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上次分析了体外诊断领域中分子诊断这一细分领域的艾德生物，这次聊聊安图生物这家公司，主营产品是体外诊断试剂和仪器，产品涵盖免疫、微生物、生化等检测领域，同时也在分子检测等领域布局。 体外诊断按照检测方法分类主要包含血液学诊断、生化诊断、免疫诊断、分子诊断、微生物、POCT等几大方面，免疫诊断是国内体外诊断最大的细分板块，而化学发光又是当前免疫诊断的主流技术，市场持续高速增长。国内化学发光80%以上的市场被进口厂商垄断，国产品牌正加速进口替代中。 仪器和试剂是配套使用的，公司营收主要来自于试剂，2019年总营收26亿，其中试剂23.08亿，仪器2.95亿，而且仪器的毛利率很低，只有26.7%，但试剂的毛利率要高很多，达到73%，所以，这可能是一个成本价送仪器，从试剂上赚钱的生意模式。 分产品营收构成中免疫诊断是大头，也是毛利率最高的一个产品。 公司产品已进入二级医院及以上终端用户 5600 家，其中三级医院 1608 家，占全国三级医院总量的 60%。 这家公司过去9年的业绩简直是太稳定了，从来没有出现过负增长，甚至连增速大幅下降都没有过，最低的增速也有25%以上，而且扣非净利润也是如此。 财务数据尚可，以19年年报为例，货币资金1.369亿，加上银行理财6.11亿（在其他非流动资产中），共7.48亿，有短期借款2.918亿和5.031亿的应付债券，共计7.95亿，类现金资产略低于有息负债。 收现比和净现比每年都在1以上，应收账款占营收的比重在20%左右。 总体来说，虽然有息负债有点高，但货币资金基本能覆盖有息负债，并且公司的回款不错，所以这个有息负债是在可承受的范围内的。 2017 年-2019 年研发投入分别为14,764.45 万元、21,668.47 万元、31,190.63万元，占营收的比重分别为 10.54%、11.23%和 11.64%。 前面说过，免疫诊断是公司的主要营收来源，因此重点分析一下公司的化学发光仪（免疫诊断的仪器），公司目前主要有三款化学发光仪产品，分别是A2000（2013 年上市，200T/H）、A2000 plus（2017 年上市，200T/H）、A1000（2019 年上市，100T/H），这里的T/H是指检测速度，就是每小时可以检测多少个样本。 2019 年磁微粒化学发光仪安装1100 台以上，截至2019年 A2000 plus 系列发光仪市场保有量估计超过 4300 台，仪器市占率接近10%，单台试剂产出目前估计在34 万/台以上，未来随着公司传染病等项目在三级医院份额提升，单台产出将持续提升；低速仪器A1000全自动化学发光免疫分析仪 2019 年估计安装150台以上，与A2000 Plus 合力开拓高中低端市场。 目前在研的项目有5个：全自动磁微粒化学发光免疫检测系统、自动化核酸诊断系统、自动化微生物检测系统、全自动联检系统、医学实验室质量控制系统。其中“全自动磁微粒化学发光免疫检测系统”项目中主要是A6、A1000S、发光 POCT 等系列仪器以及配套试剂中 94 个试剂正在开发，因此，公司的研发管线还是很丰富的。 对这家公司的总体印象是，过去业绩增长非常稳定，研发管线也比较丰富，财务方面没太大风险，未来业绩应该能继续稳定增长。由于目前估值在高位，所以这次只作简单分析，等以后估值到达合理区间时，再作深入研究。 历史优质文章： |
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