在双汇发展与伊利股份之间如何选择？

作者介绍：雪球大V，ID小知黄蓝道。原任职多个房地产中高层管理，现兼职独立地产设计顾问，专职投资，笔者有12年价值投资经历，在践行价值投资中收获颇丰，并实现财务自由。对医药保健、金融地产、消费、传媒等行业有较浓厚研究兴趣，核心关注企业核心竞争力，特别注重企业产生自由现金流的能力。

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正文

双汇发展与伊利股份这两个公司均是发展多年的龙头公司，均非常优秀。从公司发展至今，都给他们的投资者非常优异的回报。

投资者想在食品饮料行业所有建树，很难绕开这两个公司。

双汇发展是国内乃至世界最大的肉制品公司，其业务收入主要来自于两个板块：肉制品与屠宰、销售业务，而公司毛利的主要贡献为肉制品板块，代表产品为火腿肠。

伊利股份为国内最大的牛奶生产及销售企业，拥有众多奶制品知名品牌，也是一个稳定的现金奶牛型公司。

双汇发展历年发展的核心数据：

黄蓝道

伊利股份历年发展的核心数据：

黄蓝道

从两个企业历年的发展核心数据看，这两公司的经营都非常优秀，不分伯仲。

定性分析双汇发展，也能看出其行业地位更优越的部分，比如双汇发展是世界最大的肉制品公司，行业地位不可撼动，行业竞争格局更加稳定，每年的资本支出都非常低，公司基本在国内肉制品市场的地位接近于垄断，因此双汇发展的肉制品在国内市场具有较强的定价权。

我们看到双汇发展这几年的毛利率稳中有升，其中很重要的一方面就是肉制品毛利率的稳健提升，主要表现在两个方面，一是价格相对于金锣、旺润、雨润更贵，二是产品接受度更高。很多人觉得双汇肉制品产品价格这几年来没有太大的变化呀？实际上有心人对比一下这几年的产品的绝对价格还是有稳步提升的，另外产品包装含量所有减少，比如原来每包10根的火腿肠如今可能变成了9根。

从双汇发展的分红比例看，公司肉制品业务已经进入成熟期，后期发展空间已经不大。市场对双汇发展未来空间的想象力更多的是在非肉制品板块，觉得猪肉作为国内最大的肉行业，市场空间达到万亿级别，双汇发展作为世界级别的猪肉龙头企业，在未来具有一定想象力。笔者觉得非肉制品业务如果能发展好，是意外的惊喜，而本质上投资双汇发展，不应该将该部分的预期加入进去。投资双汇发展就是投资了一个超级现金奶牛，这头现金奶奶牛每年给投资人赚取50亿左右的自由现金流，然后给到投资人100%左右的分红。

伊利股份每年也能给投资者赚取50亿左右的自由现金流，只是伊利股份的行业竞争格局不如双汇发展，主要由于奶制品行业除了伊利还有几个行业大佬与伊利展开竞争，并且竞争较为激烈，这个我们可以看到每年逢年过节，各个牛奶品牌之间的打折促销就可见一斑，不过由于行业基本还是双寡头竞争，因此并没有出现像家电行业中黑电的恶性竞争。

并且由于牛奶行业在国内还具有较大的发展空间，因此给到伊利股份的行业发展空间要更加确定。不过从美国市场的牛奶价格来看，似乎国内的牛奶还有较大幅度的降价空间，当然牛奶的价格无法简单采取国家间的横向比较，需要适应不一样的国情，好比猪肉在美国也非常便宜，而在国内却要贵出不少。

相对而言，笔者更喜欢双汇发展的行业竞争格局，这种竞争格局为公司提供了无与伦比的确定性，虽然肉制品的行业发展已经处于永续增长阶段，但是行业内其他公司根本无法颠覆双汇发展的行业地位。双汇发展在行业几乎没有竞争。

但是伊利股份虽然很优秀，但是蒙牛同样也很优秀，这种竞争格局为伊利未来的发展带来了相对不确定性，比如伊利的管理层如果替换会不会对伊利带来很大的影响？

但是投资并不是一个买了某个公司之后就不问不顾了，必然是一个长期持续跟踪的过程，因此我们投资的企业如果在未来的发展中出现了与投资人预期完全不一致，投资人完全可以简单撤出，而这个过程只需要短短的一秒钟。

从定性分析看，笔者更倾向于两个公司都拥有，它们各有各的优势。

从公司估值看，由于两个公司处于不同的发展阶段。笔者将两个公司的折现数据取值如下：

黄蓝道

从分析结论看，两个公司现在均没有达到笔者预期的具有较高安全边际的区间，因此只看不动。

投资者们会如何选择呢？