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今日帮读研报：《从商业模式深度剖析药明康德：坚守高水平CRO服务，新药研发产业链航母再起航》安信证券 导读：CRO是一个好赛道，有长长的坡，厚厚的雪，公司布局CRO全产业链，成长性好！  公司简介： 药明康德成立于2000年，2007年在美国纽交所上市，于2015年在美国纽交所完成私有化退市，2018年在A股重新上市。公司为全球生物医药行业提供全方位、一体化的新药研发和生产服务，通过高性价比和高效的研发服务，助力客户提升研发效率，服务范围包括化学药研发和生产、细胞及基因疗法研发生产、医疗器械测试等领域，致力于“让天下没有难做的药，难治的病”。 公司主营业务为中国区实验室服务、小分子新药工艺研发及生产业务、美国区实验室服务、临床研究及其他CRO服务。    核心逻辑： 1.CRO行业是黄金赛道 全球CRO行业正处在高景气度状态中，①研发支出不断增加：由于新药研发技术复杂程度提高、研发成本不断增加、新疗法的发现和政策支持等因素使得医药公司对研发费用不断的加大。②外包需求不断增加：一是，药企减少研发相关资产投入，与CRO公司合作可以提高研发效率，大大缩短研发时间，节省了研发成本。二是，小型药企无法靠自身完成研发工作，且小型药企数量占比在逐年增加，对CRO企业依赖程度高，需求更旺盛。   我国由于一致性评价、药品集采、药审改革等因素促使国内药企对新药的研发积极性大大提升，据统计，我国CRO行业2019年市场规模为814亿元，2014-2019年复合增长率为25%，预计未来几年我国CRO行业仍然将保持20%以上的增速，明显高于全球CRO行业增速，正处在高速发展阶段。  2. 人才+技术是公司核心竞争力 公司以低成本高质量的研发服务进军全球CRO行业，并快速取得了国际市场的认可，目前公司拥有来自30多个国家的4000家客户，主要客户覆盖全球前20家的顶尖研发公司。 CRO是智力密集型服务行业，优秀的人才是公司成功的关键因素。截止到2020年中报，公司拥有22800余名员工，其中科学家及研发技术人员为18000名左右，硕士学位员工7570名，博士学位员工1070名，公司高管中，也是清一色的高学历人才。 公司是全球少数布局CXO全产业链一体化的企业，提供的服务涵盖了从靶点发现到申报的各个阶段，从收入规模看，公司在药物研发CRO领域排全球第二名。对于客户来说与少数CRO企业合作，也能更好的缩减研发时间，减少知识产权泄露的风险。   观点总结： 1. CRO黄金赛道：全球高景气度，我国CRO行业正处在高速发展阶段 2. 公司是CRO龙头企业，全产业链布局 3. 公司有人才和技术壁垒，后来者很难快速追赶 4. 通过与药企合作，共同研发新药以风险共担，利益共享的模式打开了CXO行业收入规模天花板 |
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