从上市公司股权激励计划，挖掘高增长公司投资机会！（附十大股权激励上市公司）

从上市公司股权激励计划，挖掘高增长公司投资机会

——2020年一季度上市公司股权激励报告

一、股权激励市场概览

股权激励是一种公司用于激励员工的常用手段，包括直接持股、狭义的包括股票期权、限制性股票、现金增值权等的股权激励以及员工持股计划三种主要形式。

2019年我国在外籍员工直接参与境内上市公司股权激励计划、科创板股权激励以及国企改革下的股权激励等方面相关制度与政策陆续出台并不断完善，诸如《关于印发〈境内上市公司外籍员工参与股权激励资金管理办法〉的通知》、《科创板上市公司信息披露工作备忘录第四号——股权激励信息披露指引》《改革国有资本授权经营体制方案》等等。

（一）方案进度

在相关制度与政策大力支持的背景下，2020年一季度进行股权激励的上市公司大幅增加。2020年一季度共128项股权激励正在积极开展中，同比增加46项。其中，84项已完成股权激励的实施，同比增加6项；22项刚刚发布董事会预案，同比增加20项；17项已经股东大会批准，同比增加17项；3项已经国资委批准，同比增加3项；2项停止实施，同比无变化。

来源：Wind、高禾投资研究中心

（二）所属行业

从开展股权激励上市公司的所属行业来看，制造业领域公司占大多数，共96项股权激励上市公司为制造业领域，同比增加33项。

另外，23项为信息传输、软件和信息技术服务业，同比增加14项；8项为交通运输、仓储和邮政业，同比增加6项；4项为批发和零售业，同比无变化；3项为农、林、牧、渔业，同比增加3项；3项为建筑业，同比增加2项；3项为采矿业，同比增加3项；2项为科学技术和技术服务业，同比增加2项；2项为金融业，同比增加2项；2项为租赁和商务服务业，同比增加2项；2项为水利、环境和公共设施管理业，同比增加2项；2项为电力、热力、燃气及水的生产和供应业，同比增加2项；1项为文化、体育和娱乐业，同比无变化。

来源：Wind、高禾投资研究中心

（三）有效期

从股权激励的有效期来看，有效期为5年与4年的股权激励数量相当，均占总数的34%，分别为57项与56项，同比分别增加25项与19项。

另外，24项有效期为3年，同比增加17项；23项有效期为6年，同比增加19项；5项有效期为10年，同比增加4项；1项有效期为7年，同比无变化。

来源：Wind、高禾投资研究中心

二、股权激励实施情况分析

（一）激励标的物

从股权激励的标的物来看，期权与股票两种标的物为主流，共162项股权激励的标的物为股票，同比增加162项；151项标的物为期权，同比增加129项；仅3项标的物为股票增值权，同比增加3项。

来源：Wind、高禾投资研究中心

（二）激励方式

从股权激励的激励方式来看，共149项为授予期权，行权股票来源为上市公司定向发行股票，同比增长127项；137项股权激励的激励方式为上市公司定向发行股票，同比增长137项；26项为上市公司提取激励基金买入流通A股，同比增长26项；3项为股票增值权，同比增长3项；1项为股东转让股票，同比增长1项。

来源：Wind、高禾投资研究中心

（三）股权激励是否全部完成

从上市公司股权激励是否全部完成来看，绝大多数股权激励尚未完成，共277项，占总数的89%，同比增加257项；共39项已完成股权激励，占总数的11%，同比增加37项。

来源：Wind、高禾投资研究中心

2009年至2019年上市公司股权激励事项数据汇总，随着上市公司数量的增加，越来越多上市公司采用股权激励方式促进上市公司获得二次成长，且在2019年已经高到1168项，近三成A股上市公司都在采用该方式对员工进行激励。

来源：Wind、高禾投资研究中心

 

三、业绩高增长十大案例分析

（一）中微公司

2020年3月19日，中微公司披露2020年股票增值权激励计划，拟向激励对象授予81.60万份股票增值权，股票增值权行权价格为90元/股，有效期最长不超过5年。此次激励计划采用股权增值权工具，以上市公司A股普通股股票为虚拟标的股票，在满足业绩考核标准的前提下，由公司以现金方式支付行权价格与兑付价格之间的差额，该差额即为激励额度。

目前，中微公司股票增值权激励计划刚刚发布计划草案，有待下一步进展。

评价：

1.  中微公司是一家以中国为基地、面向全球的高端半导体微观加工设备公司。中微公司所在的刻蚀设备及MOCVD设备行业均呈现高度垄断的竞争格局，上市公司则是我国半导体设备企业中极少数能与全球顶尖设备公司直接竞争并不短扩大市场占有率的公司，是国际半导体设备产业界公认的后起之秀。2017年至2019年间上市公司持续保持高速增长，实现的归母净利润增长率分别为112.53%、203.72%、107.51%。

2.  半导体行业是电子信息产业的基础支撑，近年来随着物联网、云计算、大数据等新兴应用领域的带动下，全球半导体产业迎来强劲的复苏，未来2020年随着5G浪潮、AI等新一轮变革将为中微公司带来巨大的发展空间。另外，公司相比于海外设备龙头“性价比”的进口替代优势也将进一步显现。

（二）集友股份

2019年9月26日，集友股份披露2019年限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量685.27万股，占公告时公司股本总额的2.58%，授予价格为17.79元/股。此次激励计划激励方式为上市公司定向发行股票，激励标的物为上市公司股票，有效期最长不超过4年。

2020年2月7日，集友股份董事会已完成限制性股票的首次授予登记工作。

评价：

1.  集友股份成立于1998年，自成立起即专注于烟用接装纸的研发、生产及销售，是国内较早的烟用接装纸专业供应商之一。集友股份在行业内处于领先地位，在市场集中度不高的情况下，是年产量超过3000吨的8家企业之一。2017年至2019年间集友股份实现的归母净利润的增长率分别为87.78%、16.39%、74.76%。

2.  由于集友股份在烟草行业供货已久，拥有丰富的烟草行业供货与服务经验，良好的信誉成为公司在以招投标为主要手段的烟用接装纸市场中具有强大的竞争优势。未来，随着集友股份产能的扩张，规模的扩大进一步巩固行业内的领先地位以及烟草行业“卷烟再上新水平”的发展趋势，上市公司有望继续保持业绩增长。

（三）柏楚电子

2019年12月10日，柏楚电子披露2019年限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量100万股，占公告时公司股本总额1%，授予价格为34.29元/股。本激励计划采用的激励工具为第二类限制性股票，涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行人民币普通股股票，有效期为6年。

2020年2月27日，柏楚电子完成限制性股票的首次授予登记工作。

评价：

1.  柏楚电子是一家从事激光切割控制系统的研发、生产和销售的高新技术企业和重点软件企业，是国家首批从事光纤激光切割成套控制系统开发的民营企业。在中低功率激光切割控制系统领域，柏楚电子相关技术已经达到国际领先水平，市场占有率处于第一位，约为60%，国产高功率激光切割控制系统领域也几乎全部由柏楚电子占据。2017年至2019年柏楚电子实现的归母净利润增长率分别为74.40%、6.24%、70.96%。

2.  未来随着大功率激光器的技术突破和增材制造技术的成熟，激光器行业将持续增长。柏楚电子既有的技术领先优势、品牌影响力等优势将继续助力上市公司保持领先的市场地位以及营收的稳步增长。同时，存量市场产品更新换代的需求以及传统切割方式被激光切割方式替代的需求也将成为柏楚电子重要的业务增长点。

（四）亚光科技

2020年1月16日，亚光科技披露2020年股票期权与限制性股票激励计划，包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。股票来源为向激励对象定向发行人民币普通股（A股）和公司从二级市场回购的本公司A股普通股股票。拟向激励对象授予4895万份股票期权,股票期权的行权价格为7.84元/股，有效期为5年。

2020年3月6日，亚光科技已完成股票期权的首次授予登记工作。

评价：

1.  亚光科技致力于高技术船用电子、船用装备及其产品的研发、设计、生产，是军工电子、微波雷达、智能船艇系统解决方案提供商。亚光科技在军工电子行业内的微波电路及组建领域与国内某两所并成为“两所一厂”，占据该领域大部分市场份额。2017年至2019年亚光科技业绩增长迅猛，实现的归母净利润增长率分别为428.50%、65.13%、59%。

2.  亚光科技所处的细分行业军工电子行业是国防信息化建设的基石与国防信息化中装备信息化的核心。由于我国军工信息化起步较晚，未来还有巨大的发展与提升空间。亚光科技生产产品凭借其优越的性能、良好的适配性、结构的兼容与可拓展性，将受益于整个军工电子行业的持续发展，实现业绩稳步增长。

（五）帝欧家居

2020年2月10日，帝欧家居披露2020年限制性股票激励计划，本激励计划采取的激励形式为限制性股票。股票来源为公司向激励对象定向发行的公司人民币A股普通股股票。拟授予激励对象的限制性股票数量为400万股，占公告日公司股本总额的1.04%，此次授予为一次性授予，无预留权益，限制性股票的授予价格为10.86元/股，有效期为3年。

2020年3月17日，帝欧家居激励计划已经股东大会通过。

评价：

1.  帝欧家居的主营业务为亚克力卫生洁具与建筑陶瓷两大重要家居装饰、装修产品的生产、研发、销售，其中建筑陶瓷领域的拓展是由2018年并购欧神诺形成。帝欧家居原主营卫浴板块品牌“帝王”是亚克力卫浴领域行业的龙头企业，并购的欧神诺定位于瓷砖的中高端市场，拥有雄厚的研发设计实力，拥有包括碧桂园、万科、恒大等大型房地产开发商客户。帝欧家居2017年至2019年实现的归母净利润增长率分别为7.69%、598.10%、48.70%。

2.  帝欧家居的原卫浴业务主要以零售渠道为主，在与并购标的欧神诺的整合过程中，帝欧家居将进一步利用欧神诺完整供应链管理体系的成功经验与客户渠道资源，拓宽销售渠道、积极开拓直营工程客户。同时帝欧家居也将持续为欧神诺提供资金支持，去除发展中的资金障碍，为未来的高速发展奠定基础，有望实现协同效应的进一步发挥。

（六）密尔克卫

2019年11月14日，密尔克卫披露2019年限制性股票激励计划，采取的激励工具为限制性股票。股票来源为福建圣农发展股份有限公司向激励对象定向发行本公司人民币普通股（A股）股票。拟授予的限制性股票数量为546.21万股，其中，首次授予491.59万股，预留54.62万股，有效期为5年。首次授予限制性股票的授予价格为13.57元/股。此后经过调整，公司首次授予的限制性股票数量由491.59万股变更为490.48万股，授予价格由13.57元/股调整为12.07元/股。

2020年1月14日，密尔克卫完成2019年限制性股票激励计划的首次授予登记工作。

评价：

1.  密尔克卫主营现代物流业，属于生产性服务业，作为专业化工供应链服务商，提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务，以及化工品交易服务。上市公司经过近20年的发展与积累，已迅速成长为化工物流行业内的领军企业，与国内外诸多著名化工企业形成长期合作关系。2017年至2019年间密尔克卫保持稳定的高速增长，实现的归母净利润增长率分别为49.37%、57.91%、48.35%。

2.  密尔克卫所处的化工供应链领域在我国基本处于初级发展阶段，大部分化工物流企业还停留在提供基础物流服务阶段，因此市场具有较大的发展潜力。同时随着生产安全监督和环保政策的加强，小型或不规范的物流企业将被淘汰，行业集中度有望快速提升。在此背景下，密尔克卫通过项目建设，布局全国网点将进一步扩大规模，吸引头部资源。同时，上市公司还积极拓展线上业务，并着力补齐原有业务短板，实现上下游协作，将有望维持业绩增长趋势。

（七）宏川智慧

2020年2月26日，宏川智慧披露2020年股票期权激励计划，采取的激励形式为股票期权。股票来源为公司向激励对象定向发行的公司人民币A股普通股股票。本激励计划拟授予激励对象的股票期权数量为1000万份，占公告日公司股本总额的2.93%。本次授予为一次性授予，无预留权益，授予激励对象股票期权的行权价格为13.75元/份，有效期为4年。

2020年3月24日，宏川智慧已完成对激励对象的股票期权授予工作。

评价：

1.  宏川智慧是一家仓储物流综合服务提供商，主要为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务。目前，宏川智慧是国内较大的民营化工仓储企业之一。2017年至2019年，上市公司实现业绩的稳步提升，且增长幅度逐步扩大，在此期间实现的归母净利润增长率分别为10.33%、11.48%、41.96%。

2.  在行业监管趋严的背景下，宏川智慧所处的石化物流行业呈现园区化、集中化的趋势。另外，利用互联网思维和现代化技术整合仓储资源，建设智慧物流体系也将称为未来石化物流企业的发展趋势。宏川智慧一方面将通过自建、并购、输出管理等方式不断扩大现有版图；另一方面，顺应潮流，始终坚持创新发展，利用互联网与大数据等技术建立创新型服务管理平台，优化资源配置，实现由传统型企业到智慧型企业的转型。

（八）安井食品

2019年10月28日，安井食品披露2019年限制性股票激励计划，此次激励计划采取的激励形式为限制性股票。股票来源为公司以集中竞价方式从二级市场回购的部分公司A股普通股。拟授予的限制性股票数量为83.5万股，占计划公告时公司股本总额的0.77%。此次授予限制性股票的授予价格为9.74元/股，有效期为4年。

2020年1月8日，安井食品完成此次激励计划限制性股票的首次授予登记工作。

评价：

1.  安井食品主要从事速冻火锅料制品和速冻面米制品、速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售，是行业内产品线较为丰富的企业之一。经过多年发展，公司已形成了以华东地区为中心并辐射全国的营销网络，逐步成长为国内较具影响力和知名度的速冻食品企业之一。2017年至2019年，安井食品实现的归母净利润增长率分别为14.11%、33.50%、38.14%。

2.  随着食品消费需求升级以及消费者饮食习惯的改变，速冻食品进入快速发展时期，同时国家还颁发法律法规推动传统主食品工业化。另外，冷链物流、高端自动化生产设备等外部条件的提升也为速冻产品企业的发展奠定了良好的发展基础。在安井食品已经拥有较大知名度与规模的情况下，将继续减持“餐饮流通渠道为主、商超电商渠道为辅”的渠道策略，不断推出适销产品，强化公司综合竞争力。

（九）壹网壹创

2020年1月22日，壹网壹创披露第一期限制性股票激励计划。此次激励计划为限制性股票激励计划，股票来源为公司向激励对象定向发行的公司A股普通股股票。拟向激励对象授予的限制性股票总量为17万股，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占计划签署时公司股本总额的0.2125%，计划首次授予的限制性股票授予价格为103.63元/股，有效期为5年。

2020年2月28日，壹网壹创完成此次激励计划限制性股票的首次授予登记工作。

评价：

1.  壹网壹创的主营业务是为国内外知名快消品品牌提供全网各渠道电子商务服务，其主要经营模式包括品牌线上服务、线上分销与内容服务，其中品牌线上服务为最主要的业务。经过多年的发展，壹网壹创已成为国内领先的电子商务服务商，并与百雀羚、雪花秀、吕等多个知名快消品牌达成稳定合作关系。2017年至2019年，壹网壹创实现的归母净利润增长率分别为190.47%、17.99%、34.34%。

2.  在以销售额为核心的电商行业中，壹网壹创拥有优秀的销售达成能力，是公司最具有优势的核心竞争力之一，同时在整合营销、传播推广方面均颇具优势。另外，随着2019年9月壹网壹创上市进程的推进，将解决公司发展的资金制约问题，大大提升上市公司的融资能力与资本规模。

（十）北方华创

2019年11月13日，北方华创披露2019年股票期权与限制性股票激励计划。其中股票期权激励计划为拟向激励对象授予450万股股票期权，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，约占计划草案公告日公司股本总额的0.98%，有效期为5年，本次股票期权的行权价格为69.20元/股。

限制性股票激励计划为拟向激励对象授予198.1万股限制性股票，股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票。占计划草案公告时公司股本总额的1.0086%，限制性股票的授予价格为7.85元/股有效期为4年。

2020年2月22日，北方华创完成了股票期权与限制性股票的授予登记工作。

评价：

1.  北方华创主要从事基础电子产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品为电子工艺装备和电子元器件，是国内主流高端电子工艺装备供应商，也是重要的高精密、高可靠电子元器件生产基地。2017年至2019年期间，北方华创实现的归母净利润增长率分别为35.21%、86.05%、32.34%。其中2018年，北方华创在电子工艺装备与电子元器两大业务板块实现了业务发展、创新能力建设、重大项目实施等方面的重点突破，业绩增长率创新高。

2.  我国是全球最大的消费电子市场与集成电路产线投资热点地区，据SEMI估计，2020年中国大陆设备投资额将大幅增至170.6亿美元，对北方华创发展而言，外部环境向好。北方华创对集成电路核心工艺设备研发等科技创新的投入与使其产业化力度将持续提升上市公司的核心竞争力，同时2019年度的非公开发行也为公司未来重点项目的发展提供了有力的资金支持。

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