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2020年行至当下，很多人应该都感受到行业和赛道对投资的影响。若要总结，借用高毅资产董事总经理孙庆瑞的两句经典语录可以概括： “要站对大时代、大潮流，在鸡毛蒜皮里选择没有什么意义。” “用一条供需曲线可以解释一切。” 这两句话，蕴含的投资哲学非同一般！如何理解，我们往下看： 一、从供需曲线看投资机会，10倍涨幅看消费 2005年以来，A股经历了两轮完整的“牛熊更替”。于投资者而言，重新回顾这15余年来A股各大细分行业的表现，参考价值巨大。 【图表1：2005年以来申万一级行业表现（%）】  数据来源：Wind，统计区间2005.1.1-2020.6.12 【图表2：2005年以来涨幅前3行业业绩表现】  数据来源：Wind，统计区间2005.1.1-2020.6.12 2005年以来截至2020年6月12日，28个申万一级行业中，有着3个涨幅超过10倍的行业，分别为食品饮料、家用电器、医药生物，且涨幅均超过了1200%。 这三个板块均可归类于大消费板块，统筹在居民的衣食住行里。从长期投资角度看，大消费板块的成长性和抗周期性不言而喻。“用一条供需曲线可以解释一切”也正是消费板块的典型特征。 【图表3：2005年以来标普500指数行业表现】  数据来源：Wind，统计区间2005.1.1-2020.6.12 实际上，无论是中国还是在美国，大消费板块都是一个牛股辈出的主赛道。同样是2005年至今，标普500指数的11个一级行业指数涨幅榜前4席位中，其中3个行业属于大消费板块（美国科技股向来是BUG般的存在）。 2020年以来，受累于新冠肺炎疫情，A股各大股指受到压制，牛股辈出的食品饮料和家用电器板块的表现也受到拖累。大洋彼岸，美股上市公司亚马逊、奈飞、耐克等知名消费企业的股价迭创新高，这些消费品公司又有什么独到之处呢？ 经济增长、科技进步，最终都会在消费端呈现出来。而随着时代的发展，消费板块也在加速更迭，这在美股市场上体现地淋漓尽致，这也是本文着重要讲的——可选消费和必需消费。 我们简单科普一下：不同于A股将消费品划分为食品饮料、白酒等品类，美股对于消费品有一个科学的划分。标普公司将美国消费板块划分为Consumer Staples（必需消费）和Consumer Discretionary（可选消费），那么这两个又有什么区别呢？ 二、同为消费“钱”景大不同：传统消费VS消费升级 必需消费品（Consumer Staples），顾名思义，即柴米油盐酱醋茶之类与日常生活息息相关的消费品公司，A股市场上就有伊利、海天味业、美的电器、格力电器等知名企业；美股市场上最出名的莫过于股神巴菲特最钟爱的可口可乐。必需消费品的特点是消费频次高、普及率高。 非必需（可选）消费品（Consumer Discretionary）则是在温饱之余，人们追求更高生活品质的相关消费，例如宴请亲朋好友喝“茅台酒”。美股市场上，星巴克、迪士尼等世界闻名的品牌，也越来越受到追求品质生活的消费者追捧。相较而言，可选消费除了具备必需消费的多数优点之外，最显著特征就是成长性更高。 从历史表现来看，无论是短期、中期还是长期，其相对必需消费板块的表现也更加优秀。目前国内的美国消费基金（162415）跟踪的就是可选消费板块代表指数——标普美国可选消费品精选行业指数，这只基金也是目前国内唯一一只专门投资美国消费股的基金。先来看看可选和必需两个消费指数的表现： 【图表4：可选消费VS必需消费】 数据来源：Wind，截至2020.6.12 2008年的金融危机曾经使美股遭受了一轮巨大的回调，直至2009年3月9日，美股才开始触底反弹。自此之后，美国经济强势复苏，美股也开启了长达近11年的长牛市，刷新着历史最长牛市纪录。可以想见，若不是这轮席卷全球的新冠肺炎疫情，美股或仍将继续延长自身的牛市纪录。10余年来，美股的可选消费板块凭借其698.52%的强劲涨幅，在所有行业中排名第二，仅次于信息技术行业，对标普500的长期走强贡献巨大。 【图表5：标普500行业指数区间表现】  数据来源：Wind，时间区间2009.3.9-2020.6.12 三、存量博弈难敌市场增量——进击的可选消费 同样是消费增长，为什么在美国可选消费潜力和成长性要大幅优于必需消费？ 这里先举一个例子： 喝可乐的人和喝伊利牛奶的人往往交集很大，因为消费水平近似（3-5元区间），消费渠道也类似，超市中有可乐的地方一般都会有伊利优酸乳。不过喝牛奶可乐的人和喝星巴克的人交集就不会太大。 星巴克的受众面以及消费深度远不及可乐和牛奶。虽然星巴克消费30-50元远比3-5元的单笔消费要大，但喝星巴克的群体却有着比可乐牛奶更大的增量市场。随着全球化的加快（美国可选消费品牌进入全球市场加速推进）和经济的发展，越来越多的人开始接受、尝试甚至依赖这些产品。这类可选消费产品的需求量也越来越大，仿佛逐步演变为“必需消费品”。 近两年出现了这样一个现象：由于时间成本高了，相较于便宜耗时，消费者更愿意选择贵一些但节省时间的东西；体验重要了，吃饭的体验比吃饱重要，住酒店的体验比睡觉重要；品牌的意义更大了，衣服不只是用来穿的，咖啡不再只是喝的，消费者对品牌的追求越来越大于对功能的需求，这就是我们常说的“消费升级”。 以中国消费结构举例说明，从下图可以看到，人们在食品烟酒、衣着等附加值相对较低的领域花的钱越来越少，在教育文化娱乐等领域的花费却越来越多。这也证明了我们正处在消费升级过程中，因此与之对应的可选消费板块的市场潜力也越来越大。 【图表6：中国城镇居民人均消费支出结构%】  【图表7：中国农村居民人均消费支出结构%】  数据来源：《中国统计年鉴》 我们都知道，必需消费品板块在经济增长中的天花板比较明显，弹性也较小。即使消费再怎么升级，人们也不可能从每天一瓶可乐上升到每天喝十瓶可乐，成长局限性明显。当然，必需消费板块也有它的优点，例如防御性强。毕竟即使经济衰退，消费能力减弱，一些该买的东西我们还是会买。 “用一条供需曲线可以解释一切。”有需求的地方，就有投资机会。十年十倍的个股难找，十年十倍的消费额增长却是实实在在的，而全球消费市场又以中国为首，这绝对是最大的投资富矿。 四、见微知著：入华20余年，停不下来的星巴克 如果说起白绿配色，相信很多人第一反应都会想起星巴克。随着星巴克入华20余年，这个品牌可谓深入人心。办公楼里有星巴克、商场里有星巴克、地铁里有星巴克，就连在广场跳舞的阿姨们手里拿的也是星巴克。  于星巴克而言，目前中国是星巴克发展速度最快，也是市场规模最大的海外市场。从1999年在北京开设第一家，到现在已经在中国内陆180个城市开设了超过4300家门店，占中国连锁咖啡逾50%的市场份额。可以说，星巴克在中国市场上取得了巨大成功，这一切与经济发展以及消费升级趋势密切相关。相信在北上广深工作的人都会有这样一个体会：星巴克最大的消费群体，恰恰是之前喝可乐汽水的那一群人，步入职场后随着个人收入水平的提高，开始了消费升级之路。 【图表8：星巴克中国门店数量】  数据来源：星巴克网站，截至2020.5.31 这轮“消费升级”浪潮中，消费者对咖啡的要求也越来越高。早在2014年，星巴克就将更为昂贵的“星巴克臻选（Starbucks Reserve）”带至中国，以满足越来越多的消费者对精品咖啡的需求。全球最大间的星巴克烘培工坊也早已经在上海开门迎客。  当然，星巴克的发展之路绝不会止步于此。2018年8月，星巴克就与阿里巴巴达成了战略合作，双方共同打造具有行业突破意义的星巴克新零售智慧门店，同时星巴克携手阿里巴巴，在中国正式上线外送服务，为顾客提供优质高效的外送体验。星巴克立志于通过一系列的探索创新，给消费者打造随时随地随心的星巴克体验。相信随着经济水平的进一步提升，星巴克未来的潜力也会被更多地挖掘出来。 当然，消费升级的地方还有很多，星巴克只是一个缩影，是消费升级的小小一隅。虽然经济发展有起有伏，但向上发展、人民消费水平提升是大势所趋，可选消费板块是目前来看兼具高成长性和防御性的最好行业板块之一。 回到开篇的那两句话： “要站对大时代、大潮流，在鸡毛蒜皮里选择没有什么意义。” “用一条供需曲线可以解释一切。” 如果未来十年只能买一个行业，我一定选择消费，这是我坚定不移的大时代、大潮流。 如果在此之上加个细分类别，我选择“可选消费”。我相信这是一条45向上的供需曲线。 如何投资？目前美姐家有国内唯一一只跟踪美国可选消费指数的基金——美国消费（162415）。从指数编制和成份股上看，可选消费指数本身质地优良，成份股均来源于标普500指数，而且严格的财务筛选指标确保了成份股强大的盈利能力。所以，如果让你选择，你会选择我吗？ 【一分钟看懂美国消费基金（人民币份额：162415；美元份额：002423）】 美国消费（162415）有三好： 1、稀缺：国内唯一专门投资美国消费股票的基金 2、绩优：美国消费标的指数连续11年正收益，8年成功跑赢标普500、巴菲特投资收益 3、实力派：第一大重仓亚马逊占比高达25.2% 一、国内唯一专门投资美国消费股的指数基金——稀缺！ 投美股需要直接开美股账户，但流程非常繁琐，需要换汇，并且还有外汇限额。但通过美股基金就方便的多，直接用人民币即可申购，非常适合普通投资者。截至2020年5月15日，在全市场47只投资美股的基金中（包括主动型、指数型基金、及同一基金的不同份额），美国消费（人民币份额：162415；美元份额：002423）是国内唯一专门投资美国消费股票的基金，是优质的稀缺基金！ 二、标的指数连续11年正收益，8年跑赢巴菲特投资收益——绩优！ 美股消费基金（162415）到底有多强？尽管前期疫情影响下基金受大盘拖累，但截至2020年5月14日，基金成立以来的年化回报仍高达10.74%！（基金成立于2016.3.18）另外，实际上美国消费基金标的指数——标普美国可选消费品指数（以下简称：IXY指数）已经牛了十年！ 截至2020年4月30日，IXY指数（全收益）过去10年年化回报高达14.72%，而最近3年和最近5年的年化回报也均超过10%！ 美国消费（162415）标的指数（IXY指数）业绩表现  那么美国消费标的指数与主流美股指数相比又如何呢？观察下图发现，最近10年来，美国消费标的指数累计回报大幅领先于标普500指数。 更逆天的是，2009年以来，美国消费标的指数连续11年获得正收益。分年度对比标普500指数和“股神”巴菲特的投资收益表现，IXY指数的回报有8年跑赢巴菲特投资收益和标普500指数！就问问你们服不服 美国消费标的指数、标普500指数和巴菲特投资收益数据表 数据来源：标普道琼斯指数，伯克希尔哈撒韦公司年报；注：IXY指数及标普500指数年度收益率取全收益回报；巴菲特1965年收购伯克希尔哈撒韦后，收益率以该公司市场价值增加值测算 数据来源：标普道琼斯指数，伯克希尔哈撒韦公司年报；注：IXY指数及标普500指数年度收益率取全收益回报；巴菲特1965年收购伯克希尔哈撒韦后，收益率以该公司市场价值增加值测算 三、第一大重仓亚马逊占比高达25.2%——实力派！ 美国消费基金十大权重股均为美股消费领域知名企业，根据IXY指数最新4月报，基金标的指数第一大重仓股——亚马逊占比高达25.2%！ 亚马逊有多厉害呢？Wind数据显示，截至2020年5月15日，亚马逊股价近十年涨幅达到1774.83%、近三年涨了151.55%！ 美国消费（162415）标的指数前十大重仓股业绩表现 数据来源：标普道琼斯指数、Wind，截至2020.5.15 除了第一大重仓的亚马逊，IXY指数其他前十大成份股同样皆为耐克、麦当劳、星巴克等与美国家庭生活、消费生活紧密相关的驰名消费领域公司，并且成份股分布较为集中，前十大重仓股占比高达69.3%！ 四、全球化资产配置首选——美国消费（162415） 大名鼎鼎的耶鲁捐赠基金管理人大卫·史文森（David Swensen）曾说过，资本市场为投资者提供了三种获得投资收益的工具，一是资产配置，二是择时，三是择股。大量研究发现，长期来看约90%的投资收益变动是资产配置的结果。 多元化投资组合不论如何强调都不为过，目前投资美股主要有两大原因： 1、美股长期收益优于A股 2、如果人民币贬值，美元升值，买美股可对冲人民币汇率风险。（Wind数据显示，今年以来截至5月15日，美元兑人民币中间价上涨1.94%） 最后说一点，投资美国消费（162415）非常便利，可直接用人民币投资，无须换汇，有以下几种方式可供选择： （1）场外申购，可通过各银行和券商渠道网点或电子渠道直接申购，代码162415。场外申购的份额可直接场外赎回，如果需要场内卖出，要先进行跨系统转托管至场内，再卖出。 （2）场内申购，需要通过在券商处开立的A股账户，输入基金代码162415进行场内申购，申购价格为当日的基金净值（通常在2个工作日后公布），场内申购的份额可以卖出或场内赎回。 （3）场内买入，就像买入股票那样直接输入162415买入，价格为实时交易价格，场内买入的份额可以卖出或赎回。强调一下，美国消费（162415）场内买卖实行T+0交易，其效率远高于普通QDII基金的申赎。 PS：补充一点，虽然很多人都用人民币购买或申购，实际上美国消费也有美元份额，美元份额的代码为002423。持有美元现汇的投资者可直接通过建行网点、中国银行代销渠道以及电子渠道以美元现汇申购。 重点提示：左持券商，右持科技，A股行情双龙头；守正银行，出奇医疗，财富作战胜负手；拳打波动，脚踢回撤，调整防御靠债基！ 丨科技ETF（515000）/ 券商ETF（512000）/ 银行ETF（512800）/ 医疗ETF（512170）/ 消费龙头LOF（501090）A股龙头五雄争霸 丨 科技ETF联接A（007873）/ 券商ETF联接A（006098）低费率人气长线定投工具 丨 科技ETF联接C（007874）/ 券商ETF联接C（007531）持有7日享零交易费率短线交易工具 丨银行ETF联接A（240019）低费率人气长线定投工具 / 银行ETF联接C（006697）持有30日享零交易费率短线交易工具 丨医疗ETF（512170）沪深两市唯一医疗行业ETF / 华宝中证医疗（162412）低费率人气长线定投工具 丨消费龙头LOF（501090）消费复苏，指选龙头！一基投资50只消费龙头A股 丨五星长牛债基华宝宝康债A（240003），连续7年正收益 / 短债超新星华宝中短债A(006947)，近6月回报3.1%。专攻债券，不投股票。 丨短期安营扎“债”认准C，华宝宝康债C（007964）/ 华宝中短债C（006948），免申购费+赎回费（7天/30天以上），进出更自如 |
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