中天科技600522三大业务齐头并进2020.4.

中天科技600522三大业务齐头并进

1）光纤光缆和电力传输业务充分受益“新基建”。公司传统业务有三大块：光纤光缆，电力传输，海缆业务。光纤光缆行业在2018年之前是个高景气度行业，主要原因是2008年会后相继经历了2G-4G的升级迈进以及国内“光进铜退” 宽带中国建设阶段，尤其是2016年中国移动光纤大发展，带动行业迈向量价齐升的高景气阶段。然而进入2019年，由于国内光纤到户，4G建设需求见顶以及5G景气未至的原因，光纤光缆需求趋于平稳，价格出现下调。这个行业2019年是个长期底部。随着今年5G建设提升，光纤光缆有望再度迎来量价齐升的局面。价格方面，目前光纤价格维持在30元/芯公里，距离2018年高位已经腰斩，且接近厂商成本线，行业参与者杀价动力不足，量方面，今年5G建设新增广电网络一家，参考过去的数据，过去11年运营商贡献了60%的光纤光缆需求，保守按照广电5-7年部署完成5G网络，达到中国电信目前25%的市占率水平，单单广电网络的光纤光缆需求量就达到3亿芯公里，年均采购量4442-6219万芯公里，目前价格算，每年新增数十亿的市场规模。目前国内光纤光缆行业中亨通，中天，烽火占率接近50%，已呈现垄断局面。

而在电力传输方面，国家电网今年上调了投资预算，特高压建设规模从1128亿元提升至1811亿元，增幅超50%。电力线缆产能逐年扩充，在国家电网相关产品供货份额高特高压产品技术实力领先。

2）海缆业务是新的成长亮点。近年来随着下游海上风电，石油钻井平台等行业快速发展，海缆需求逐年走高，以海上风电为例，国内目前在建海上风电达到13个，占全球比重高达57%，装机容量达53%。国内海缆基本被中天，亨通光电和东方电缆三家公司包揽，市占率达90%，其中中天科技是国内海缆领先品牌，入选2016年工信部海缆制造单项冠军培育名单，在海缆领域连续多年站稳居国内2017年开始公司加大力度发展海缆业务，陆续获得大额订单累计达到88亿元，其中2019年就公告了63亿元的订单，占2018年海缆业务收入超80%，订单较为充足。

3）估值便宜，2020年业绩或迎增长拐点。光纤光缆业务营收规模虽然排名第二，但是盈利能力最强，毛利率达到41%。受制行业2019年整体不景气的影响，公司前三季度的业绩同比下滑12%（这是行业通病，亨通光电营收微增2%，业绩同比下降43%）。但公司营收近三年每年保持25%以上的增长，2019年营收还同比增长23%，显示出，即使主业光纤光缆因行业因素下行，整体生意也没有丢。那么。随着今年5G提速，光纤光缆需求增加，原来在底部的价格也会回升，公司光纤光缆业务的 盈利能力也就有回升的预期。

目前。中天的动态PE只有17倍，同行业亨通光电为21倍，烽火为50倍，本身已是低估，更何况今年业绩还有触底回升的预期。