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海天味业今天创新高涨停后，市值达到3300亿，这个市值已经超越格力、万科、兴业等核心资产了，位列A股第15名，非常牛X。  图：十倍股海天味业 从K线图上看，海天几乎也是十倍股的走势。 现在的问题是，3300亿市值，63倍市盈率的海天酱油，贵吗？ 首先，海天的业绩是非常优秀的。 2019年度，公司实现营收197.97亿元，同比增长16.22%；净利为53.53亿元，同比增长22.64%，业绩跟恒瑞一般稳定。促使海天最近大涨的，正是3月25日公布的这份年报。公司在年报中提及，2020年的公司计划营业总收入目标为227.8亿元（+15%），利润目标为63.2亿元（18%）。 海天的收入主要来自餐饮端，一季度餐饮行业受疫情影响很大，在这个基础上海天敢提出这个业绩指引，是令市场嗨起来的主要原因。 但业绩再好，股价也不能无限上涨啊，这是很多人对海天诟病的地方。 海天在国内的调味市场基本是无敌的状态，那么，拿世界上最大的两家调味料公司来对比一番，可能有一定参考价值。 味好美，全球最大的调味料公司。收入规模大概是海天的两倍，这些年跟随美股牛市也涨了很多，但公司现在的市值仍只有190亿美元（折合人民币1330亿），PE27倍。  图：味好美同样是十倍股 龟甲万，日本著名的食品企业，主营同样是酱油。这两年同样涨了很多，但市值只有584亿，PE32倍。 这样一对比，海天看起来是贵了。但如果比较一下三家公司的成长性，海天却是完胜。  图：三家公司营收及增速对比 可以看到，海天的营收虽然只有味好美和龟甲万的一半，但营收增速近十年均保持在10%-20%之间，而味好美和龟甲万，营收增速基本在10%一下，且不稳定，龟甲万有好几年出现营收负增长。  图：三家公司净利润及增速对比 净利润指标不仅能看出海天的成长性，也能看出海天优异的盈利能力。公司的收入虽然只有味好美和龟甲万的一半，但2019年净利润已经和味好美持平，是龟甲万的两倍多（龟甲万毛利率低是因为它有商品贸易业务）。 所以，贵还是有贵的理由。 相比早已过了成长期的龟甲万和味好美，海天当前仍处于稳定增长的阶段。这两天的海天飙升，自然有市场情绪的作用，但即便公司股价调整，其估值也很难掉到50倍下面去。 龟甲万和味好美后期都走上了并购的道路，海天未来可能也会走这条路，但也要注意，开启并购的海天，可能正是公司走完内生增长阶段的时候。 |
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