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投资要点 酒水：1）白酒：酒企线上竞争加剧，线下线下融合趋势不改。2020 年5 月，阿里线上渠道白酒销售额5.27 亿元，同比+157.25%。分品牌看，茅台、泸州老窖、五粮液市占率分别为39.3/5.2/5.0%。2）啤酒：青啤加速“触网”，行业线上销售聚焦中高端。阿里线上渠道啤酒销售额2.37亿元，同比+88%。分品牌看，百威、青岛、哈尔滨销售额分别为0.36/0.29/0.22 亿元，同比+230/86/190%；市占率分别为15/12/9%，对应4 月市占率环比+8.8/0.4/-1.6pct。 乳制品： 1）液态奶：降价促销势头减缓，保持复苏态势。2020 年5 月，阿里线上渠道液态奶销售额12.83 亿元，同比+85.9%，其中白奶、酸奶、低温奶销售额分别为6.67/2.84/5.97 亿元，同比+85/59/205%。分品牌看，伊利、蒙牛、光明销售额分别为2.80/1.70/0.68 亿元，同比+94/31/99%，市占率分别为21.9/13.0/5.3%，对应4 月市占率环比+1.1/-2.8/0.5pct。4月销售淡季叠加消费需求不足，各品牌均降低价格，稳营收。2）芝士、黄油：疫情催化喝奶向吃奶跨越，龙头布局成人奶酪市场。阿里线上渠道芝士奶酪、黄油销售额分别为1.28/0.48 亿元，同比+106/75%。3）奶粉（婴幼儿）：飞鹤环比提速，国产品牌亮眼。婴幼儿奶粉销售额9.03亿元，同比+22%；爱他美、飞鹤、君乐宝销售额分别为1.40/1.06/0.66 亿元，同比+14/144/60%；市占率分别为15.5/11.7/7%，对应4 月市占率环比1.6/+2.0/-1.4pct。 膳食营养补充剂：健康需求加速显现，龙头引领行业恢复。5 月，阿里线上渠道膳食营养补充剂销售额22.11 亿元，同比+43%。其中海外膳食营养补充剂销售额9.50 亿元，同比+33%。分品牌看，汤臣倍健、Swisse、姿美堂5 月销售额分别为1.72/1.09/0.48 亿元，同比+44/26/14%；市占率分别为7.8/5.0/2.2%，对应4 月市占率环比+0.5/-0.6/+0.1pct。 休闲食品：自用需求保持高增速，端午错位对龙头略有扰动。5 月，阿里线上渠道休闲食品销售额56.29 亿元，同比+32%。其中糕点、饼干、肉类品类销售额分别为11.38/11.70/8.82 亿元，同比+33/29/-8%，占比为20/21/16%，对应4 月占比环比-0.6/+1.0/+0.1pct。分品牌看，行业龙头三只松鼠、百草味、良品铺子销售额分别为4.45/3.81/2.27 亿元，同比-9/26/-2 %，百草味零食礼包热销带动增长，松鼠和良品的数据波动主要是1）龙头品牌除自用属性外，有一定的节假送礼属性，19 年端午为6 月7日，节前消费主要发生在5 月，今年端午延后导致错位；2）头部品牌蓄力618， 5 月活动力度有所保留；3）公司战略上有所倾斜，在京东等新渠道上加大建设力度；4）部分品牌发放折扣券（不纳入统计范围）导致数据波动。 调味品：复合调味料延续高增，消费习惯已然生变。5 月，阿里线上渠道调味品（日常调味品+复合调味料）销售额5.50 亿元，同比+51%。其中日常调味品销售额1.61 亿元，同比+20%；复合调味料销售额3.89 亿元，同比+69%。分品牌看，海底捞、海天、千禾、好人家（天味）销售额分别为0.14/0.33/0.17/0.10 亿元，同比+65/149/206/138%；市占率分别为2.7/6.0/3.1/1.8%，对应4 月市占率环比-0.9/+0.3/-0.5/-0.9pct。 风险提示：阿里系线上数据代表性不完整，食品安全风险，宏观经济波动，消费需求减弱。 |
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