|
需要提示的是：对于文中所提个股，仅代表个人看法，请大家不要盲目“抄作业”。毕竟，做投资一定要有自己的独立思考和分析能力。 华帝股份的投资逻辑： 1、估值低：目前厨电行业的整体估值非常低，安全边际高，存在估值修复的强烈需求。 2、小市值：不仅成长空间大，而且股性足够活，主力资金很轻易就能拉上去，股票回报非常高。 3、龙头策略：华帝股份是我国厨电行业的龙头之一，能享受到成长红利和估值溢价。 4、市场逻辑：行业复苏在即，疫情影响消除后需求回补，房地产竣工改善整体趋势不变。 5、好赛道：厨电的刚性需求较为明显，不仅市场空间大，而且行业集中度不高。 华帝股份（002035.SZ)）自1992年创立至今，一直专注厨电领域。总部位于广东中山，上市时间为2004年9月1日。 品牌模式：华帝集团目前已实现“华帝”、“百得”、“华帝家居”三大品牌运营。 主要产品涵盖吸油烟机、灶具、热水器、壁挂炉、洗碗机、消毒柜、蒸烤一体机、电蒸箱、电烤箱、微波炉、集成灶等厨卫电器产品，以及净水器、空气净化器等环境电器产品，厨柜、衣柜、电视柜等全屋定制产品。 生产模式：采用以自主生产为主，OEM生产为辅的生产模式。 销售模式：已开拓线下、电商、工程、海外等多层次渠道，渠道范围覆盖全国。 其中，线下渠道采用独家代理经销制，电商渠道，入驻天猫、京东、苏宁易购等电商平台以及自建官方商城；工程渠道采用自主经营及代理经营相结合的模式。 所处行业地位：公司吸油烟机、灶具销售额连续十九年位于行业前三。 彼得·林奇在《战胜华尔街》里提到：“我每次去企业调研时，最后都会问一个问题，谁是你们最畏惧的竞争对手？或者你觉得谁是行业里最优秀的企业？” 换言之，就是要我们投资龙头股。 根据奥维云网零售监测数据，2019年公司吸油烟机线下渠道、线上渠道销售额市场占有率分别为8.9%、7.6%；灶具线下渠道、线上渠道销售额市场占有率分别为10.6%、9.1%； 公司洗碗机销售额市场占有率为1.1%，排名上升至第6位；嵌入式电蒸箱销售额市场占有率为1.3%，排名第4位；嵌入式电烤箱销售额市场占有率为4.2%，排名上升至第4位。 盈利能力： 2015-2019年，华帝股份总营收从37.2亿增长至57.48亿，年均复合增速为9.1%；净利润从2.08亿增长至7.48亿，CAGR为29.2%。 尤其是净资产收益率，除了2015年ROE仅有13.9%以外，可以说连续10年保持在20%以上，说明公司的经营状况良好。 2019年，毛利率、净利率分别为48.26%、13.01%，同比增长0.92%、1.9%；销售费用率为26.48%，同比下降0.6%，公司通过研发平台化、产品通用化、精进工艺、强化供应链等手段推动降本增效，成果显著。 产品结构： 吸油烟机、灶具、热水器是华帝的三大核心产品，2019年分别实现收入21.38亿、13.84亿、11.08亿，占总营收比重分别为37.74%、24.42%、19.55%。 销售区域： 目前公司收入以国内市场为主。其中，华南地区贡献最大，2019年实现收入11.17亿，占比19.71%，其次为西南、华东、华中、华北等地区。 业绩情况： 受疫情影响，公司预计2020年上半年实现归母利润1.55亿-2.05亿，同比下降48%-61%。单从第二季度来看，预计实现归母利润1.09亿-1.59 亿，同比下降40%-59%。 业绩下滑原因：（1）国内经销商门店复工后客流尚未完全恢复，销售受到较大影响，成本刚性导致利润端降幅大于收入端，且提振销量促销加剧也让利润端进一步承压；（2）二季度海外疫情爆发，影响公司出口业务。 业绩亮点：淘数据显示，公司2020Q2烟机线上销售额同比增长59%，较2020Q1改善77%；产业在线显示，公司2020Q2内销量同比-13%，较2020Q1改善10%。 竞争优势：作为厨电行业龙头之一，华帝股份拥有渠道优势和产品线优势。 行业发展趋势： 根据奥维云网数据，2019年我国在建住宅项目装修占比为37.10%，超前完成国家要求2020年达到30%的目标，房地产精装修市场规模为280万套，同比增长10.70%，精装渠道销售占厨电全渠道销售的8.4%，同比增长2%。 未来市场将以精装房交付为趋势，精装房渗透率持续增长，精装市场空间大。 发展前景： 公司坚持高端定位。对外，减少参与C标市场。对内，公司积极对工程板块重新布局与改革。目前已与国内大地产商形成联盟，共享精装的红利，抢占增量市场份额。 截至2019年，公司已签约41家工程代理商，已与32家房地产开发商达成合作，2019年度B标及以上项目数量占比达70%以上。 股价信息： 2020年初至今，华帝股份下跌17.53%。截止2020年8月6日收盘，股价报收10.82元，总市值94.05亿，流通市值84.71亿，静态市盈率12.58倍，市净率3.12倍。 从历史估值来看，华帝股份目前正处于底部区域，下降空间有限，安全边际较高。 自2020年3月以来，股价一直处于横盘、主力吸筹状态。 所谓“横有多长、竖有多高”，随着下半年开始厨电行业逐渐回暖，公司业绩得到复苏，股价有望提前反映业绩预期。 1、业绩不达预期。自2016年以来，公司的业绩增速出现明显放缓迹象，加上今年由于疫情的冲击，业绩也可能会继续出现不达预期的情况。 2、运营能力变弱。2017年以来，营业周期、存货周转率和应收账款周转天数等均呈现出不断上升的趋势。如果处理不好，很可能会影响到公司的现金流。 3、行业政策影响、竞争激烈等因素。 最后，讲一讲我对华帝股份的投资看法。 悲观的看，由于华帝股份的业绩复苏较慢，加上近年来业绩增长也出现放缓迹象，因此不适宜过于乐观看待后市。 如果下半年业绩看不到明显复苏的话，股价大概率会延续横盘状态。 乐观的看，由于华帝处于优质赛道之中，而且估值较低，再加上厨电行业在竣工改善的背景下，也逐渐回暖。在板块轮动之下，公司股价也有可能借此走出估值修复行情。 总的来说，如果选择长线持股，公司也的确有投资价值，现价买入的话，收益大于风险。 短线的话，建议除了看量价、MACD、KDJ等指标外，最好结合基本面，也就是订单量变化情况、业绩复苏程度等，避免到时候错失牛股。 赠送一波文末福利： |
|
|
