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一、中报概述8月20日晚，分众传媒发布了2020年上半年财报，上半年实现营业收入46.11亿元，同比下降19.4%。净利润8.23亿元，同比增长5.9%，扣非净利润6.22亿元，同比增长62.9%。 分众传媒单从业绩上看，恢复明显，数据非常亮眼，市场一看，热情高涨，上周五以及本周一涨停。连续看最近五年营业收入，净利润，扣非净利润业绩回升更加明显。扣非净利润在2019年下降86.45%后。达到近五年最低的3.82亿。今年虽然增加到6.22亿，但距离2018年的28.18亿仍有一段距离。
二、主要财务指标将中报利润表进行简化，得出下表：
通过分析数据我们会发现，营收下降、其他收益下降（主要是政府补助减少）、投资收益（含公允价值变动收益）下降，三项合计造成营业利润同比下降14.32亿。 而营业总成本和减值损失的下降，则是推动营业利润同比上升的因素，二者合计造成营业利润同比上升15.08亿。 两相抵消，营业利润上升1亿，税后归母净利润上升0.45亿。 单独看营业利润，税后归母净利润及扣非净利润给人的感觉是公司在复苏，但是逐项分析完数据后，给人的感觉又是公司的业绩在下滑，这种感觉很矛盾。那么，这些影响营业利润的所有因素里，哪些是可持续的基本面改变，哪些是不可持续的偶发因素呢？让我们来逐项拆解。 三、造成财务指标变动的因素分析1. 营业收入下降主要原因 打开财报第12页“经营情况与分析”一节，造成营业收入的因素主要是受疫情影响。电影院广告业务方面，全国影院暂停营业，2020年仅为1.45亿，同比下降8.37亿。楼宇媒体广告业务方面，部分城市和地区的广告发布受限，同比下降2.54亿。 2. 营业总成本下降主要原因 我们将营业总成本拆开后，如下表：
通过分析数据我们会发现，营业成本下降了10.48亿。原因是，电影院广告业务方面，因为全国影院暂停营业，所以影院屏幕的租赁成本也就省下了，上半年仅为0.63亿，去年同期为6.2亿，同比下降了5.56亿。有意思的是，电影院业务方面，付出0.63亿的租赁成本，却可以达到1.45亿的收入，1.45/0.63=2.3倍，惊不惊喜，吓人不吓人？ 楼宇媒体广告业务方面，自2019年下半年以来，分众自2019年下半年就开始优化和梳理媒体资源，无论一二三线城市的媒体点位都有所下降，以及部分媒体不能正常发布广告，成本下降了2.46亿。我认为这是好事，许多老破旧小区，或者购买力比较低的老年人聚集小区，愿意投放广告的业主比较少，这些点位确实应该优化，绝对的好消息。
另一方面，我们发现，这两部分共计减少了营业成本为5.56 2.46=8.02亿，加上今年的计提折旧减少0.2亿，那营业成本下降10.48亿，10.48-8.02-0.2=2.26亿，这个2.26亿是由什么因素造成的那。 原来，这是因为公司研发并于2019年底上线的KUMA智能广告投放及发布系统。借助KUMA系统，目前分众80~90%的屏幕实现了云端在线推送。绝大部分屏幕已构成物联网，可以远程在线监控屏幕的播放状态。KUMA系统还可与互联网公司对接打通，实现在分众系统内的程序化购买媒体。2020年1月，KUMA平台一期已经完成与阿里巴巴的对接，实现了外部需求方的在线询量及线上线下媒体投放的无缝对接。 同时，分众计划在2020年下半年推出客户自助购买系统，所有选楼，付款，投放，检测全可在线完成。从此KUMA系统在线就可以替代过去的人工插卡替换内容及监控播放，这可以视为永久性的费用节省。 管理费用增加是因为运营维护人员的离职补偿金约1.2亿元。离职补偿金是一次性的，费用节约是永续的，这类减支，是未来可以变成股东利润的科技成果。 销售费用下降了1.74亿，与营业收入下降比例类似，主要是销售人员费用按照营业收入提成。 税金及附加下降了1.46亿，财政部税务总局于 2020 年 5 月发布第 25 号公告，2020 年全年免征文化事业建设费。 四、结论至此，我们分析完分众传媒半年报的利润报表，可以明确看出由于2020年上半年受疫情的影响，分众营业收入受到了相当程度的影响，但令人惊喜的是，借此机会分众优化了自身的影院及电梯传媒点位，使得单个点位价值有所提升，也使得分众传媒的价值更加凸显。 KUMA系统的使用，也大大节约了管理费用，将来业主也能够通过在线投放广告，分众在线监控广告播放状况。阿里巴巴将来与分众后台数据融合后，想象空间会更加巨大。 本来想今天随便分析下分众传媒的半年报以及自己持仓分众经历1年多的下跌，自己装死了1年的机会，一不小心就啰嗦多了，那就下次再谈分众的护城河以及我自己持仓分众自身感受。 |
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