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文丨AI搬砖工 分享我的存量配置计划和增量定投计划，核心是合理的逻辑和客观的数据，让我们共享自由之旅～ 不温不火、平淡枯燥的行情，最适合打磨自己的投资体系。 我在半年前《我投资体系中最最重要的一件事》一文聊到股债均衡配置的观点，并且提出各类指数也需要均衡配置，原因在于市场无法测。 所以一句话概括我的投资策略或者说投资风格： 风格中庸、均衡配置 我的想法很简单，先做一个中庸的人，通过均衡配置先取得市场的平均收益率，股市七亏二平一赚，靠着市场平均收益率就可以战胜70%的人。 在此基础上再考虑超额收益，通过一些策略，如利用指数增强、行业指数、境外指数、估值提升、小仓位波段、打新等。 1. 平均收益 很多朋友刚入市时，对于收益率没有合理的预期，容易走极端。有时觉得股市的钱很好挣，一年一倍没问题；有时则觉得股市就是坑货，不想玩了。 我入市快6年了，随着数据体系的慢慢建立、本金投入逐渐累计，越来越明白慢即是快，如果可以取得市场的平均收益率，那就成功了一半。 图1: 沪深300点位与PE走势；数据来源：Wind 沪深300是A股最典型的宽基指数，可以作为市场平均收益的代表。2016年4月1日，沪深300点位3222，估值为12PE，2019年11月1日，沪深300点位3952，估值为12PE。期间沪深300涨幅22.7%。 根据市盈率的定义(PE = P / E)，股价的变化为： P = PE * E 我们可以知道，要想让股价（指数）上涨，要么估值PE提升，要么企业盈利E上涨，由于2016.4.1～2019.11.1期间，沪深300的PE没有任何变化，均为12PE，因此其22.7%的涨幅可以认为全部来自于企业盈利增长。 3年半时间，涨幅22.7%，折合年化收益率6%。由于指数上涨没有考虑公司分红，沪深300的股息率2～3%，叠加在一起年化约8～9%。 不同时期的统计会使得年化收益会有所不同，但毛估估的年化收益率8～9%是大差不差的，这一年化收益率与我国的GDP增长水平、M2增速是匹配的。 我国GDP在增长，公司的盈利也会增长。广义货币M2在增长，通货膨胀下消费行业的公司会提价，公司的盈利便会增长（昨天我还感慨了一下晨光文具的价格十几年的时间里涨了12倍）。 通过指数基金，我们分享公司盈利增长带来的收益，收获市场平均收益，即年化8%上下，这样应该成为我们投资者入市的基准目标。 另外这一收益率是高于其他理财产品的收益率的，因此我才说，“取得市场平均收益率便成功了一半”。 如何取得市场平均收益率？《漫步华尔街》说到配置市值加权的宽基指数，在A股就是配置沪深300与中证500指数，由于沪深300里的公司市值更高，因此配置时沪深300的比例要高一些。 以上是我均衡配置思想的最初来源～ 2. 超额收益 通过均衡配置沪深300与中证500，我们便可以获得市场平均收益，同时我们还可以做得更好、以此为基础获得超额收益。 比如我的做法是将沪深300这一沪深两市的蓝筹指数进行拆解，即沪市蓝筹上证50、深市蓝筹深F60，原因在于我认为在存量经济时代、胜者为王，龙头效应会加剧（未来可能把深F60换成集中度更高的深红利，60只股票缩减为40只股票）。 同时，由于A股不成熟、散户多，当前市场存在alpha收益，因此我使用指数增强基金，即上证50使用易方达上证50，中证500使用富国500等（以及一些行业指数也会使用行业主动基代替）。 至此，我把沪深300与中证500的组合拆成了： 上证50 + 深F60 + 中证500 里面尽可能使用指数增强获得超额收益，我称这三者为指数基金基石组合，另外在均衡配置的时候也需要考虑到三者的估值。 该组合均衡配置了沪深蓝筹、沪深中小盘，因此即便A股存在明显的板块轮动，2016～2019上半年的大盘风格，2019下半年至今的中小盘风格，该组合的均衡配置思想可以适应这些行情。 上图是基石组合的收益率与沪深300(未考虑股息)对比，该基石组合的年化收益率16.5%，这就是靠改变组合+指数增强获得的超额收益。 当然，这样均衡配置的做法收益率肯定不是最高的，收益率最高的做法应该是精准轮动，即2016～2019上半年全仓配置蓝筹如上证50、深F60，2019年下半年至今全仓配置中证500。但这个需要很强的判断能力，因为我不具备这一能力，所以我选择根据估值均衡配置各个板块。 除了这样的超额收益，我们还可以配置一些优质的行业指数如消费、医药，优秀的境外指数如纳指100来增厚收益。 2020年的行情分化非常严重，整个市场呈现冰火两重天，消费、医药、科技上天了，金融地产等其他板块在地上摩擦。对于宽基指数，由于配置了各个行业，因此在不停震荡，从上图收益率可以看出，基石组合的收益率还没有突破2月底的高点，原因就在于结构行情。 但是，我们组合中配置了消费、医药、纳指100，所以在行情分化的结构市场中取得了超额收益。举例来说，截止昨天，纳指100收益率20%，医药收益率54%，消费收益率16%。 通过这样的配置，我们的指数基金组合就变为了： 上证50 + 深F60 + 中证500 + 其它优质指数 这样便可以做到组合在跟上市场的基础上获得进一步的超额收益。这一模式也被我运用到主动基金组合中，未来我们来分享～ 除了指数增强、优质行业／境外指数，我们还可以通过以下几个渠道来获得超额收益： 1) 估值提升。P = PE * E，上述仅考虑企业盈利E不断提升的收益，我们也可以通过低估买、高估卖，获得PE提升的收益，这一部分的来源主要是大牛市、市场情绪爆炸。 2) 波段仓位。我做过数据统计，A股10%不到的交易日贡献了全年的涨幅，也就是说剩下的90%的交易日全年震荡，通过小仓位的波段仓位，一方面收割震荡的利润，一方面调节心理情绪。 3) 打新、均衡轮动..... 对于第1点，长期卧倒的目的，一方面是与公司一起成长，公司盈利不断增长，股价自然是不断提升的，另一方面便是等牛市、赚估值的钱。 对于第2点，我多次提过「主仓位+波段仓位」这一策略，并且在学院里给出了它的进阶策略，我认为在某种意义上，这也是一种均衡配置，即主仓位长期卧倒赚企业成长的钱、波段仓位频繁交易赚市场震荡的钱两者的均衡。 这些做法的原因均是来源于我认为市场无法预测，在不确定性下做投资，最好的方法便是风格中庸、均衡配置！我不主动预测市场的风格，我提前配置好，等待市场变成我具有的风格。 3. 均衡轮动 最后聊一聊均衡轮动～ 很多朋友看完均衡配置后，第一反应应该是放弃板块轮动的机会，这个说对也对，说错也错。错的原因主要是我认为在板块出现明显高估、行情分化时，还是需要做适当轮动。 我个人关于板块轮动的看法是：追求均衡配置下的均衡轮动机会，即在均衡配置的前提下，当板块出现明显分化时，可以适当调整配比、高估的往低估的挪动，做一次再平衡。 在《我投资体系中最最重要的一件事》一文中，我也提到了股债轮动是不太可能的，原因还是在于市场无法预测。作为个人能做的就是均衡轮动，即股的估值高、债的估值低时，应该是慢慢卖股、慢慢买债，而不是全仓卖股、全仓买债，如果全仓轮动，很有可能卖完继续涨、心情会很难受。 比如当前市场下的医药，其实估值很高了，但是继续大涨、估值更高了，这也是为什么我们之前只卖掉了医药20%的盈利，而不是全部卖掉。 再平衡是均衡轮动一个较好的做法！ 以股债为例，比如一开始我们持有50%股、50%债，随着市场的变化，在2017年末股涨的比较多，股比例为60%、债比例为40%，我们做一次再平衡，使得股债比例各位50%，那么就变相做到了卖了一部分股、买了一部分债。在2018、2019年末也这么做，感兴趣的朋友可以去回测一下，这样的效果会非常好～ 通过再平衡，我们便实现了我所说的均衡轮动、慢慢买、慢慢卖的过程。除了股与债，指数品种之间的再平衡也是类似的。 投资需要一条主线，在这样的主线逻辑下进行资产配置，不管在什么时候都不会慌，同时也不会使得自己管理的标的又多又乱、最后连自己都不知道如何管理。 我的投资主线便是风格中庸、均衡配置的思路下先获得市场的平均收益率，再通过一些简单的小策略增厚收益，整体投资风格偏向于稳健，让我非常安心，可以适应如大小盘轮动、行情分化等市场变化。当然更重要的一点，是该策略在过去几年里让我收益颇丰～ 希望各位朋友可以找到适合自己的投资风格，祝我们终将自由！ *投资有风险，以上仅为个人观点，不构成任何投资建议 投资体系的大总结，洋洋洒洒写了快4000字，麻烦各位朋友在右下角点赞在看！ |
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