2020年巴菲特致股东的信，懂这3点就够了

每年，巴菲特都会在信里向伯克希尔哈撒韦的股东讲述公司的变化，以及对未来的判断。

 

因为巴菲特是世界级的价值投资大师，这些信中又会包含投资智慧以及经验的分享。因此每年的信会被无数人封为“投资圣经”。

 

前段时间，巴菲特发布了2020年致股东的信。

 

对于崇尚研究价值投资的广大投资者而言，这是值得欢呼的一天。

 

因为我们又可以在这封信当中，追随大师的智慧，学习大师的经验。

 

小投作为一个信奉价值投资的人，当然不会错过这个机会。

 

通读完2020年的信件之后，小投只有一个感觉：信的内容，全是干货，没一点水分。

 

这其中有3点，小投迫不及待地想要分享给大家。

 

这三部分内容分别是：

• 股神看好什么样的公司？
• 股神是怎么看走眼的？
• 股票为什么优于债券？

我们一一来解答。

温馨提示：小投在解读巴菲特信的过程中，会举一些国内正面负面的公司事例，不构成投资建议。入市有风险，还请小伙伴们多多看财报分析，形成自己的判断。

 

巴菲特看好什么样的公司？

在信中，巴菲特给出了三个校验指标：

 

1.公司的净有形资本，必须能获得丰厚回报

 

什么意思呢？就是说，公司的资本必须能赚到很多钱，举个例子：

 

比如贵州茅台，酿酒是他们的主业。而酿酒，需要投入的资本成本很少，酒窖的建设成本也不高，建出来能用好多年。但酿出来的白酒却很值钱，而且也不用担心销量。公司的酒窖厂房虽然不多，但是非常能赚钱。

 

因此，茅台只需要很少的资本，就能赚很多钱。

 

而像一些制造业公司就不一样了。这样的公司，处在一个高强度的竞争环境里，如果想要多赚钱，就只能新建厂房，扩大产能提高营收。新建厂房的成本很高，如果市面上有新技术出现，公司就需要跟进。

 

公司虽然也赚钱，但赚的都是辛苦钱，需要很高的投入才能赚到。

 

所以，同等有形资本下，能够带来更多回报的公司，就更加值得关注。

 

放到投资市场来看指标的话，就是选择高ROE、高ROIC的公司。

 

PS：

ROE就是净资产收益率，表示的是公司的净资产可以赚到多少钱。

ROIC是投入资本回报率，表示的是公司投入的资本能赚到多少钱。

而这个理念，也可以拓展到我们生活，那就是选择“投入产出比高”的事情做。

 

2.经理人必须德才兼备，而且诚实

 

所谓经理人，是对公司管理层的一种称呼。

 

对于大多数公司而言，管理层都是非常重要的一环，能力不同的管理层，对公司的影响也天差地别。

 

举个例子：同样是做共享单车，摩拜和OFO两家的结局截然不同。

 

特别优秀的管理层，比如说空调行业的格力，就能带领公司从一个不知名的N线小厂，一路干翻了当时空调界的“四朵金花”，成为空调行业的绝对龙头，并成功登入世界 500强企业。

 

而特别差劲的管理层，会带着公司“越走越差”，比如说零售行业的国美。在最辉煌的时候，它与苏宁同是家电零售领域的超级龙头。而更换管理层后，国美一年不如一年，现在已经快要淡出大众视野了。

 

当然，管理层光有能力还不够，还需要诚实。像獐子岛这种公司，管理层的经营能力其实并不差，只不过他们发现，在股市里欺骗投资者，比好好经营更加赚钱，于是每年都坑骗投资者。

 

这种公司，我们也要躲得远远的。

 

综合而言，既需要管理层有能力，还需要管理层诚实可靠。

 

在我们投资的时候，很难判断管理层是否优秀。一般来说，只能根据公司过往的经营成果，来判断公司的管理层是否优秀。

 

但这对大多数投资者而言，已经足够了。

 

3.买入的价格必须便宜

 

这个最容易理解。即使公司能赚钱，而且管理层优秀，但如果你买贵了的话，还是需要时间来消化这些泡沫。

 

股市里面绝大多数亏钱的人，通常都干了一件错事儿：买太贵了。

 

每逢牛市，市场暴涨。市场的赚钱效应，会吸引许多人参与到追高上去。

 

于是，好玩的事儿出现了：很多人牛市亏得最惨，熊市反而不怎么亏钱。

 

好公司、好管理以及好价格，就是股神选股诀窍。

 

股神也会看走眼？

 

股神巴菲特，也有看走眼的时候吗？

 

当然会，股神也是普通人。只不过他会不断复制成功的经验，让自己的多数、或者关键的几个重大决策，是正确的。

 

巴菲特用婚姻形容看走眼的时候，真的是既形象又贴切。

 

原文中他说：

 

收购公司就像婚姻。当然，婚姻都是从美好的婚礼开始的，可后来，现实就和婚前的期待大相径庭了。有的婚姻比婚前双方希望的更美满，还有的很快就让双方的幻想破灭。

用婚姻类比收购，我们以往的那些婚姻大部分还是可以接受，所有的收购交易对象都对他们很久以前做的决定感到满意。有些婚姻是美好的。但不少婚姻已经让我开始怀疑求婚时的想法。

这个比喻放在我们正常的投资里，也很合适。

我们投资的时候，经过仔细分析、严格筛选，可能会找到一批看起来不错的公司。但实际买入后，随着时间的推移，看起来差不多的公司，却出现截然不同的状况：一些公司越来越好，一些公司则会暴露出来“渣男”本质。

即便是股神巴菲特，也会有看走眼的时候。我们普通人投资股票的时候，遇到“渣男”公司也很正常。

 

但我们可以通过严谨的规则，在买入之前，尽可能多地过滤那些“渣男”公司。同时在“渣男”公司暴露破绽的时候，毫不犹豫直接替换掉它们。

 

长期而言，股票优势更大

 

巴菲特在信中表示，如果未来的几十年里，当前的低利率政策继续维持，企业税率也维持不变的话，股票的收益将远高于债务工具。

 

PS：低利率政策是用来刺激消费、刺激生产的，为啥要用低利率政策来刺激呢？消费和生产都在走下坡路，如果不刺激的话，也许会陷入到经济衰退的路子上

 

咱们参考一下邻国日本。它在很早的时候，就施行了低利率的政策，并在后来转成了负利率政策。

 

在这个过程当中，低利率政策虽然对日本经济有所刺激，但产生的影响比较有限，整体经济发展还是处在一个比较缓慢的阶段。

（日本GDP增速图）

观察日本国债，它的收益可以说是低到了泥土里面，利率只有百分之零点几。

而代表日本股市的日经225，却走出了下图这样的状态。

       

虽然，低利率政策的经济刺激不如预期，但总是有的。民众并不是完全不消费了。

 

低利率政策下，仍然会有一批公司出现。他们通过经营获利，从而实现股票增长。

 

在低利率环境下，短期来看，债券类投资（比如国债）的避险能力很好。

但长期而言，股市的成长性，会使它超越债权类投资的收益。

 

小结

 

最后，小投做个总结。

 

2020年巴菲特致股东的信里，我们需要领会的“精神”有以下三个重点：

 

• 第一，好公司、好管理层，以及好价
  格，是股神选股的好方法；

• 第二，股神也会看走眼，正如我们避免
  不了意外和误判，但我们可以通过学习，
  以及及时“止损”，来让自己最终投资和人
  生都变得正向；

• 第三，在低利率时代，股票比债券长期来看，成长性更高。

 

好啦，关于2020年巴菲特致股东的信，小投就和大家分享这么多了。

 

欢迎有不同意见的小伙伴们，在评论区和小投探讨。