投资逻辑分享——好行业，好公司，好价格

今天外面又是阴雨连绵，刚好调休股市又不开盘，就简单给大家分享一下我的投资逻辑。由于我在券商工作，见过形形色色的投资者，有做超短线的，也有打板敢死队的，还有在价值投资道路上不断探索的，很少有形成一套成熟完整的投资逻辑的人。只有投资经验丰富了，所见所想多了，才会不断去总结，慢慢的就会形成自己的投资逻辑。我也简单分享一下我的投资逻辑或者说投资框架：好行业，好公司，好价格，希望能给大家带来一些思考。

好行业就比较好理解了，就是一个行业的前景好不好，能不能提高经济效率。从历史进程来看，每一次科学技术进步都会带领世界向上再迈一个台阶，与此同时也会淘汰一批落后的技术。从第一次工业革命到第二次工业革命再到第三次工业革命，期间诞生了很多著名的公司，像第三次工业革命，互联网行业诞生，使经济效率更高人们连接更频繁，也诞生了像微软，苹果，亚马逊，阿里巴巴，腾讯这种高成长公司，股价也是连创新高。

视角回到国内，从改革开放以来我国经济快速发展，伴随而来的是基础设施建设和城镇化建设加快，居民生活水平提高，因此过去钢铁煤炭，房地产消费医药等行业增速加快，尤其是基础设施建设和房地产投资在GDP中一直担当重要角色，这也是让很多人诟病的地方。但其实从提高经济效率的角度去思考，也是必然趋势，俗话说要想富先修路，只有基础设施建设完善企业成本才能下降，经济效率才能提高。近两年国家开始管控房地产投资，坚持住房不炒，随着城镇化率区域饱和，房地产投资和传统基础设施建设拉动经济增长已不能满足经济发展需求，需要更换新的引擎。这个新的引擎就是技术创新，通过技术创新进一步提高企业生产效率。今年国家提出新型基础设施建设是很有战略眼光的，以前是通过传统基建投资降低运输物流等企业成本，现在以5G技术为基础，通过人工智能，大数据，云计算等技术帮助企业进一步提高生产效率，降低管理成本，使我国企业在世界上更有竞争力。个人认为国家这次提出新基建战略有点像上世纪70年代的美国政府提出互联网发展战略，换个发动机会再次带动经济进一步发展。因此好行业是能提高未来经济发展效率的行业或者与之匹配的行业，选对行业就是选对了大方向。

好公司就是在行业里处于领先地位或者未来有望成为领先地位的公司，也就是我们经常说的蓝筹白马股和成长股。评价好公司好常用的五大体系有：成长性，盈利能力，盈利质量，有息负债，运营能力。每个体系都能讲很多，今天先简单说一下，后面有时间再逐步补充。

五大体系中成长性最重要，也就是我们说的公司营业收入或者净利润同比增长率，这个也是最直观的指标，只有源源不断地的净利润增长才是股价不断上涨的根源。

盈利能力指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率六项。实务中，上市公司经常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产等指标评价其获利能力。

盈利质量分析主要是根据经营活动现金流入量与销售收入、净利润等之间的关系，揭示企业保持现有经营水平，以及将来创造盈利能力的一种分析方法，分析企业的盈利质量指标主要有销售净现率、净利润现金比率和现金毛利率。

有息负债主要包括资产负债率和资产有息负债率。资产负债率是指一家企业总资产中有多少比例是由债务形成的，是衡量企业财务状的一个关键指标。它亦表示一家公司的总资产中，每一元资产中包含的债务的比率。资产有息负债率是指一家企业的总资产中，有多少比例的资产是向银行等金融机构以支付利息等方式借入的债务，此部分有息负债包括短期借款、长期借款和应付债券等等，均附有利息支付条件的债务。

企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度，主要包括总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率和应收账款周转率等。

好价格主要是看公司股价合不合适，就需要看估值。公司是好公司，但价格不合适也不是好的选择，比如现在的医药消费板块估值处于近十年高位。估值要和业绩匹配，高估值一定要有高业绩增长来支撑，不然业绩一旦出现下滑，会伴随杀估值，股价就会回到与业绩相匹配的位置。常用的估值方法有：PE估值法，PEG估值法，PB估值法，具体使用方法后面文章再逐个介绍。另外影响价格变化的就是股市行情，有时候一波熊市会砸出黄金坑，因此大盘行情分析也是辅助观察能不能买到好价格。

今天简单介绍了我的投资逻辑和框架：好行业，好公司，好价格。其中行业比较容易理解，都体现在我们的日常生活中；好公司总结下来就是高成长性；好价格就是低估值。因此最好的投资标的是高成长低估值有望形成戴维斯双击的企业，这也是我喜欢去挖掘的；其次是一般成长正常估值的企业，比如蓝筹白马股，业绩稳定估值正常，每年股价增长理论上和净资产收益率ROE增长同步变化。今天还是晒了点干货，先把地基打好，后面有时间再添砖加瓦，把每个部分完善。