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酒鬼公布年报和一季报了，简单聊一聊作为跟踪。酒鬼大家都知道，用命运多舛这个词来形容他比较合适，但是即便经过这么多年的折腾，酒鬼还活着，而且如果没有疫情影响，今年本来会是酒鬼爆发的一年。 那为什么酒鬼这么经得起折腾呢？归根结底因为酒鬼在老一辈喝酒人眼里这是个一线品牌，而且品质出众、口味包装都很有特色。股东换了中粮之后，虽然中规中矩，但是也稳步发展，尤其高端品牌内参酒在高端白酒风口、以及机制变革后实现翻倍式增长，这也是我对酒鬼感兴趣的根本原因。 酒鬼的年报基本可以根据之前管理层的相关发言推出来。我之前预计酒鬼的2019年营收是15.5亿，实际是15.1亿，略微不及预期，之前预计19年利润3亿，基本吻合，第四季度实现营收5.44亿，同比增长27.4%，净利润1.15亿，同比增长85%，利润这个异常主要是费用投放节奏问题，以及内参占比提升，导致毛利率上升，年末毛利率已经达到77.86，较前面几个季度均有提升。 所以这份年报在考虑到砍掉一些贴牌产品后（收入构成中其他系列少了2000万），还有这个增速，总体符合预期，尤其在那些认为会暴雷的人看来。 另外我多次说过酒鬼的主要看点是内参，年报中披露内参的收入是3.3亿，占比为22%，如果还原到相同口径内参的营收是超过五亿的，所以内参的占比超过30%，而酒鬼实际的营收是17亿左右，营收的实际增长率约为43%。 按原计划内参今年的销售收入要超过十亿，如果完成说明内参在高端白酒已经占有一席之地，市场会为之疯狂。而我之前预计酒鬼20年的利润保守估计为5亿，考虑到接下来内参的成长性，酒鬼的市值大概率会超过200亿，但是疫情打乱了节奏。 酒鬼年报还有几个看点，2019 年，生产曲酒 8100 吨，较上年同期 5048 吨增长 60.5%;我们看到酒鬼已经在大幅扩产，为未来做准备（这里的曲酒就是基酒）另外年末的预收款为2亿，同比增长34%，但是一季度口径变了，后面再说。 再简单说一下一季报，一季报有两个看点，一个是毛利率达到惊人的85.4%，说明啥？说明内参的占比再次大幅提升，根据之前王哲总的说法，一季度内参的销售收入超过3亿，那么入表的应该在1.8亿左右，所以一季度内参的占比已经超过一半，也侧面反映了疫情对次高端酒鬼的影响很大。 另外，就是预收款的口径变成了合同负债，所谓合同负债我预计就是经销商并没有打款给厂商，所以实际约束力不大，再结合之前内参公司给经销商担保贷款的消息，我估计现阶段酒鬼的日子不好过。另外牛散赵建平在一季度减仓了，但是也新进来了一些机构。 至于我如何看酒鬼，还是之前那句话，由于现阶段还不能评估疫情的演绎以及对经济实质的冲击有多大，所以酒鬼中短期面临较大不确定性。 但是疫情的影响总会过去，而长期高端白酒的供给矛盾会再次凸显，酒鬼品质的力量会再次占有利位置，再加上王哲总总管营销，对酒鬼酒我保持长期看好的观点。 |
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