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2016年5月12日，日产汽车宣布将收购三菱汽车34%股权，斥资2,370亿日元，成为后者最大单一股东。不过三菱股价原先可比这个价位高出一大截，只是在4月20日被曝光油耗造假后大幅滑坡。车聚君联想到日产正是三菱舞弊的揭发者，不由得心底暗笑一声：这告密也忒值钱了些！ 1惊爆：日产入主三菱始末5月12日晚间，日产汽车有限公司（Nissan Motor Co., Ltd.）和三菱汽车公司（Mitsubishi Motors Corporation）签署了基本协议，将构建“深远的”战略同盟关系。协议中最重要的部分为日产将收购三菱三分之一以上股权，达成资本层面的关系，在后者单一股东中持股比例最高；此外，未来双方还将在采购、工厂产能、车型平台和增长型市场等方面展开合作。 正式交易合同则预计在5月25日签订，控股后日产将在三菱汽车董事会中获得4个席位，其中一名日产指定的董事甚至可能被任命为董事长。但协议仍存在有效期，倘若在一年之内无法完成，则合同将作废。 那么，文章开头提到的34%比例、2,370亿日元价格是怎么来的呢？且看车聚君的计算器按得准不准： ▎根据日产和三菱官方文件中的交易条款，日产将收购三菱汽车5.066亿股新发行股份——该部分股权占三菱总股权比重为34%； ▎每股收购价格为468.52日元——车聚君算得5.066亿股为2,373.5亿日元，约合21.82亿美元或人民币141.9亿元。想是官网为了方便，抹掉零头直接写了个“237 billion”。 实际上，日产要控股三菱的说法，早在5月12日晨间就已经在日本媒体上满天飞。知情人士向日本NHK等媒体披露了日产的意向。旋即日产和三菱官方承认正在对话，之后各自召开董事会，协商彼此达成资本联盟的事宜。到晚上，果然和爆料一致，两家公司召开新闻发布会，宣布资本结盟。 2解析：34%股比的由来为啥日产会选择34%这个比例？这次收购又和前一阵子的三菱“油耗造假门”是什么关系？且听车聚君一一道来。 根据日本法律，股东持股比例超过三分之一，则在重大管理层决定中拥有一票否决权，而34%恰好切中“超过三分之一”这个节点。 另外，日产所占股比恰好和三菱汽车另外三个大股东加起来的股权相等。2004年，三菱汽车同戴姆勒-克莱斯勒公司之间的联盟解体，陷入经济危机。三菱重工等三家同门公司伸出援手，收购了三菱汽车的优先股。两年后，三菱汽车回购了部分股权，但上述公司仍保留了总计34%的股权： ▎三菱重工有限公司（Mitsubishi Heavy Industries Ltd.）持股20%； ▎三菱公司（Mitsubishi Corp.）持股10%； ▎三菱UFJ金融集团旗下的三菱东京UFJ银行（Tokyo-Mitsubishi UFJ）持股4%。 第一眼看到34%这个数字，车聚君差点以为是三家同门将股权转让给日产。但实际上日产和三菱不仅说明交易为新股，并且强调“三菱和日产期望三菱重工、三菱公司和三菱东京UFJ银行保持联合持有三菱汽车股权，并支持战略联盟。” 3推测：告密者化身收购者？今年关于三菱汽车的重大新闻里，在本次日产入股之前，最引人注目的当属“油耗造假门”。乍一看，似乎是三菱因为丑闻赔钱，因此亟待伙伴援助，然而，细思极恐。 2016年4月20日，三菱被曝光在油耗测试中采用不当手段，目前已知在日本涉及4款微型车共计625,000辆，最新消息显示又有9款车可能被殃及。在轮胎和空气阻力方面，三菱采用美国标准实施测量替代更严格的日本标准，使得燃油经济性测试结果比实际“虚高”，幅度在5%至10%之间。 丑闻曝光后，三菱股价大幅跳水。截至5月11日，三菱汽车在东京证券交易市场收盘价为每股495日元，较4月19日暴跌43%。 车聚君将两个信息点结合在一起，于是有了更多发现。 第一个信息点：三菱丑闻的揭发者正是日产汽车。最初涉案的4款微型车，有三菱品牌eK Wagon和eK Space两款车，也有日产的DayZ和DayZ Roox。日产宣称自行主动检查问题，结果发现不对劲，于是就曝光了………… 第二个信息点：本次联合声明中，日产和三菱解释称，468.52日元每股收购价格“参考了2016年4月21日至2016年5月11日之间的平均值”。需要注意的是，4月21日，正是三菱汽车被曝在日本微型车燃油经济性造假的次日，股价已经大幅滑坡。 股价较丑闻前暴跌了四成多，换句话说，按照丑闻前股价收购，日产恐怕需要花费4,000亿日元才行，比现在实际成交价提高1,600亿日元。这里还不考虑三菱如今同意交易，在决心上也受到了丑闻的影响。 左手高姿态告密，右手着手股权收购并享受着1,600亿优惠？真的很难让人不去联想到什么啊。 3动机：互补优势VS丑闻压力日产打得一手好算盘，那么最初的动因呢？为何选择三菱作为股权收购对象？为何不再满足于产品项目层面的合作，而是希望在资本层面与三菱牵手，甚至不惜一掷“千亿金”？ 车聚君以为，三菱在优势市场上，能够对日产起到补充作用；反过来，日产的“胜场”也可以对三菱形成吸引力。除了日本本土市场，三菱汽车主要市场在于东南亚，而在美国市场表现羸弱。日产则迥然不同，美国是日产最大单一市场之一，每年销量超过百万辆，不过日产这几年希望能够在东南亚扩充市场份额。 结盟之后，日产可以借助三菱的渠道和影响力等条件提振在东南亚的表现，而三菱则能够依靠贴牌等方式促进在美国市场销量规模实现质变。 也有观点认为，丑闻爆发后，三菱将和大众一样陷入经济危机，需要引入外援。不过三菱油耗造假范围和规模都远小于大众“尾气门”，主要集中在日本市场60多万辆微型车，面临的潜在赔偿和修复成本也都不是一个数量级。三菱蒙受的经济损失可能在30亿美元这个级别，而其手中现金流为42.3亿美元，因此还不至于非要借助外力不可。三菱汽车总裁益子修就明确表达了这样的观点。 回顾历史，三菱在日本汽车行业不止一次扮演了“被切蛋糕者”的角色。上个世纪最后几十年，丰田和本田曾大肆从三菱挖人，带走一大批精英工程师。如今日产又“乘虚而入”，似乎暗示了三菱的某些特点。 当然，对三菱来说也并不只有坏消息，至少可以获得提振美国业务的机遇。最新股价显示，日产入主的消息帮助三菱股价提升了13%，达到575日元每股的水平了呢。 这场阴谋与阳谋齐飞的狗血并购剧后续如何？车聚君将持续关注。 |
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