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而做为被轮动的板块，IDC暂时休整。 昨天收盘后，小伙伴来后台问老朱，数据中心非主流的标的，比如宁波建工、广东榕泰都涨停了，为毛？ 太正常了啊，因为现在就是瞎炒概念，没逻辑没业绩最好。 沙钢没有利用到钢厂的大部分固有优势，只是往海外砸钱，ZZ不正确，收购因此迟迟无法落地，结果涨的还挺好。马钢参股18%IDC资产，虽然区位一般，相对还比较实在，但走的很弱。 请记住，现阶段IDC行情更多在炒短线概念，对自己短线技术有自信的，要玩反包玩趋势还是啥的，自己玩。 我这里分析的是长线逻辑，玩中长线的，建议这阵子“不追高站岗”，别错把短炒做成长线。 长线而言，更适合在估值通道下沿伺机介入IDC，逐步加仓，交易能力强的同学可以进行波段操作。 至于什么标的什么价位合适介入？估值怎么算？这两天一定会讲完。
宝信财报点评宝信软件昨晚发布了年报和季报。2019年公司营收全年同比增长17.7%，四季度同比增长30.5%，2020年一季度营收同比下降7.4%，净利润同比增长45.9%。 公司2019年度业绩增长较快主要是受益于宝之云IDC业务的增长，以及钢铁自动化、信息化收入增加。估计IDC占服务外包收入之比超60%，服务外包收入提升主要是由于宝之云IDC已交付项目整体上架率超80%，比以往有所提升。 之前我也写过，宝信未单独披露IDC业务收入，而是含在服务外包业务当中。上篇文章为对比宝信和其它钢厂IDC的区别，所以写了宝信是“全IDC”的说法，表述并不准确，谨此更正。 也就是说，宝信软件去年IDC业务收入约12亿，占整体68.5亿的比重约18%，维持2018年水平，今年随着机柜投运数爬坡，可望贡献更多增量。 不能光报喜不报忧。检查负面信号，一是今年一季度营收利润增速背离，二是最近两个季度的经营现金流净额显著呈现同环比下滑。  （单季条形图，上为经营现金流，下为归母净利润）营收问题，跨年度对比来看，问题应该不大：  （红框为各年的一季度）现金流问题，公司在一季报中给出的解释是：「主要系受疫情影响，一季度的回款情况偏低，以及收款中票据结算量偏高所致。」 另外，比对2019年报和半年报的现金流量表补充资料，发现下半年经营性应付项目减少，具体是应付票据+应付账款减少3.1亿。 不过，宝信的前五供应商采购额当中，关联交易过半，对宝钢集团内其他主体（含母公司）的采购增加了现金结算，倒也不是什么重大利空。 宝信的在手现金仍有32亿，占流动资产1/3，占总资产1/4，流动性无虞。 2019年11月14日，上海市经信委发布首批支持用能的新建IDC项目名单，共有六家 (宝信软件、万国数据、有孚网络、云赛智联、网宿科技、华东电脑) 获得能耗指标共计2.5万机柜。 其中宝信软件罗泾5000个，万国数据5000个，网宿3025个。从这里可以感知宝信软件在上海地头所具备的优势，区位为王。 预计今年将再分批发放剩余3.5万机柜能耗指标，宝信软件罗泾能否获得指标追加，乃至光环嘉定二期IDC、数据港上海IDC能否获得指标支持，是后续可关注的点。 IDC两大业务模式至此老朱基本梳理过光环新网、数据港、宝信软件的逻辑。它们仨的业务模式侧重其实有显著区别。 IDC的业务模式大致可以分为两类：零售型和批发定制型。 两者最为直接的区别在于，零售型业务是由IDC服务商自己建造标准化的数据中心并租给中小型客户，而批发定制型业务是由IDC服务商根据大客户需求建设定制化的数据中心，并为该客户提供运维服务。 光环新网偏向零售型，数据港、宝信软件则偏向批发定制型：  从业务流程来看，零售型先建数据中心再挖掘客户需求，定制型先有客户需求才建数据中心（订单驱动）。  除此以外，两者在用户租期、上电快慢等方面也具有显著的差异：  两种商业模式都诞生了全球性的行业龙头，即零售型数据中心的龙头公司Equinix以及定制型数据中心的龙头公司DLR。 自2008年以来，两家公司的股价皆大幅跑赢大盘指数，Equinix涨1000%，DLR涨600%，同期纳指收益率200%、道指50%。 零售型数据中心看似盈利能力较好（IRR较高），但同等条件下，投运后上架率提升较慢，销售费用相对更高，上架率还会随着下游需求波动，对运营能力要求更高。 关键KPI，就是单机柜的盈利能力以及客户留存率。 这要求零售型数据中心布局在核心地段，多元化客户结构，发展增值服务能力，以此提升对客户的议价能力，和客户粘性。 以Equinix为例，在北美、欧洲、亚太和南美的15个国家32个主要城市拥有100个数据中心。欧洲主要数据中心位于巴黎、法兰克福、慕尼黑、阿姆斯特丹、伦敦等地；亚太主要数据中心位于上海、香港、新加坡、东京、悉尼等地。  这些经济发达中心城市集中了国际知名企业、金融机构、政府组织、电信运营商、云管理服务供应商、电脑软件提供商、信息技术和业务解决方案公司等，这些各种企业机构都有很大的数据服务需求，利于IDC商的客户结构多元化。 除此之外，这些中心城市位于宽带网络的骨干网节点上，在网络传输和带宽方面优势显著，还聚集了大量的数据中心技术人才，更有能力处理海量数据中心数据，发展增值服务能力。 经过近20年的发展，Equinix积累了近万个企业用户，并通过cross connect服务，实现数据中心内部不同用户间的物理直连，降低了用户访问时长，成为其“黏住”客户的重要武器。 关于REITs和IDCEquinix成立于1998年，抓住.com风口，2003年纳斯达克上市，2006年以来适逢云计算的发展带来算力需求提升，推动公司一路迅猛成长。 这背后不只是运营能力的内功，更离不开各种外延扩张活动。Equinix通过并购运营商剥离的IDC资产，直接推动了用户数的快速增长。 公司扩张能力的背后，则受益于REITs化。Equinix在2012年宣布向REITs转变，2015年正式成为房地产企业。转型REITs后，公司经营杠杆大幅提升，资产流动性改善，有效税率降低，业务增长明显提速。
截止2019年，Equinix在全球范围内机柜数总规模达到近30万个（其中过半位于自有土地的机房当中），拥有近万个企业用户，并通过36.3万个连接，构建了庞大的互联生态(interconnection ecosystem)。至2019年四季度，Equinix达到创纪录的68个季度营收环比持续增长！ 零售型的龙头如此牛叉，那定制型呢？ DLR，全称Digital realty Trust，是全球定制型数据中心的龙头企业。截止2019年底，公司在全球拥有267个数据中心，为超过2000家企业客户提供机柜租赁服务。 客户结构方面，公司主要客户类型涵盖云计算、内容提供商、金融客户、运营商客户等。 弹性的机柜租用解决方案使得公司能够满足客户从几个机柜到几千个机柜的租用需求，方案主要分为三大类：
虽然也有零售型业务，公司仍以定制型数据中心业务为主，因此其客户集中度相较于零售型客户而言较高，2019财年DLR前20大客户收入占比达到了53.2%。 成本控制能力是DLR的核心竞争力，而其增长引擎同样离不开外延，外延能力同样来自REITs化带来的融资能力。 REITs对于重资产模式的IDC商而言，就是最强力的增长加速器，全球REITs化IDC商，占全球IDC市场份额比重达到30%，典型的除了上面两家龙头，还包括CyrusOne、CoreSite、Quality Technology Services、DFT Communications等。 REITs作为房地产证券化的重要手段，可以将流动性低的房地产投资转化为资本市场上可交易的产品，帮助发行人增加流动性，并降低有效税负（派息税前扣除），数据中心REITs由此成为REITs市场的重要分支。 那么国内IDC厂商，有没有REITs化的可能性？ 由于法律制度尚未健全、税收政策有待完整出台、标的资产成熟度有待提高等问题，我国市场暂未有真正意义上的REITs，但类REITs（私募）和基础设施REITs等探索正在进行中。 这块暂时也只能留个悬念了。 我们要知道的是，国内IDC商都还没拿到REITs这个加速器，这对于估值方法会产生一些影响。 篇幅关系，估值方法明天再说。 留言区见。 |
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