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注：本文仅仅是对公牛集团的基本面分析，并不构成买卖依据，本人没有持有公牛集团，未来1年内也不打算买入这支股票，新股价格波动大，注意风险。 由于刚上市，还没有发过年报，所有信息来自于招股书。 一、基本情况 公司股权结构很简单，大股东为良机实业，IPO后占总股本的54%股份，而阮立平和阮学平（兄弟关系）分别持有良机实业50%股权，同时，这两人还以自然人的身份分别持有公司16.14%的股份，因此公司的实控人就是阮立平和阮学平两兄弟。阮立平为董事长、总裁，阮学平为副董事长。 公司成立于1995年，专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，主要包括转换器、墙壁开关插座、LED 照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品，广泛应用于家庭、办公等用电场合，其中数码配件是16年才开始培育的新业务。 销售模式以经销为主、直销为辅，经销采用“先款后货”的方式，经销占营收的比重在84%以上，过去4年经销商的数量并未发生太大增长。 而直销中又以电商为主，电商直销销售收入快速增长，销售额由2016年的 34,629.83 万元增长至 2018 年的 83,397.56 万元，三年复合增长率为55.19%。2018 年转换器、墙壁开关插座两个品类天猫市场占有率分别达到66.39%、26.08%。 线下采用“配送访销”的销售模式，配置专用车辆，配备专业的销售服务人员按照网点布局及既定线路，定期开展配货、送货、拜访服务及上门销售。 二、财务数据 典型的现金奶牛的特征，以18年为例，总资产51亿，类货币资金就有将近20多亿，没有有息负债，投资收益9727万主要是买理财和信托产品的收入。应收账款周转天数只有6天，存货周转天数也在60天以内，19年毛利率达到41.7%，净利率达到23.27%，ROE达到60%以上，这确实是一个赚钱的好生意，而且赚的都是真金白银，没有赊账。 上市前16年分红5亿，17年分红22亿，18年没有分红。为什么17年分红这么多？因为17 年 12 月，阮立平、阮学平分别与高瓴道盈、晓舟投资、伯韦投资、齐源宝、孙荣飞、穗元投资、凝晖投资签署股权转让协议，进行了股权转让，应该是要赶在转让股权之前，把账上的现金分掉，毕竟是原始股东辛辛苦苦挣的钱，不想让新入股的基金分享成果，这种情况迈瑞医疗也发生过，迈瑞当时甚至借款去分红。 三、业务前景 17年、18年、19年三季报营收增速分别为：34.8%、25.2%、14.8%，毛利率分别为：45.2%、37.8%、36.6%、41.7%，17年和18年呈逐步下降的趋势，主要原因包括原材料采购价格总体上升、低毛利率的LED 照明和数码配件等新产品销售占比上升，但19年回升到41.7%。 公司的主力产品转换器占总营收的一半左右，但这块业务的增速逐年在下降，19年上半年只有2.41%了，另外两个新拓展的业务LED照明和数码产品虽然增速较快，但基数太小，还不能对营收贡献太大的增长。 销售价格总体保持平稳，主力产品转换器小幅上涨，但数码配件的价格呈下降趋势。 营业成本里主要是材料成本，占比80%，因此，成本受限于大宗商品的价格变化，公司的毛利率跟大宗原材料的价格波动相关联。 产能利用利用率和产销率都在100%以上，而且还需要委托OEM生产，说明公司的订单还是比较充足的 按照19年上半年的数据推测现有产能，转换器：2.86亿件，开关插座：4.2亿件，LED：9298万件，而公司的募投项目产能如下： 对比产能可知，募投项目建成后，开关插座产能可以翻倍，转换器项目并不是新增加，只是自动化升级，但产能也可以从2.86亿件增至4亿件，增加39.9%，项目建设期均为2年。另外有一个营销方面的募投项目，主要是加强渠道终端建设和品牌推广，招股书里并未详细说明其计划，这个要跟踪后期的执行情况。 总的来说，基本面是非常优秀的，但因为是新股嘛，上市后都有一个估值修复的过程，放入自选股，等估值合理再说吧。 最后说个题外话，最近行情火爆，不少朋友在公众号后台问我有没有好的券商推荐，联系对比了几家券商，给大家提供一个优选。（保证是大券商，有专业耐心的投资顾问全程指导，特别适合新手，由于现在对宣传监管的要求，不能直接说出名字，大家联系后就知道了!） 超低佣金，能省的就别浪费！ 别小看动动手指就能省下的钱, |
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