崩盘再上演！刚刚，美油主力合约跌逾4成破12美元，“黑天鹅”终于真相大白

原油主力合约也崩了！

北京时间4月21日下午，美油主力合约出现大幅跳水。Wind数据显示，NYMEX原油期货主力6月合约一度跌逾42%，跌破12美元。截至发稿有所回升，但仍在15美元下方。

来源：Wind

美油主力跳水的同时，布油主力也大幅跳水。Wind数据显示，布油主力6月合约一度跌逾29%，逼近18美元／桶。截至发稿，该合约仍在20美元下方。

来源：Wind

对于此前WTI 5月原油期货合约惊现负价格，分析人士称，美国的原油期货交割制度有缺陷，也一直被诟病——它的期货交割地在偏远的库欣，和外界通过管道联系。这样的话，空头或多头谁控制了管道，谁就具有优势。此次叠加疫情，空头控制了管道，多头无处安放库存，即便倒贴钱也被迫甩卖仓位，否则损失更大。而布伦特原油可以现金交割，就不会出现这种奇葩现象。

一德期货资深分析师陈通指出，美国WTI原油期货交割制度规定，交割必须通过俄克拉荷马州库欣的管道进行。具体来说是指卖方将轻质低硫原油交付至卖方的进油管与买方的出油管连接处，买方需要寻找油库来存储原油，而不能获得类似仓库仓单的货物留置权。

由于疫情导致需求骤降，原油大量过剩导致库容紧张，美国能源部的数据显示，库欣的储油罐的储存量目前达到69%，市场日益担心库欣很快将会没有足够库容存储原油。WTI原油5月合约多头急于平掉头寸，以免在没有库容的情况下进入交割程序。

目前来看库欣地区库容不足的问题短期内几乎无解，WTI原油6月合约也面临着临近交割时跌破0美元/桶的风险。

上海原油期货实行仓单交割的方式，买方拥有仓库仓单的货物留置权。由于仓单不设有效期，买房在支付仓储费情况下可以长期占用交割仓库油罐来储存原油，因此不存在美国WTI原油期货的买方面临的自行寻找油罐的问题。

对于油价后市，陈通指出，OPEC+历史性减产协议的达成，标志着全球主要原油生产国之间价格战的终结。原油价格暴跌对G20国家的经济都有深远的负面影响，原油生产方和需求方之间开始主动进行利益平衡。在这种合力之下，原油价格底部或已不远。

不过市场对原油需求复苏的预期或过于乐观，欧美疫情可能存“厚尾”效应，新兴市场疫情趋继续扩散，疫情对经济活动和石油需求压制的时长可能超出预期。

此外，潜在产能充足可能引发产油国以销定产的策略，一旦出现个别产油国抢占市场份额的搭便车行为，很可能会导致OPEC+内部发生破窗效应，这些因素将限制原油价格的上行空间。当前国内外原油期货CONTANGO（即期货升水）结构加深，反映出原油市场现实和预期分化严重。一方面是悲观供需和库容紧张现实，另一方面是乐观减产托底和疫情拐点预期，两方面因素重复博弈之下，原油价格高波动性或成常态。

编辑：李若愚 叶松