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股债异域，暴跌同天 随着全球市场的动荡 最近似乎什么投资策略都不灵了 达里奥亏，亏完以后西蒙斯亏 西蒙斯亏，亏完以后完巴菲特亏 就连各大平台推崇的“固收+”产品 也开始出现了“不小”的净值回撤 我是韭菜，我有点慌~ ━━━━━ 稳健资产不稳健？ 下图是我自己重点关注的几个“固收+”产品，最近的净值曲线着实看起来有点怕怕，回撤1%到4%不等，近期入手的恐怕是要亏钱了，某些互联网平台的贴吧已经骂声一片，我就不贴了。 那么这样的回撤在历史上是什么样的水平呢？ 我们以权益范围0-20%的二级债基金为例，带大家回顾一下： 由图可以看出 （1）2-4%左右的回撤（蓝色瀑布）对这类产品不算小，但放在历史长河中，几乎看不到； （2）这样的回撤几乎每隔一两年就会来一次，习惯之后宝宝们就不怕怕了； （3）回撤最严重时会超过5%，通常对应着股灾或者债灾，比如11年债市危机，13年钱荒股债双杀、15年股灾叠加16年债灾（极限回撤10%）； （4）长期向上的趋势不变，每次回撤都是加仓的好机会，债券票息叠加股市反弹，可以屡创新高。 ━━━━━ 固收+产品风险有多大 我们觉得这次波动，是很好的投资者教育的机会。 既然“固收+”产品是要本着替代理财、超越理财去的，那自然要承担一定的波动，站在现在的时点看，风险有多大呢？ 我们做个模拟，假设目前点位2800点，债券组合年收益率4%，不同股债比例下，组合整体回撤情况如图所示：
那么股1债9的低风险组合，仍旧可以保持0.6%的正收益； 股2债8的较低风险组合，微亏2.8%； 股3债7的中低风险组合，则亏损6.2%； 这三种比例，是目前“固收+”策略产品最主流的配比中枢，读者可以根据自己买的产品做到心里有数。 注意，这里说的是中枢，不是上线。比如有的混合基金股票上限30%，但是它的中枢很有可能是20%，投资者去查看他的历史季度持仓就知道了。 下图展示了二级债基金与股市的长期关系，你发现了什么？ （1）长期看，二级债基金几乎是股市的趋势线下沿，每次接近或突破，市场便会出现反弹，甚是玄妙。当下也在这个位置。 （2）在较低波动情况下，穿越牛熊不断向上的确定性还是比较强的； （3）牛市里差距可能被拉大，但长期收益不输股市，这类资产比较适合长期闲钱的“类储蓄”投资； 一般二级债基金的权益中枢在10%，根据基金经理的判断，在【0,20】之间调整。 这也是典型的固收+策略所保持的权益中枢，但从产品形式上看，要远远比二级债基丰富。 ━━━━━ 到哪里去找固收+产品 目前适用于“固收+”策略的产品类型非常多，主要包括如下几种： （1）纯债基金中可投资可转债的产品同样是不能投资股票的纯债基金，风险差异可能会非常大，区别就在于合同里是否允许投资可转债。这一点一定要睁大眼睛看！ 对于允许投资可转债的基金，就可以运用“固收+可转债”策略。 （2）混合债券一级基金一级债基金是一种比较古老的产品类型，是指可以参与股票打新的债券基金。 这类基金的投资范围中通常包括可转债、从一级市场申购的股票（但是不允许从二级市场购入股票）。但是由于打新制度的演变，新股申购需要先有股票市值，同时不能是债券型基金，所以一级债的“一级”已经名存实亡。 所以一级债基和可投转债的纯债基金已经区别不大，也可以运用“固收+可转债”策略。 （3）混合债券二级基金二级债基的投资范围通常包括普通债券、可转债以及不超过20%的股票仓位，但是不能参与打新。别问我为啥不行，政策说不行就是不行。 所以它可以运用“固收+可转债+股票”策略。 （4）偏债混合基金混合基金中包括偏股混合、平衡混合、偏债混合和灵活配置混合。其中偏债混合基金一般要求权益仓位为0~30%/40%。混合型基金和股票型基金（包括指数基金）可以参加打新，以及股指期货、国债期货等衍生品。 所以它可以运用“固收+可转债+股票+打新+衍生品”的策略。 （5）灵活配置型基金中的偏债策略早期的灵活配置基金权益仓位可在0-95%之间灵活调整，近两年审批的灵活配置基金需要根据一定的估值方法进行仓位逆向操作（合同中有约定）。所以从仓位要求看，早期的灵活配置型基金更加适合“固收+”策略，但是需要观察持仓、和基金公司确认，该产品定位是否为偏债型的，是否会长期稳定执行该策略。 所以它可以运用“固收+可转债+股票+打新+衍生品”的策略。 （6）FOF中的偏债策略FOF分为普通FOF和养老FOF，其中普通FOF中有一种偏债类型，约定权益上限不超过20%或30%；而养老FOF分为目标风险和目标日期，其中目标风险中有一种低风险策略的，也会约定权益资产上限不超过30%。 这两种FOF都可以应用固收+策略，值得注意的是，FOF要求不低于80%的资产投资于基金，还要20%的空间可以直接投资于股票、债券（含可转债）等资产，所以FOF也是可以参加打新的。 总结来说，它可以运用“固收（基金和债券）+股票（基金和股票）+可转债+打新”的策略。 （7）基金组合中的偏债策略还有一种最容易被忽视的产品形态就是基金组合。它也可以根据组合的风险收益水平划分成不同的类型，其中偏债类的推给稳健投资者，偏股类的推给激进投资者，甚至可以继续细分出几十个特征不同的组合出来。 如何寻找其中的“固收+”组合呢，很简单，你只需要观察组合的业绩比较基准，只要股债配比在1/9,2/8或者3/7的，都可以归为此类，投资者根据自己的偏好挑选就可以了。 它的策略可以总结为“固收基金+股票基金”，至于什么打新啊、衍生品啊都在底层基金的收益中包含了。 ━━━━━ 固收+基金组合的核心是什么？ 一个固收+基金组合的建立分为三个步骤，其中： 第一步：战略资产配置，形成基准比例，到底1/9还是2/8，是根据投资者风险水平来设置的。这一步最简单。 第二步：战术资产配置，在基准的基础上进行微调，比如看好股市时可以把中枢仓10%提高到15%，反之降低到5%。想做到长期准确是有难度的，有的公司甚至放弃了这一步，直接盯住基准进行再平衡，效果也不差。 第三步：基金选择，这一步非常非常重要。基金经理水平参差不齐，如何选出能够稳定超越市场的基金经理，才是基金组合超越别人的关键因素。 所以，如果要选基金组合，一定要选择在股债等底层资产投资上做的好的基金公司： （1）它投自己家的基金，不收投顾费，不收申赎费用，相当于免费； （2）它对自己家的产品，无论是风格、持仓还是基金经理个人，都更加知根知底； （3）自己家产品业绩做得好，对组合收益贡献更为突出。实际上过去几年做得好的FOF、基金组合，自家产品撑起来了一大块业绩。 最后实际案例，给大家推荐一个优秀的“固收+”组合： （截图来自中欧钱滚滚APP“固收+”组合页面） 它的底层基金目前只有三只，一个股票基金，一个二级债，一个一级债（类似纯债），三个基金一共拿了7个三大报奖项，其中股票基金经理还刚刚提名了业内含金量最高的晨星奖。 注：最新持仓数据更新至2020年3月8日。 它的基本信息如下： 风险/收益定位：中低风险固收+，目标收益5~7%。 业绩基准：债券90%+A股10%，或绝对收益率5.70%（注1）。 业绩区间：2019年2月26日至2020年2月29日（实盘业绩）。 历史业绩：年化收益率9.69%，年化波动率2.95%，最大回撤1.31% 注1：固收+指数=90%中期企业债+10%沪深300；历史业绩不代表未来 债券打底，股基增强，固收+策略的长期向上趋势不变，当前的回撤或是加仓的好机会。 |
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