今天，讲下这2只个股的未来展望 | 杂谈

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六便士，创业者/半职业股民。逻辑选股，擅琢磨思维模型，追求方法论致胜，聚焦大消费/大医疗/大教育/互联网/软件等大牛股频出的赛道。

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作者：六便士

一、中宠股份：

上周末，中宠股份发布了今年的中报，其中二季度实现净利润3784.49万，同比增长308.57%，这个利润落在了7月份公布的中报预告的上沿区间，符合预期。

当然，熟悉我的老用户都知道，中宠股份目前的核心关注点不在净利润，我关注的重点是它能不能继续把国内的营收规模做大，继续把以顽皮品牌为代表的宠物零食在国内做出一定知名度，这是关键。

反映到财务指标上，就是国内的营收规模同比增速是我最关注的核心矛盾，结果显示，今年上半年做的很不错。如下图，我做了张表：

今年Q2国内营收实现2.36个亿，同比增长54.90%，虽然没跑过2018年56.25%的高点，但这个数据也实属于优秀。

2.36亿的国内营收，目前已经占比23.88%，这是我非常满意的增长数据。虽然这个数据，与在国内聚焦主粮赛道第一梯队的企业看，规模上还是远远不够安全，但在目前赛道第一梯队为上市前，它具备一定稀缺性。

按目前发展速度，估计国内还需用时3-4年会达到10亿规模，那时候才初步具备一定的规模经济效应，利润率指标才能看到趋势性提升的可能。

也因此，在目前跑马圈地的这段时间内，净利率难以看到特别大的改善，核心就是看营收规模上的快不快，此乃现阶段投资中宠的主要矛盾。（未来，当规模突破临界点后，毛销差还是趋势性提升，进而导致净利率趋势性提升，企业进入利润高速释放阶段）

好在，公司产能也在紧锣密鼓的筹备中，显示公司扩张的进击力较强。

未来中宠的核心关注点，主要在：

1、营收上，继续关注国内营收的同比增速高低，必须远高于行业平均增速，与头部扩张最快的企业比不能差出2倍；

2、品类上，继续关注顽皮的销售情况，必须把一个品牌做成爆品，单点渗透力越强，心智越牢固，目前还是萌芽阶段；

3、产能上，继续大干快上上产能，确保未来的弹药供应。

二、酒鬼酒

酒鬼酒26号发布中报后，我做了一张图发在了会员群和雪球里：

2018年上半年，酒鬼内参实现2.79亿营收，自2017年期连续3年加速，如果你嗅觉敏感一点，基本能推理出酒鬼的逻辑链自此凑齐了。

酒鬼酒的投资逻辑链：

1、白酒是一个整体减量局部增量行业，也即在喝好酒大潮下，需求从低端持续往高端转移的过程，因此从需求格局上看，高端最舒服，次高端次之，低端最惨； 从供给格局看，也是一样，越往高端走，看得见的对手越稀疏。酒鬼把战略资源聚焦于内参，在高端阵营里与飞茅、普五和国窖1573同台竞技，供需两端，让自己站在最优生态位，在基础概率上获得了优势。

2、白酒天然的口味上瘾属性，注定了不可能像互联网平台级企业一样寸草不生的马太效应，即便茅台在强，也总有喝不惯它的人。因此，当内参牢牢卡位住馥郁香型，那么作为这一香型的代表，它在最优生态位里画划出了自己的一片领地，这使得它能在差异化的环境中获得继续进击但却不被其他巨头正面拦截的优势。

3、从人性的角度，在社交场合，即便飞茅、普五和国窖1573一拿出来就能获得极高效用的社交认证，但同时猎奇或者不落俗套却也是人性的另一面，内参提供了一个让自己“显得不同”的解决方案，那么在其他条件一定的情况下，内参就有它的使用场景。

3、管理运作上，酒鬼经历太多磨难，目前无论品牌力、渠道力还是产品力，确实都无法与茅五泸相提并论，但业绩是果，驱动业绩创造的因是管理层的战略和战略落地即运营能力。很显然，这部分自中粮入主后，能看到他从对内参的资源倾斜、对定价的坚定不移、对大商的利润出让，全都走在正确的路上。

4、2020年中报，内参在疫情下做到连续加速的高增长，是对以上1到3的执行效果的正向验证。

5、从消费品（预期是C端上瘾品）的消费规律上，一旦一个产品开启连续性的加速高增长，在战略和执行没看到任何逆向改变的前提下，那么这一现象短期内不会停止，惯性会推动者它往前走，而且也正是由于它的小体量，才有越滚越大的可能性，这提供了高赔率。

6、在1到4的作用下，尽管确定性还不那么高，但市场中部分原来对其有偏见和不屑一顾的投资者开始转变看法，加入多做的阵营中来，而更多的投资人则在门外观望。

7、由于高端白酒在A股中无可匹敌的稀缺商业模式，以及资产荒下优质股权的稀缺性，很多风偏较低的资金会在其未来确定性加强的情况下，提供新的做多弹药。

无论中宠还是酒鬼，静态估值都很高，但关键点在于前瞻未来时候可以用更高的成长覆盖目前的估值，这既需要合理的逻辑推演，也需要一点运气。