第109期价值分析：韦尔股份（603501）

行业：半导体

一、从公司的基本面来看

2019年营业收入136.32亿元，同比增加243.93%，净利润7.05亿元，同比增加509.67%。

2019年毛利率为27.39%，同比增加3.98%，净利润率为5.17%，同比增加2.26%，净资产收益率为14.69%，同比增加6.53%，总资产收益率为6.39%，同比增加3.27%。

2019年存货周转天数为96.12天，同比增加9.14天，应收账款周转天数为45.19天，同比增加-32.05天，预付账款周转天数为8.20天，同比增加-4.67天。

二、从公司的历史收益率来看

今年以来的投资收益率为31.52%，近一年年化投资收益率为82.10%，近三年年化投资收益率为97.81%，上市至今年化投资收益率为574.98%。

三、从价值投资的角度来看

（1）估值计算

1.市盈率法：118.45元

2.市净率法：52.01元

3.市销率法：76.79元

4.自由现金流折现法：55.91元

5.成长股估值法一：166.47元

6.成长股估值法二：291.34元

成长股估值法平均值：228.91元

（2）区间法

1.区间下限：52.01元

2.区间上限：228.91元/291.34元

当前股价：189.90元

（3）加权法

1.市盈率法：20%

2.市净率法：20%

3.市销率法：15%

4.自由现金流折现法：15%

5.成长股估值法：30%

加权估值结果：141.39元

当前股价：189.90元

（4）安全边际买入

7折：98.97元

6折：84.84元

5折：70.69元

四、研判

2020年一季度营业收入38.17亿元，同比增加427.75%，净利润为4.46亿元，同比增加901.62%。

2020年中报显示营业收入80.43亿元，同比增加419.06%，净利润为9.76亿元，同比增加1206.17%。

2020年中报显示公司主营半导体设计与销售营业收入60.02亿元，同比增加1581.58%，占营业总收入的85.81%，同比增加223.93%，毛利率34.72%，同比增加12.22%。电子元器件代理及销售19.04亿元，同比增加36.73%，占营业受收入的23.67%，，同比增加-73.66%，毛利率12.02%，同比增加15.77%；分布间抵销营业收入-7.63亿元，同比增加201%，占营业总收入的-9.48%，同比增加-42.05%，毛利率为3.12%，同比增加878.73%。

韦尔股份于2020 年9 月7 日发布《2020 年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，拟向激励对象授予770万份股票期权，约占股本总额的0.89%，行权价格为185.76 元/股；拟向激励对象授予230 万份限制性股票，约占股本总额的0.27%，授予价格为111.46元/股。

业绩高速增长，加上公司股权激励，收购豪威后，成为全球领先的CIS 龙头企业。我个人认为持保守态度的朋友可在成长股估值法平均值228.91元以上逐渐减仓，持乐观态度的朋友可考虑留部分仓位继续持有，等2021年年报披露后对韦尔股份的估值再做动态调整。

好了，今天就分享到这里，我的分析仅代表个人观点，不作为投资的依据和建议，请保持独立思考与独立判断的能力。

祝大家投资顺利！