企业估值之看利润不如看现金流

很多人投资港股喜欢捡垃圾，看到一个企业，利润每年都很稳定甚至还有增长，而PE只有个位数，然后大呼“严重低估”，不过每当我打开现金流量表，就知道事情不简单。。。

光看那个通过净利润算出来的PE，很容易陷入误区，毕竟，同样是10亿净利润，两个不同公司的含金量完全不同。如果说两个公司，一个30PE,一个10PE，所以30PE更贵，这么简单的话，要投资人做什么？小学生都能做投资。

港股有个叫北京控股的，已经跌了好几年了，市盈率只有4倍，许多人年年喊低估，然后跌了几年……先把利润放一边，看看现金流量表吧：

利润是年年增长的，但是经营现金流却年年下降，从145亿下降到65亿。再看看投资现金流

五年一共流入498个亿，投资出去402个亿，也就是净赚96个亿，听起来还行。问题是，最近五年的经营现金流几乎直线下滑，也就是说，这五年投出去的钱基本都没转化成经营现金流啊！那这五年投出去402个亿，究竟带来什么效果了呢？我估计也没多少人能搞明白吧。

这可就要命了，等于每年赚的钱都丢水里了，资本市场能开心吗？回想一下上一篇估值讲到的确定性对估值的影响，你投资出去的钱都不知道上哪去了，何来确定性呢？

五年净赚96个亿，平均每年19亿，目前市值346港币，如果以后还保持这个趋势的话，你花这个价格买入基本等于花了18倍市盈率，真的很便宜吗？而这个公司账面上的净利润呢？最近五年加起来都超过350亿了……只看净利润炒股是很危险的。

再看看茅台这个终极印钞机，最近五年净利润之和为1356亿，经营现金流之和为1634，投资现金流出89亿，也就是说，一共净流入1634-89=1545亿的现金，比净利润之和还多了200亿……

而且最近五年经营现金流还大幅增长，也就是说，投资出去的钱都实实在在的变成现金流入了。这样的公司，估值能不高吗？

仔细想想，两家公司，

第一家呢，每年能赚不少钱，但是每年也投出去不少钱，结果每年赚到的钱却越来越少，未来也不知道会怎么样。。

第二家公司，每年赚不少钱，而且每年只需要投出去一丁点钱，最妙的是，每年赚的钱还更多了？

两家公司，拍脑袋也知道他们的市盈率会天差地别吧？

所以啊，利润只是数字而已，现金流才是真相。别动不动就说多少多少市盈率很便宜，投资没那么简单。投资说到底还是要赚现金的，利不利润的那只是纸面游戏。

作者：芒格法则
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来源：雪球
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