央行较早时候公布的外汇储备,较9月底增加了113亿美元,而10月的央行外汇占款也增加了533亿人民币,两者基本协调。但我们也关注到,央行10月的国外负债增加了205亿元。由于央行在伦敦发行的50亿元央行票据,已经全部反映在了10月央行“发行债券”的项目里,所以这部分国外负债的情况,应该是央行除伦敦票据之外的一些负债。 答案很简单:缴税使财政在央行的存款增加了近5000亿,这在央行的降准公告里也提到了。缴税并不是什么突发事件,每年都是如此。而缴税除了把银行在央行的存款,挪到财政在央行的存款账户之外,也会使得社会公众在银行的存款减少,而这当然会影响到M2,也是解开10月贷款与M2增幅背离之谜的钥匙。 M2和存贷款数据,本身来源是不同的统计体系,这一点是分析该问题时首先需要注意的。M2是央行资产负债表-存款性公司资产负债表-其他存款性公司资产负债表的体系,而存贷款则是人民币信贷收支表的统计口径。其次,M2和存贷款数据包含的项目本身也不一样。 上述讨论和前文关于货币乘数的讨论一样,想说明在讨论数据的时候,需要注意各方面操作的影响。货币的创造和货币的流动都很重要。贷款创造的货币被用来缴税了,看起来和贷款没有创造货币一样,但事实上只是账目的调整。12月财政大支出的时候,必然又会出现贷款和货币量的背离。 前面提到,10月金融机构人民币存款增加5136亿,但我们发现,四大行(工农中建)境内存款减少4038亿,而中小行则增加6313亿。在细项上,四大行个人存款当月减少5406亿,单位存款当月减少1435亿,而反观中小银行,个人存款增加261亿,单位存款更是增加4335亿。 去杠杆的原因,有可能是之前发行置换债券累积创造的存款,在10月被用来集中还贷,使四大行的贷款余额减少,而还贷也使存款余额减少。不过,由于中小行的贷款和存款都增加较多,似乎置换对于中小行的影响和大行有天壤之别,这一点看上去有一些奇怪。但由于缺乏更多的细节信息,因此还不能确定原因。 |
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