【金牌投顾说】能跑赢最牛基金的估值买卖法

特别声明

作者：东方证券桂林中山中路营业部   刘礼辉

刘礼辉

证券从业11年，2019年中国区证券证券投资顾问团队君鼎奖成员，东方证券金牌投顾。职业编号：S0860615120005。

以股票投资为主的权益类基金，长期以来累计了不错的收益，但是很多朋友的切身体会是自己买的基金很难赚到钱。

主要原因是没有掌握一套行之有效的基金操作策略，心中对何时是高位、何时是低位没法判断。估值买卖法，就是能够快速判断当前市场所处高度，并做出买—卖—持有的操作决策。

市场总是在过热和萧条中来回摇摆，每次上涨或下跌到一定程度，就会趋于理性，逐渐的市场走出了围绕核心估值震荡上行轨迹。利用这一特性，可以衍生出基于指数PE-TTM（动态市盈率）指导操作的方法。

图1：估值买卖法操作示意图

这里我们选用沪深300作为参照物来指导基金操作，因为沪深300当中的上市公司营业收入总和占整个A股的近70%，是最能代表市场真实情况的指数，同时也是大多数主动型股票基金的比较基准。

操作方式比较简便，归纳起来就是几点：（图1）

1、红线—合理估值(PE-12.12)开始建仓，不小于70%

2、黄线—价值低估（PE-10.25）加大投资。

3、紫线—价值高估（PE-15.85）果断卖出。

4、其余时间耐心持仓或持币等待，只要市场不是极度过热或者萧条，都是基金经理的表演时间。

图2:近十年操作时点

(数据取自Wind)

近10年一共只需要7次交易。我们用一些耳熟能详的基金品种来加以验证，起始都是10万本金，看看买入并持有策略和估值买卖法的收益曲线。

从2010年8月至今的操作明细：

同样的初始10万元本金经过10年的累积，买入并持有最终市值为370634元，估值买卖法最终市值为519827元，两者实际收益相差149193元。

(数据取自Wind)

采用同样的方法我们回溯了历史上盈利最高的前十大基金，可以看出采用估值买卖法后，不仅收益情况更好，收益曲线也更加平滑。

利用估值买卖法进行基金投资，同等情况下增厚收益倒是其次，更重要的是能够揭示一部分市场规律，避免受市场氛围的影响。一支基金是不是爆款并不是投与不投的绝对条件，弄清楚是不是买入的时机更为关键。

回顾历史上发行的爆款基金，他们有共同的特点，首先是当时的市场处于比较火爆的阶段，然后是大佬级基金经理亲自操刀，投资者疯狂认购，形成巨大的发行量。

投资者抱着买到就是赚到的心理坐等赚钱，但持有一段时间后发现理想很丰满，现实很骨感，往往一年内忍不住刚回本就卖出，最后迁怒于投资顾问或者基金经理水平太差。

其实关键还是投资者自己没在合适的时间做合适的操作，基金发行推荐是向大众介绍一只基金是可以长期关注的品种，具体何时买？买多少？还是得自己拿主意。

举个例子：2018年1月第一只爆款基金是兴全合宜（163417），买入后一年多都是亏损状态，基金经理水平应该属于长跑选手中的佼佼者，为什么不赚钱？答案就四个字“估值太高”。

当时市场的整体估值水平已经很高，沪深300的动态市盈率已经超过15倍，接近5年动态市盈率（PE-TTM）的紫色卖出线，一年左右赚钱就是很困难的事情了。

因为无论基金经理能力再强，市场整体价格过高的时候想要选出合适的股票也是很困难的事情。当市场回归理性时，下跌就在所难免。

更加理性的操作是把它加入自选，等待市场估值进入红线区域再购买。根据估值买卖法，红线建仓，黄线加仓的原则我们在18年6月建仓，11月满仓。

对比一下发行买入的收益差别，值得一提的是兴全合宜是LOF基金，可以在场内购买而且当时有折价，收益会更高。这里为了对比的公允性我采用基金净值来计算：

最后在同样10万本金的情况下，发行就买入最终市值为161220元；估值买卖法最终市值为173913元，并且回避了1至6月的市场下跌，持仓亏损期从原来的14个月，缩短为8个月。持仓的心态上，满仓被套与择机加仓是非常不一样的，我想这一点大家都有体会。

当前市场的判断与操作

目前沪深300的动态市盈率为14倍，距离15.56的紫线（图1）还有一定空间，依然是基金经理的表演时间，建议继续持有。投资偏重蓝筹、价值风格的基金均可采用这样的方法。

除了能用沪深300指数作为参照物的基金外，很多朋友也会关注以中小创等成长股为投资标的的基金，我们也可以用创业板指数的动态市盈率来作为参考。

现在创业板指的PE为76.38倍，已经超出紫线区域，理性的操作是要开始考虑赎回，而不是买入。

市场的任何一次过热都会重归理性，基金投资追求的不是买在最低点卖在最高点，而是追求相对稳定的长期收益。

也许在市场最疯狂的时候，我们只是看客，但这有什么关系呢？毕竟投资的目的就是盈利而不是图一时的痛快，最疯狂的时候扮演吃瓜群众，最萧条的时候花钱买个股东当当，也算是投资生涯的一种修行吧。