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10年900多倍，冯柳到底如何炒股？（上） 在投资界，冯柳是赫赫有名的人物。 作为散户时，他曾创下10年900多倍的惊人收益。作为百亿私募的管理人，5年不到的时间，他累计收益303%，年化36%，遥遥领先于同行。 冯柳究竟是怎样做投资的？ 最近，他在一次采访中表示：我的工作强度一直很低，产能始终有富余，经常处于想法多过资金的状态，大部分时候无事可做挺无聊的。 什么，无聊？你这让诸多勤奋的股民情何以堪？！ 为了账户里的那几千块钱，谁不是白天盯盘，晚上复盘？谁不是每天忙着听新闻，看报告？谁不是上知天文，下晓地理？谁不是研究起股票来，经常顾不上吃饭和睡觉？ 你一个掌管着百亿资金，创下收益神话的大佬，竟然说自己“无聊”？！ 这真是太让人羡慕嫉妒恨了。 难道，这就是传说中的“懒人做投资”吗？ 今天，我就给大家揭秘一下。 一，核心理念 冯柳坦诚，自己身上有每个散户都有的通病，比如情绪化，精力少，研究不深等等。 基于这个现实，他提出了著名的“弱者思维”—— 假定自己在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制、人脉资源等方面都处于这个市场的最差水平，能依靠的只有时间、赔率与常识。 先承认自己是个弱者，这就是他最核心的投资思想。这也正是他跟大部分股民的分野所在。 举目四望你会发现，一个股民，无论入市多久，资金规模多大，表面上多么谦虚，但内心中都觉得自己可以“胜天半子”——可以精准赶上每一个热点，把握住每一个高点和低点。 否则，也就不会经常追涨杀跌，频繁交易了。 承认自己是弱者，放下自负的心，就好比在“龟兔赛跑”中，不做急功近利，骄傲自负的兔子，而把自己当作能力不足，但目标坚定的乌龟。 从而可以更加“心明清净”地制定长期战略，慢慢地积累，慢慢地富有。（PS.巴菲特曾说，他更有钱，是因为没有人愿意慢慢变富。） 他的 “弱者思维”体现在选股、择时、风控等各个方面。 比如，选股方面，他会青睐“困境反转”且赔率很高的股票。择时方面，他更喜欢利用逆向思维，左侧买入。风控方面，他会在买入时“先分散，再集中”，且不做仓位控制。 很多人一直好奇，冯柳究竟属于什么投资流派？ 首先，他肯定是一个价值投资者。而且是一个“成长投资者”。 他说，他不会仅因为价值低估而去买股票。因为“不愿意占市场便宜”，且“不寄希望于估值回归”。 从另外一方面来说，他又并非是纯粹的学院派价投。 2014年，在一次采访中他说，03-06年的他属于“远离市场的纯价值派别”；09年之后，他开始把“把价值放到市场理解中去审视。” 所以他说：“投资要听三个声音，一是企业的声音，就是了解企业基本面，二是市场的声音，就是借助市场智慧完善认识，三是自己内心的声音，这是获得角度感和进程感的方式。” 他会在投资中杂糅进市场博弈因素以及结合技术分析等。 所以，我认为他是一个拥有“弱者思维”的“成长趋势投资者”。 二，选股原则 在选股方面，他不像很多学院派价投总在强调巴菲特的“好生意，好公司，好价格”，而是会按照不同持股周期设置不同的标准。 他曾说：“长线落脚点是事实与可能性，中线落脚点是预期与市场的匹配，短线落脚点是情绪及信息扰动。” （Ps.我的观点是：短期看预期，中期看趋势，长期看价值） 不过，总体上他还是长线价值投资的选股标准。 他把选股的风格分为三种： 一是买大家都知道它好的公司； 二是买别人不知道它好但你知道、或者是别人都知道它好但你知道其实更好的公司。 三是买大家都不知道它好的公司。 一直以来，他主要是第三种模式。也就是他所谓的“碰运气”模式（弱者思维）。 他认为，既然大家都不知道公司好不好，“如果不好，那也亏不了多少钱，而万一好了却可以挣到不少。” 但是他会在“增量的好行业”去碰运气。这里的增量行业，应该就是我常说的“高景气行业”。 由此可见，他在选股的时候，会首先锁定“好行业”、“好赛道”。 当然，他也不完全“碰运气”，他说他未来会考虑前两种更有技术含量的模式。买一些“别人不知道它好但你知道”的“好公司”。 在他眼中 “好的生意模式同时还符合可预期、可展望、可想象这三个要求，可预期就是要搞明白1年内的业绩和估值情况，可展望就是要能大致感受出企业三年的发展路径，可想象就是要能对10年后的未来有所期盼，可以很模糊，但得有想头。前两条决定企业的业绩及可持续性，最后一条决定能否在估值上升的情况下表达业绩。” 另外，我们还可以看出，他在选股时会考虑“别人”的感受，也就是前面说的，会考虑“市场”的因素。 他曾说：“窈窕淑女君子好逑，大家都在研究淑女有多好，用各种学术去评判，而我首先考虑的是她有没有嫁人？有几个人在追？光研究她好是没用的，关键是要掂量一下是否有机会，有机会它的好才有意义。” 我也有一个类似的观点：“只有预判没有跟随就是意淫，只有跟随没有预判那就是盲从。” 也就是说，公司究竟好不好，不要仅仅只是你觉得好，还要“市场”也觉得好才行。 另外，他还强调“在做公司的具体研究上也是强调要研究有三个着力点：产品研究（可以帮助理解生意模式和估值模式）、格局研究（可以帮助理解发展路径和可把握程度）、股价阶段分析（可以帮助解决视角力度以及预期的程度理解）。阶段分析能解决赔率分布问题，基本面研究可以解决空间、方向和信心问题，阶段认识是相对次要的辅助工具，不能夸大但也不能没有。” 简单概括就是，研究基本面可以让我们有“信仰”，但是研究“股价阶段”，可以让我们知道“赔率有多大”。 我的心得是，“波浪理论”可以很好地帮助我们进行股价阶段分析，告诉我们股价现在处于什么位置。不知道冯柳用不用。 概括起来，冯柳选股的原则大概可以概括为： 1）在“增量的好行业”里“碰运气”。 2）选择“可预期、可展望、可想象”的好公司； 3）除了研究产品，公司战略，还要研究股价的阶段，市场对于公司的看法。 实际上，从冯柳这些年的交易来看，他最喜欢的还是白酒和医药股，这也是他主要的盈利来源。 巴菲特说，投资关键是找到最长的坡和最湿的雪。 很显然，冯柳过去的成功很重要的一点是，一直投资于消费、医药这两个“长牛”行业。 不过，奔私之后冯柳的持仓开始多样化。 今年他重仓了世纪华通、完美世界、三七互娱等游戏股。此外还买了一些航空，快递，科技股等。 |
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