|
报告要点 食品饮料行业2020 年一季报业绩前瞻 白酒：短期增长有所承压，建议从中线角度加配高端及次高端/区域龙头2020 年1-2 月规模以上白酒企业累计完成销售收入887.20 亿元，同比增速约-11.68%，其中白酒产量同比增速约-16.90%，量下滑幅度大于收入，白酒行业延续结构升级的主旋律，带动利润端表现好于收入端，2020 年1-2 月规模以上白酒企业累计实现利润214.70 亿元，同比增速约为-8.84%，利润下滑幅度小于收入。根据渠道反馈，春节前经销商和终端备货节奏正常，但受外部负面影响，白酒消费在春节后有所停滞，导致渠道动销情况不理想，价格表现偏弱、库存同比有所增加。我们认为短期的一次性影响不会改变行业成长趋势，在消费升级和集中度提升的大趋势下，预计一季度以茅五为代表的头部品牌的增长表现好于行业整体，预计随着疫情趋缓、消费场景逐步回归，行业下半年增长压力将小于上半年，全年可能呈现先抑后扬的节奏。当前时点我们认为白酒中线配置价值依然要强于短期博弈机会，建议紧抓“低库存、强定价权”两大主线，从中线角度加配高端及次高端/区域龙头，继续重点推荐高端龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端龙头山西汾酒，区域龙头今世缘、洋河股份。 大众品：刚需属性较强，短期需求端仍有望保持较好的韧性①乳制品：受疫情影响短期需求承压，去库存导致促销力度加大。2020 年1-2月乳制品行业产量累计增速-17.5%，疫情影响礼品需求，并且2-3 月行业面临去库存压力，促销力度有所加大。乳制品仍具备较强的必需品消费属性，后续需求有望逐步恢复，且龙头企业有望加速抢占市场份额。随着需求恢复，渠道去库存完成，预计后续行业促销力度有望减弱。重点推荐伊利股份。 ②调味品：短期餐饮受限，家庭端消费崛起。2020 年1-2 月限额以上单位餐饮收入累计同比下滑39.7%，短期受疫情影响餐饮受限，家庭调味品需求短期崛起，考虑到龙头企业较强的供应链能力、渠道调配能力等，受影响程度有望小于行业整体。同时后续随着餐饮行业恢复，行业有望加速整合，龙头企业有望加速提升市场份额。重点推荐千禾味业、海天味业、恒顺醋业。 ③肉制品：受益于居家消费肉制品商超渠道动销良好，受高猪价影响屠宰业务预计承压。重点推荐双汇发展。 ④啤酒：短期餐饮受限不改长期升级趋势，关注公司边际变化，首推青岛啤酒。 2020 年1-2 月啤酒行业收入增速约为-30%，销量短期承压，关注头部厂商在集中度提升背景下，体制革新、资产整合等方面的边际改善，重点推荐青岛啤酒。 ⑤休闲食品：坚果炒货行业继续保持较快增长态势，重点推荐洽洽食品。 风险提示： 1. 疫情影响导致需求下滑较为明显；2. 行业政策调整等不确定风险。 |
|
|
