产收益率（ROE）图六、2011-2017两家公司的ROE对比  从图六可以看出，云南白药的ROE在2011-2012年表现理想，大幅上升，但2013年迎来ROE的拐点，从此 以后，ROE呈现直线式下降，目前还没有看到明显改善；东阿阿胶的ROE也呈现小幅下降，但整体可控，近几年明显优于云南白药。 七、现金流图七、2011-2017两家公司的现金流对比  从图七可以看出，云南白药的经营性现金流波动大，17年大幅下降；东阿阿胶的现金流现金流比较稳定，17年出现大幅改善。 八、总资产图八、2011-2017两家公司的总资产对比  从图八可以看出，过去七年，两家公司的总资产增长轨迹惊人的相似，唯一明显的差距在16年，从总资产变化情况不能说明孰优孰劣。 九、净资产图九、2011-2017两家公司的净资产对比  过去七年，相对于总资产的变化情况，净资产的差别非常明显，东阿阿胶的净资产增长完胜云南白药。云南白药净资产增长到期初的3.21倍，年复合增速为21.5%，东阿阿胶净资产增长到期初的4.05倍，年复合增速为26.3%，七年间净资产增长云南白药落后东阿阿胶84个百分点，年复合增速落后4.8个百分点，这一结论与ROE的变化情况相符。 十、股权比率图十、2011-2017两家公司的股权比率对比  从图十可以看出，东阿阿胶的股权比率明显优于云南白药，对比17年报，阿胶的股权比率比白药高15个百分点，东阿阿胶的资产情况更优！ 十一、小结与预测1. 2011-2014年，云南白药营收和利润增长情况优于东阿阿胶，其后，东阿阿胶经营情况，截止17年，东阿阿胶在营收、净利润和扣非净利都实现了反超，且当前增速都明显高于云南白药。 2. 东阿阿胶的净资产收益率明显优于云南白药，过去七年间，东阿阿胶净资产增速大幅超过云南白药。 3. 对于经营性净现金流，东阿阿胶稳定，云南白药波动较大，17年两者走势完全相反，东阿阿胶大幅改善，云南白药大幅减低。 4. 东阿阿胶股权比率明显优于云南白药，经营压力更小。 5. 17年，东阿阿胶分红金额占净利润的29%，云南白药占50%，然而巧的是，两者现价股息率基本相等，都在1.5%左右。 6. 近两年来，云南白药的发展陷入了瓶颈，希望去年的混改能重新点燃这家老牌中药公司的增长动力。 7. 若延续当前的经营，在下一个七年，东阿阿胶将明显跑赢云南白药。 版权说明：本文虽不是科研论文，但全部由本人原创，若有需要摘录其中内容，请注明引用自本文！若未经允许擅自摘录且不注明引用，一经发现，必严肃追究责任！若发现此类不法行为，请雪球小秘书和球友们告知，必当感谢！ 本文中的公司简介和数据摘自2011-2017年东阿阿胶和云南白药年报，文中对比、分析和预测为本人的个人浅见，文中难免有纰漏，若有发现，请指正，本人将及时修改，谢谢各位！ $东阿阿胶(SZ000423)$ $云南白药(SZ000538)$ $同仁堂(SH600085)$ 抄送相关公司：丽珠集团、恒瑞医药、天士力、康美药业、中国生物制药、广誉远、复星医药、白云山、汤臣倍健 请各位球友不吝点评，向雪球前辈们讨教，读过很多你们的文章，感谢！！ @梁孝永康2017 @W安全边际 @黑目瞳 @滚一个雪球 @释老毛 @秃鹫投资 @灰色钻石 @自由老木头 @恒心致远 @一只特立独行的猪 @段段_ChinaElite @闲来一坐s话投资@百谷205O 以下是本人近期的其他研究心得，分享链接以供交流心得，望不吝赐教！ 厨电行业： 浙江美大17年年报解读——集成灶行业仍是一片大蓝海：网页链接 老板电器17年年报解读——依然是优等生：网页链接 电力与基建行业： 中国电力——长期高息低风险债券：网页链接 中国铁建——不可错过的机会：网页链接 |
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