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原标题：C浪下跌or抄底良机？棕榈(4346, -70.00, -1.59%)油后市将如何演绎？ 来源：文华财经 在疫情全球扩散和原油价格暴跌的双重打击下，棕榈油主力合约未能站稳5000关口，期价反弹至阶段高点5044元/吨后旋即掉头向下，本已站上的5天线亦再次被跌破，技术指标又一次走坏，均线呈现空头排列，MACD死叉，上周棕榈油2009合约下跌逾7%，录得八周内最大周线跌幅，期价放量跌破前期低点，自3月末以来累计下跌近700元/吨，至此很多人不禁要问，当前点位究竟是抄底良机还是C浪下跌的开始？后市又将如何演绎？  全球疫情迟迟难见拐点，油脂需求端面临巨大挑战 2月末以来，虽然国内疫情得到了有效控制，但是新冠病毒却在中国以外国家开始加速传播。在此之前，全球金融资产都是在交易着各自的基本面，然而此后疫情就成为了悬在全球金融资产头上的“达摩克利斯之剑”，全球股市在2月中下旬至3月中下旬接近一个月的时间里经历了可谓惨烈的下跌，商品市场当然也难以幸免。反应全球主要商品价格的CRB指数2月20日至今累计下跌逾35%，简言之疫情影响下全球商品市场都处于空头氛围之中，而决定商品市场价格走向的关键因素毫无疑问取决于疫情何时能见到拐点。但坏消息是截止目前我们仍不能确认拐点的到来，因为根据世界卫生组织公布的最新数据显示，全球新冠肺炎新增病例已经连续三天超过八万例，就在上周六单日新增病例甚至创下数据公布以来的新高。  具体到油脂，疫情对油脂需求端的影响是显而易见的。通常情况下，棕榈油需求会在斋月的前两个月上升，因为进口商一般会提前囤积棕榈油，下图中我们可以看到近五年来马来西亚棕榈油出口无一例外会在3月有一个明显的上升，然而今年3月马棕出口虽然环比2月仍然是增加的，但是向上的斜率相比往年却有一个明显的放缓，并且今年3月的出口数据仅略高于2015年，创下近五年来的同期最低水平。显然抗击新冠肺炎疫情的封锁令严重挫伤了印度、巴基斯坦、孟加拉国等主要进口国在穆斯林斋月期间的需求，棕榈油市场错失了2020年的需求旺季。此外，虽然作为棕榈油全球最大进口国的印度此前宣布延长封锁期限至5月3日，但是从目前该国疫情的发展趋势来看，印度的防疫形势依然严峻，能否在政府规定的5月3日解除全国封锁仍有待观察。截止3月末本年度印度棕榈油进口量已经较去年下降了100万吨，而进口商对未来棕榈油进口依然偏悲观，如果印度封锁期限进一步延长，那对棕榈油需求端的挑战会进一步加剧。  原油价格史诗级崩跌，马来生柴计划无限期推迟 上周对于国际原油市场可以说是载入史册的一周，美国原油期货以跌入“负值”的形式刷新了投资者的认知，中国银行原油宝事件的发酵更是给此次原油暴跌增添了许多戏剧性元素，原油史诗级暴跌背后有诸多罕见而复杂的因素，最深层的原因是原油供需基本面不断崩塌和全球原油胀库风险高涨导致的价格闪崩。对于油脂期货而言，国际原油价格如此疲弱当然是大大的利空，因为在原油价格处于低位的情况下，用生物柴油替代石油柴油的经济可行性变低，上周四马来西亚政府方面称将推迟B20生物柴油计划的全国性实施，这对棕榈油需求端又是一次沉重的打击。如果全球疫情迟迟见不到拐点，经济未见明显反弹，即便是减产，原油供需严重失衡的局面也难以得到根本的缓解，短期内原油基本面很难根本改观，国际油价疲软对棕榈油生物柴油需求的压制仍将持续。 停产扰动难阻季节性增产趋势，后期马棕库存或继续增加 尽管因马来国内疫情导致的部分地区暂时停产时常对马棕供给端产生扰动，但目前来看短期的停产扰动难阻马棕季节性增产的大趋势，据MPOB报告数据显示，3月马来西亚棕榈油产量139.73万吨，较上月增加8.44%，而上周三交易商称，马来西亚棕榈油协会（MPOA）预估4月1-20日棕榈油产量将跳增25.9%，由此看来4月马棕产量或仍将延续增产态势。另一方面，虽然马来西亚检验机构Amspec Malaysia周六公布的数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口环比上月增加8.8%，但最新消息称马来西亚沙巴州私人码头关闭将伤及棕榈油出口，未来出口回暖的持续性仍存疑，叠加因推迟生物柴油计划而减少的马来国内需求，后期马棕库存水平或继续走高。   综上，供给端停产扰动难阻马棕季节性增产趋势，需求端一方面各国的封锁措施短期来看仍难解除，油脂食用需求难有明显起色；另一方面，国际原油价格低迷对棕榈油生物柴油需求的压制仍将持续。疫情背景下供强需弱仍是当前棕榈油盘面交易的主导逻辑，疫情拐点出现前的任何抄底动作都需要投资者审慎对待。 |
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