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关于ROE的理解2018-5-21
ROE就是净资产收益率，简单理解为ROE=净利润 /净资产。
财报中提供两种ROE，一种是全面摊薄ROE，ROE=净利润/期末净资产；另一种是加权ROE，ROE=净利润/期初和期末净资产的平均值。实际中，大都使用加权ROE。
当筛选股票时，作为衡量企业盈利的指标，ROE无可替代。巴菲特曾说，如果只能选择一个指标来衡量公司业绩的话，那就选净资产收益率。事实上，巴菲特选择的公司，都是净资产收益率超过20%的好公司。所以根据ROE范围，制定筛选股票的标准。 这里要注意两个问题： 一、筛选股票时，要参考ROE多年的数据，注意数据要持续而稳定。而不是ROE某一年超过20%就可以。ROE突然提高，原因可能是这一年净利润来自期间炒股，或卖家产，这种提高都是一次性行为，无以为继。还有一种情况，就是净资产出现问题，净利润不变，净资产减少，ROE也会增加。假设一家企业过去三年的净利润每年都是15亿，而其净资产第一年为100亿，第二年为95亿，第三年为90亿，那么该企业三年的ROE表面上看就是第一年15%，第二年15.7%，第三年16.6%，虽然ROE三年持续递增，但是净利润没有增加，反倒净资产在减少。
二、还要注意ROE也不是越大越好，当ROE超过35%时，就应当小心，此时股票正在被高估。因为ROE=净利润/净资产，公式可以变换成ROE=（总市值/净资产）/（总市值/净利润）=PB/PE。通常认为PE在20~30之间，是合理区间，当ROE=15%时，那么PB就在3~4.5之间，估值正常。当ROE=35%，那么PB就在7~10.5之间，一般来说估值过高。这只是为说明ROE超过一定程度，股票就会出现高估，ROE就会回归，不会无限制地增大。
既然ROE这么重要，企业也会通过某种方法来提高ROE。 除了ROE=净利润 /净资产外，杜邦分析还提供一个公式：ROE=净利率X总资产周转率X权益乘数，其中净利率反映公司赚钱能力，总资产周转率反映公司资产运用的效率，权益乘数反映公司负债程度的高低，权益系数=1/（1-资产负债率）。所以一家企业可以通过提高净利率、总资产周转率和资产负债率来提高ROE。
提高净利率和资产周转率很好理解，这两种方法是企业通过挖掘自身潜力来提高ROE。而通过提高资产负债率来提高ROE，就有点像加杠杆炒股，结果是挣得多了，但风险也随之加大。如格力电器就是通过这种方式维持多年的ROE>20%，然而可贵的是格力虽然常年负债率高达70%左右，但是有息负债率却很低，这就企业伟大的地方。
另外，企业还可以通过大比例现金分红来提高ROE，因为ROE=净利润/将资产，其中现金分红对净利润没有影响，而现金分红后，净资产要减去分红部分。分子不变，分母减小，所以ROE提高。格力每年大比例分红也有提高ROE的考虑。
总结，ROE是好公司的第一特征，但是ROE数据要持续多年稳定才有参考意义，并且ROE并不是越大越好。
$格力电器(SZ000651)$ $贵州茅台(SH600519)$ $中国平安(SH601318)$@今日话题 好股票的第二特征。
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