一个5年10倍成长空间的黄金赛道

行业空间与竞争格局，好公司与好价格，到底哪个更重要？好价格决定了你的预期收益，那如何择时就成为了关键。本文选取动力电池产业链的四个龙头标的，通过复盘分析他们的历史表现，探寻市场涨跌背后的逻辑和原因，以对未来投资提供启示性思考。

我在5月25日写了一篇《新能源汽车产业链的投资机会》，我国出于石油安全、环境污染治理、汽车工业的弯道超车梦想等多方面考量，通过十几年持续的产业扶持，已经成为全球最大的新能源汽车市场。而动力电池占到整车总成本的40%左右，投资新能源汽车的核心还是要聚焦于动力电池产业链，因为这是区别于其他汽车配件公司的纯增量市场，市场前景广阔，竞争格局较好。

过去5年，全球动力电池出货量增长近9倍，根据 Marklines预测，未来5年全球动力电池行业将持续高速增长，2025年全球装机量可达 850GWh、对应市场空间可达6000亿元，是2019年装机量的近8倍。

一、哪些龙头标的值得关注？

动力电池产业链，主要包括电池厂以及上游的材料和锂电设备环节，材料环节又分为正极、负极、隔膜、电解液等。

正极材料和电解液因为价值占比较高，技术壁垒相对较低，竞争格局比较差，相应的标的也放弃跟踪。

标的之一：宁德时代是国内动力电池厂的绝对龙头，国内装机量市占率2019年达到53%，在整个产业链拥有绝对的话语权，充分占用上下游资源，是目前国内唯一拥有自我造血能力的电池企业。与全球最大竞争对手LG化学比，宁德时代拥有成本、规模优势，长期产能规划也占优，今年是走向全球市场的元年，未来有成长为全球龙头的潜质和实力。

标的之二：璞泰来是负极材料（人造石墨）的龙头，国内市占率25%，深度绑定下游多家锂电龙头客户，尤其LG化学、三星等海外客户需求高速增长且毛利率高。公司核心团队具有锂电产业和资本市场的丰富经验，现已形成负极材料、锂电设备、隔膜、铝塑膜四大业务板块并都处于行业领先水平，有望多点开花，快速成长为锂电平台型公司。深度分析可参考5月31日《一家神奇的锂电平台型公司——璞泰来深度分析》。

标的之三：恩捷股份是湿法隔膜的绝对老大，收购苏州捷力、纽米科技以后，市占率上升到55.3%，市场集中度远高于正负极及电解液。隔膜属于重资产和技术密集型行业，进入壁垒高。恩捷通过并购和定增扩产，激进布局未来产能，维持“一超”格局，并凭借产品高性能和低成本优势抢先进入海外锂电池供应链，成为名符其实的全球隔膜老大。

标的之四：先导智能是全球为数不多实现锂电池生产线整线及分段交付的厂商，中、后段锂电设备具备显著优势，卷绕机、化成分容等主设备处于国际领先水平，其中卷绕机国内市占60%（技术好于日韩）。相较于日韩厂商，有成本、规模、交付期短、整线交付（日韩专注单一设备研制）等优势。成长速度快，财务表现亮眼，具备横向扩张的平台型公司潜力，以共通的技术，打造以锂电为龙头，光伏、燃料电池、3C检测等多个领域的非自动化设备能力圈。深度分析报告可参考5月15日《有些瑕疵的优等生——先导智能深度分析》。

缺点：竞争格局不是太好，前段设备没有优势，后段设备杭可科技发展势头强劲，中段设备因软包电池崛起，叠片机设备技术还不够成熟，福能东方（超业精密）中段技术更有优势。

 

二、他们的市场表现怎么样？

说明：上表是以8月12日的收盘数据进行的测算，PE估值是以机构预测平均每股收益与今年两个阶段高低点股价进行的测算。

动力电池产业链从去年11月以来，有过两波比较大的上涨，一是去年11月至今年2月初，历时三个月左右，涨幅在一倍上下，然后2、3月份有过一波深度调整。二是从今年的4月初至7月上旬，也是历时三个月左右，涨幅也有一倍左右。总结这两轮上涨的几个特点：

一是每轮上涨的空间都在一倍左右，时间在三个月左右，上涨和下跌都比较凌厉，2-3月份，随着大盘调整，下跌幅度较大，在35%至45%之间。

二是从时间节点上看，第一轮上涨还属于题材朦胧期，业绩能见度并不清晰，虽然上涨劲头很足，但碰上大盘调整、市场风险偏好下降的时候，其下跌速度快且幅度不小，属于概念炒作阶段。第二轮上涨阶段，是有产业趋势向上的明显信号，比如欧美补贴政策超预期、特斯拉销量火爆、传统车企豪强纷纷加快新能源汽车布局、国内出台各种鼓励新能源汽车消费政策等。但这个阶段过后，业绩并没有释放出来，导致市盈率居高不下，所以就象当下的行情走势，以横向宽幅震荡为主。

三是宁德时代是风向标，涨幅最大且都是率先见到最高点和最低点，先导智能表现最差，而且走势总是滞后于其他几个标的，有时滞后一个月左右。恩捷股份竞争格局较好，走势也要优于璞泰来，涨幅大且回撤幅度更小。

四是从估值角度看，宁德时代溢价最高且弹性大。先导智能最低且弹性小，恩捷股份略好于璞泰来，但在行情低迷阶段，三者估值相差不大，都在30倍左右，这也许就是大多数人共同认可的市场底部估值。

三、启示与思考

启示一：选择比努力更重要。投资相比较于经营企业，最大的优势在于可以自由选择。每个人都有自己熟悉或擅长的领域，适合自己的才是最好的，坚守自己的能力圈，优选自己看得懂、易理解、好把握的行业和个股。

新能源汽车是人类摆脱对石化资源依赖，实现绿色可持续发展的必由之路，产业发展趋势清晰，行业发展空间巨大，是一个未来5年10倍成长空间的长逻辑大赛道。大方向确定以后，然后就是自下而上优选个股，基本原则是在各细分领域内，优选行业地位突出、竞争格局好、经过历史检验、通过市场搏杀已经脱颖而出的龙头企业，他们有些共同的特点：

一是技术牛逼，产品有竞争力，有着多年的人才、经验积累并持续注重研发投入；

二是管理团队优秀，在市场开拓、成本管控、产能布局等方面领先于对手；

三是战略规划清晰，对未来有卓越的洞察力和预见性，有全球视野。

启示二：知道什么才是最重要的。有限资源和无限选择之间的矛盾，是每个人都必须面对的现实问题。在做标的比选的时候要知道什么才是最重要的，不同行业、不同时期考量的因素是不一样的，出于安全边际和规避风险的天性，大多数人趋向于选择涨幅不大、估值低的便宜货，但市场却总是给出不一样的答案。复盘四个标的的历史表现来看，估值高低不是简单的数字计算，也不是影响股价走势的核心要素，行业地位、竞争格局、管理团队、战略规划才是更重要的考量因素，认知的局限决定了选择的偏差。

启示三：要有大智慧不贪小便宜。选好了行业和个股，剩下的就是择时的问题，这是一个看似复杂重要却很难把握的命题。因为短期市场表现受到外部环境、风险偏好、市场情绪等各方面因素影响，价格与内在价值之间时而出现背离，给择时带来了很多困惑和干扰。但从长周期视角来看，择时却显得不那么重要，因为时间是好公司的朋友，价格始终会向价值进行回归。

160元的宁德时代贵不贵？好多人看了高高在上的股价觉得短期贵了，但高瓴资本和本田公司却分别耗资100亿和37亿参与其定增，这就是看问题的视角和时间周期带来的认知差异。

但对于投资者而言，要综合考虑赔率、胜率和效率的问题，在好行业好公司里，选择一个好价格是决定一定时期内收益高低的重要因素。这就要谈到操作策略的问题了，价值投资始终要以公司内在价值为锚，采取逆向布局、分步分批方式建仓。

总体思路是：坚持以估值为锚，利用市场错误定价的机会，辅以技术分析，采取分步分批的方式买入，在产业趋势没有出现拐点、估值没有泡沫化的情况下以持有为主，不惧短期波动，少做自以为聪明式的高抛低吸。同时，在市场环境不好，泥沙俱下的时候，敢于向一线龙头调仓，经验告诉我们，龙头总是率先反弹。

除非有严格的交易纪律和操作经验，否则少做短线的高抛低吸，其背后逻辑和原因是：买入和持有的心态不同，低成本持有面对剧烈波动心态更加稳定，从历史经验看，短期择时的不确定性很大，很容易做反，两边打脸，得不偿失，心中要有大格局、长逻辑、远目标，才能做到信念坚定。

举个例子完整说明建仓的过程：去年11月至今年2月新能源汽车的第一轮上涨，我没有参与但却对这板块引起了极大关注，通过学习研究，挑选了文章的四个标的进行跟踪。然后根据机构的业绩预测和增速，分别按30至40倍PE计算出合理买入价位，耐心的等待市场集体杀跌给予的买入机会。

3月中旬，当股价进入合理区间时市场并没有止跌，技术形态也不好，但出于市场总是无法预测的考虑，按计划仍然买入三分之一仓位（比如璞泰来第一笔在70元、半年线附近），但市场继续杀跌，过几天见到了最低价58.5元，终于在年线附近止跌企稳，继续以三分之一仓位买入第二笔（技术分析只能作为辅助参考，比如璞泰来是在年线附近见到最低点，而宁德时代却在半年线附近就止跌了，龙头的优势显而易见）。

璞泰来的股价在年线附近震荡整理了三周并三次回踩年线，然后一根大阳线突破，这时以66元的价格买入第三笔，基本完成建仓。剩下的就是耐心的持有就好，上涨过程中分别在80元、90元附近有过几次比较激烈的波动，到达离底部一倍左右涨幅的125元附近出现更加剧烈的震荡，幅度更大，时间更长，目前来看正在走横向宽幅震荡的箱体运动，一是消化短期巨大涨幅的估值，二是等待业绩释放的确认信号。

如果市场担心竞争格局发生变化、业绩不及预期，就会出现业绩和估值双杀，就像前两周的先导智能，但是8月7号先导公告上半年订单同比大幅增长，一定程度上打消了这种顾虑，所以股价再度走强。

因此，在剧烈波动的阶段，低成本买入后持有的心态会比高位买入的心态好很多，最后影响操作的一定是心态，这是人性使然。