聊一聊券商股的投资策略

无论是投资策略，还是个股的分析，多一些储备总是没有坏处的，只有我们的沉淀足够，在别人恐慌的时候才能从容出手。

所以并不是今天一看到文章，明天就要冲动买入，任何交易之前一定要深思熟虑。

黑白的详细持仓，定投基金实盘每周五有总结文章，个股实盘每周天有总结文章。

今天想给大家聊聊券商的投资策略。

01引言

开始今天的主题前，不妨先来看一张图，这是对我国A股市场近20年来牛熊市的梳理，可以明显看出市场呈现牛短熊长的特点。

以中信证券为例，下图是中信证券的周线，我们一起来追溯下股价，最近的一次牛市发生在2014年至2015年6月期间，从中信证券的股价与上证指数走势的对比不难看出，中信证券的上涨幅度明显要强于大盘的上升幅度；

同样的2015年6月大盘开始下跌，一旦有了下跌的趋势，券商股也是跌幅最快的，连续快速杀跌，中信证券的股价下挫幅度也明显高于大盘。

从海通证券、广发证券等券商股的股价走势可以看出，同样也如出一辙，大起大落。

02券商的业务

为什么会有这样的情况，我们先看看券商的主营业务，券商实际经营过程中，会涉及的业务有很多，但主要大致可以分为四大类:

①经纪业务;

②投行业务;

③资管业务;

④证券投资业务。

其最核心最基本的业务是经纪业务，简单的说就是赚取交易佣金，这个业务对于券商来说是最稳定的收入，不用承担什么风险。

在交易日里，每一只股票都有大量的买卖交易，为大家提供买卖服务就是券商的工作之一，提供服务的同时也从交易中赚取交易的手续费。

03股市的放大器——券商股

中国A股市场有一个特征，就是散户居多。相比港股和美股市场中机构是主流参与者， A股的市场中大部分是散户股民。

散户最大的特征就是追涨杀跌，当股市大涨，大家就会冲进去，不但股民数量大大增加，交易也更频繁，券商也自然能从交易中赚得大量佣金。

而且呢行情较好的时候，券商的其他一些相关业务也会受益。

然而到了熊市呢，情况就正好相反。

没了赚钱效应，大多数股民要么彻底离开股市，要么把亏损的股票扔在账户里不管。没入场的不想买，在外边观望，已经在场里的舍不得卖，因为被套牢，不想割肉。

股民变少，交易冷清，佣金收入也大幅下降。

所以在长期的观察中，我们会发现券商股无论在牛市还是熊市，相比指数都呈现放大效应，有行情的时候券商都会比其他行业涨的要好，当下跌的趋势出现券商也往往是跌幅最大的版块。

所以有很多投资者会在熊市末期买一些券商，因为牛市迟早会来，这部分持仓一定可以兑现收益。

在2019年年初市场是比较火热的，券商也集体爆发，短短数十个交易日，中信证券股价的上涨接近50%，而在此间，上证指数的涨幅只有18%。

这样一对比，不难看出，就算不到牛市，只是一波较好的行情，券商股也可能有很好的表现，那么是不是随便配置一点券商股，持股待涨就好了呢？

04券商股配置策略

首先券商股有个优势，其主营业务的经营范围决定了，天生具有政府授权护城河，不是谁想开就能开的。

所以你不用太担心来自外部新进入者的竞争，如果想买券商个股，可以找到龙头券商公司，在熊市估值低的时候潜伏进去，买入并持有，在牛市估值高的时候卖出，投资收益也是很可观的。

在大趋势上虽然这些年佣金水平在下降，但随着自媒体的发达，有理财意识的人越来越多，股市参与者是明显增多的，并且将来无论是注册制还是T+0，对于券商都是偏利好的。

券商股的投资逻辑很简单，你不用担心来自外部新的竞争，买龙头券商或券商ETF也不用担心他熬不过寒冬，唯一的不确定性就是什么时候会迎来大的行情。

我们普通投资者很难预估到何时市场会迎来大行情，何时市场又会转为熊市，如果买的太早，可能持有了很多年都没有迎来一波行情，就有大量的时间成本。

同样如果卖的太迟，到了熊市还后知后觉，券商往往又是暴跌最快的版块，会侵蚀我们大量的收益。

下面我们具体聊一聊券商股的配置策略：

1. PB相对估值买入策略

券商股经营受市场行情影响较大，可以说是“三年不开张，开张吃三年”，因为券商行业净利润的不稳定性，对于估值用PE做参考肯定是不合适的。

但对于公司净资产而言，其变化一般不会太大，相比之下PB （股票市值/净资产）则更加合理，可以作为一个估值的参考指标。

pb历史数据可以利用理杏仁之类的网站查看，比如下图是中信证券的历史pb，近十年最低到过1.25PB，当前是1.8PB.

在历史PB低位买就是我们第一种买入策略。

里杏仁网站有个功能可以显示历史数据的分位线，一般pb低于20%是非常好的机会，我们可以在这个位置上买入，高于50%、60%的分位线以后，我们就逐步落袋为安。

什么是分为线，例如当前PB分为点为10%，则代表的含义是此时公司股价对应的PB值，在历史PB数据（以10年期数据为标尺）中比它高的PB值出现过90%的概率，而比它低的PB值历史上仅有10%的概率。

这地方要有一个注意点，时间成本，一波大牛市刚结束，我们肯定不能幻想下一波牛市马上就来，这个时候就算跌到pb20%分位线以下也不会是一个好的投资机会，因为你买入后可能很多年都不会迎来下一波牛市。

如果已经距离上一波牛市很多年，又有20%分位线以下买入的机会，获胜的概率就非常大，即使你买入后一两年才赢来牛市，也是一笔不错的投资。

2 分档建仓策略

有些小伙伴可能会说这百分位啥的看起来太麻烦有没有简单的方法呢？那可以像黑白一样选择定投。

从上个月开始黑白的定投账户开始定投券商ETF，为啥这个时候开始，因为距离上一轮牛市够久，我们都知道牛市肯定不会是年年有的，距离上一波牛市越远，也就距离下一波牛市越近，即使定投一两年，甚至两三年后迎来牛市，也是很好的结果。

定投标的可以和黑白一样选择券商ETF，或者龙头券商个股都可以。

那什么时候卖出呢？

有买的时候，自然就会有卖的时候，那如何卖呢？

我们一定要知道，券商股不像其他行业，他的经营特征导致我们很难预测他的业绩，因为没人会知道下一波牛市何时来，也没人知道牛市何时结束。

所以我们既不能期待一买就涨，同样也不能期待赚到最后一分钱，一旦行情结束，券商股的跌幅和速度都遥遥领先其他指数和行业。

黑白比较推荐两种卖出方法

第一种：不管小的波动，比如19年1月初到3月初，中信证券涨幅50%，依然选择耐心持有，因为和牛市的涨幅相比还很小，等有非常大的行情再开始逐步卖出。

卖出时机我们可以参考行业或券商个股的历史pb，在超过60%的分位数开始逐步卖出。

第二种：底仓+浮动仓位，比如配置10%的券商仓位，不到牛市完全不动，但是另外保留5%左右的浮动仓位，浮动仓位，券商跌了就买一些，有19年初这样的小行情涨了30%、50%就卖一些。这样小行情也会有一些收益。

当然每个人的投资理念和性格都不一样，卖出方法大家可以结合自身情况，深度思考后按自己的风格调整。但要记住一条，我们不可能赚到市场的每一分钱，任何一笔投资只有卖出后钱装到兜里那一刻，才是真正的赚钱，卖出之前的浮盈都是纸面财富。

黑白上一轮买券商是13—14年，当时还没有定投理念，就是有闲钱了就买点龙头券商，14年11月的时候我在海南旅游第一次感受到牛市有多猛，仅仅一个多月所有券商都涨了近2倍。

从海南回来，12月中下旬我就陆续卖出了券商，当时我也不知道还能涨多久，只是那个收益我觉得满意了，投资券商股可能不用花费太多精力去判断他的商业模式，这个行业未来肯定也会持续存在。需要的是遵守纪律，和懂得见好就收，虽然有散户变少的趋势，但这一定不会是一两年就马上改变的事情，

05总结

券商是一个比较有特色的行业，买他你不用过度担心，因为大环境上他的行业无法随便进入，甚至管理层的能力影响也不大，没行情的时候即使管理层很优秀也很难有大的作为，有行情即使管理层一般，也能赚到不少利润，因为业务主要和股市相关，所以呢自然而然成为了市场的放大器。

就算是在牛市，每个行业不同，大盘股、小盘股不同，涨幅也都不一样，涨的好的行业可能翻四五倍，涨的差的行业可能只能翻一倍，但券商股至少能排在前列。

所以买券商股首先你不用担心看错，其次不用担心牛市中你买到了一个不受欢迎的行业错过几年一遇的机会。距离上一轮牛市越远的时候，距离下一轮牛市就可能越近，这个时候开始逐步定投，或找机会配置一点券商股，我认为是不错的选择。