20万一年的长高针，双寡头谁与争锋：长春高新VS安科生物！ 今天我们来对比一下安科生物和龙头长春高新...

 今天我们来对比一下安科生物和龙头长春高新的差距和追赶空间。 

 （一）生长激素市场格局：患者基数大，渗透率低，患者年均治疗费增加 

 随着人们生活条件逐渐变好，人们越来越多地开始关注下一代基因的改善，包括通过药物实现长高。生长激素适用于4-15遂的年龄段，预计我国约有427万生长激素适用人群，2019年生长激素市场规模60亿，治疗率不到3.5%，预计到2024年超过150亿，年均增长20.11%。

 二）双寡头谁与争锋： 长春高新 VS 安科生物

 生长激素产品的优势是毛利高、专利性强。目前主要分粉针、水针、长效针剂三种。

 长春高新旗下子公司金赛药业是国内生长激素龙头，产品线最全，拥有粉针、水针、长效三种剂型，也是国内唯一一家拥有长效生长激素剂型的公司，大家可以看到长效针剂的治疗费近20万/年，是水针的3倍多，这也是金赛最宽的护城河。预计2020-2021年金赛药业同比增速分别为43%、36%、32%，毛利率大约为93.5%。金赛药业占长春高新的营收比例逐年提高，从2012年的41%提升至2019年65%。

 对比金赛药业，安科生物的水针产品问世晚了14年，目前的销售人员和医院的销售份额都较少，但产能和中标区域都和金赛旗鼓相当，未来潜力巨大。

 2.成长性对比：长春高新成熟稳重，安科生物渐入佳境

 从营收和净利润来看，2019年 安科生物 营收规模约为 长春高新 的23%，扣非归母净利润为 长春高新 的14%，营收增速和净利润增速都较慢，原因是 长春高新 已经是成熟公司，而 安科生物 还处于发展初期，投入较大，市场地位尚未确立，因此拓展市场的速度相对较慢。

 由于 长春高新 的高端产品更多，因此价格更高，毛利率也高出 安科生物 8个点左右。两家公司的期间费用率大致相同，因此净利率的差距也在8个点左右，而且当前 安科生物 的研发支出较大，进入收获期后有望降低投入比例。

 从研发投入的营收占比看，安科生物的投入比例连续5年增加，而近年来长春高新的投入比有所下降，这意味着安科生物有很多在研项目，未来的成长空间更大。 

 参考金赛药业的发展历程，安科生物有望复制其高增长。金赛药业2012-2019年营收从7.25亿增至48.22亿，年均复合增速31%；净利润从2.59亿增至19.76亿，年均复合增速33.7%。

 $长春高新(SZ000661)$   $安科生物(SZ300009)$