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【脱水研报】行业逻 辑突变空间将迅速打开,A股龙头产能规模全球第 一

2020-10-21  黑白马2010
 机构挖出需求10年10倍的黑马品种!行业逻辑突变空间将迅速打开,A股龙头产能规模全球第一,行业CR4>90%;双11直播站上风口!分析师独家梳理,这些公司最有潜力在直播大战中“杀出重围” ——1021脱水研报
摘要:
1、草铵群:行业需求端逻辑从"传统除草剂的抗药性"延伸至"转基因需求空间打开,转基因
领域麦草畏的限制将加速草铵膦登上转基因的历史舞台。券商预测草铵膦需求十年十倍,极
有可能是下一个复制草甘膦成长路径迅猛增长的品种。A股龙头利尔化学产能规模全球第一,
CR4>90%行业格局转向竞合支撑草铵膦量价齐升,同时公司广安拜耳法新工艺落地,将在国
内率先采用先进的拜耳工艺,成本有望下降。
2、保险:2020年保险公司业务受疫情冲击,整体增长乏力,估值降到低点,目前保险公司都
将业务中心转移到2021年开门红, 明年Q 1业绩可期, 叠加本年低基数, 明年一季度NBV有望
超2位数正增长.估值也将得到修复。估值方面板块龙头平安、人寿、太保等仅10倍多.
3、洽洽食品:洽洽食品在瓜子行业里,拥有绝对的定价权,但更乐意通过产品结构的升级来
提升毛利率。此外,公司扩品类跨入空间更大的坚果市场,市场规模2000亿是瓜子的十倍。
未来五年,公司目标收入是100亿,对比2019年50亿不到的营收,接近翻倍的增长,年化增速
15%-20%.
4、网红:直播电商作为销售渠道和品宣阵地中的新兴力量,给品牌商带来新的发展机遇和挑
战。传统品类线上化进展较慢的品牌,通过直播切入新的细分品类,开辟第二曲线,如:周
大生、良品铺子。通过新理念、新设计、新成份等切入“小而美细分赛道的新锐品牌。如小熊
电器,第三有助于白牌完成转型,如起步股份等。
正文:
1、草铵膦:需求十年十倍的大品种,极有可能复制过去草甘膦的迅猛成长路
径,A股龙头利尔化学产能全球第一(浙商证券)
浙商证券研报对草铵膦未来的需求做了深度分析。其指出草铵膦供给端波动较大,而需求端
增长路线十分清晰、空间巨大。将会是十年十倍的品种,也极有可能是下一个复制草甘膦成
长路径迅猛增长的品种。
2015年全球草铵膦需求是0.92万吨,2020年草铵膦需求已达4.7万吨,经浙商证券测算,2025
年需求将增至9.5万吨,10年10倍。
定量来看,草铵膦三大需求:转基因、竞品禁用、传统需求,2020年各贡献1.2、2.7、0.7万
吨,2025年需求预计各为3.1、4.3、1.7万吨,

1)需求十年十倍
未来5年转基因是草铵膦需求的第一大增长点, CAGR高达22%。未来5年转基因是草铵膦需求
的第一大增长点, CAGR高达22%。
浙商证券按照存量、增量进行分开分析:存量主要为单抗草铵膦种子,增量分别为大豆、玉
米、棉花的双抗/三抗种子(一般抗草甘膦、草铵膦、麦草畏/24滴/等)。
通过对全球棉花、大豆、玉米等品种的梳理,券商发现特别是2019-20年双抗/三抗转基因种
子密集上市,彻底打开草铵膦转基因需求空间。
第二个需求点是竞品禁用。
百草枯、草甘膦相继禁用,催生草铵膦市场替代的巨大需求。草甘膦、百草枯、草铵膦和敌
草快是四大非选择性除草剂,2018年这四种除草剂的市场份额占非选择性除草剂总量95%,
目前非选择性除草剂使用最多的百草枯因其毒性被多个国家禁止,第二多的草甘膦因为伤根
和抗性问题受到质疑,敌草快除草效果欠佳有返青问题,所以目前禁用主要利好草铵膦,并
催生出巨大的市场替代需求。

第三大增长点是传统应用。传统应用包括自然增长和草甘膦抗性催生的草铵膦复配需求两部
分。券商预计2020年传统需求0.7万吨, 2025年将达1.7万吨。CAGR=18%。
2)利尔化学产能全球第一www.mfhtml.com
草铵膦国内四大厂商CR4>90%,业格局优化,从竞争转向竞和。
加上全球各国因环保要求逐渐出台百草枯、草甘膦禁用、限用政策,草铵膦替代需求稳步增
长,竞合格局维持叠加百草枯及草甘膦禁用、转基因等催生的需求增长,草铵膦价格有望维
持在较好的水平。
利尔化学现有草铵膦产能规模位列全球第一,同时公司广安拜耳法新工艺落地,将在国内率
先采用先进的拜耳工艺,未来公司草铵膦生产成本有望下降,公司未来成长性释放将继续超
出市场预期。
3、保险板块近期频频异动,基本面逻辑在哪?(中信建投)
2020年保险公司业务受疫情冲击,整体增长乏力,估值降到低点,因此保险公司都将业务中
心转移到2021年开门红,明年Q1业绩可期,估值也将得到修复。
1)保险业四季度估值提升的催化剂来自于对明年一季度业绩的良好预期。险企积极备战开门
红, 市场持乐观态度、叠加本年低基数, 明年一季度NBV有望超2位数正增长。
2)10年期国债利率回升至3.2%,当前企稳下行空间有限,估值压制因素得到缓解,四季度预
售现金流高增、把握利率窗口进行配置有益于投资收益率表现。
3)保险板块估值总体低位,龙头PE接近10倍,具备安全边际。
对标:
中国平安:明年业绩边际改善预期、龙头享受估值溢价, 目前PEV为1.11倍, PE 9.97倍。

中国太保:估值超低, PEV仅为0.72倍, PE 11倍、GDR解禁、明年业绩边际改善预期。
新华保险:高弹性、估值较低, PEV是0.9倍, PE 14.9倍。
中国人寿:明年业绩边际改善预期。
3、洽洽食品:瓜子品类拥有绝对的定价权,跨入空间更大的坚果市场,未来5
年营收或翻倍(国金证券)
作为休闲食品中的细分赛道,瓜子一直是个重要的存在,洽洽食品更是资本市场大牛股之
一。公司未来还有哪些看点?
1)掌握瓜子品类的定价权
无论哪个行业,每家公司都希望自己能够掌握行业里的定价权,但是真正能够做到的企业微
乎其微,基本上都是行业里的龙头老大,
国金证券分析师在一次对治洽食品的调研中得知,洽洽食品在瓜子行业里,是拥有绝对定价
权的龙头,但是,与调味品企业不同的是,公司认为要维持长期良好的行业格局,公司不会
频繁的提价,更乐意通过产品结构的升级来提升毛利率。
2)扩品类跨入空间更大的坚果市场
虽然在瓜子行业里公司是绝对龙头,但瓜子行业的市场空间毕竟只有200亿,不够支撑目前
300亿市值的公司进一步向上,所以,公司决定跨入市场空间十倍于瓜子行业的坚果行业,市
场规模约2000亿,
由于坚果行业的市场集中度不高,公司有信心做到坚果细分品类的第一名,达到15%的市占
率。
3)未来五年公司收入或达成翻倍增长

4、双11直播站上风口!分析师独家梳理,这些品牌最有潜力在直播大战中"杀
出重围"(中信证券)
2020年直播电商进入爆发期, GMV有望达1.15万亿元, 占电商大盘的5.5%; 其中淘宝直播/抖
音直播/快手直播预计分别达5,000/2,000/2,500亿元。服装、化妆品、休闲食品等高毛利、重
体验、中低客单的品类表现活跃、占比居前。
中信证券看好卡位直播早、数字化运营能力突出的品牌商突围,可以分为总结了三类:老品
牌唤醒、新品牌破土、白牌再出发。
1)借力直播渠道切入新品类开辟第二曲线的公司
传统品牌通过直播实现品类拓展、心智重塑和体验升级,从传统的品类&用户认知&渠道中实
现突围。
①周大生:借力直播,拓展时尚珠宝品类,实现线上收入高增。
公司主营业务为传统黄金珠宝首饰销售,婚庆需求占比过半,2019年线下收入占比达90%,
2020年以来,公司从时尚珠宝品类切入直播赛道,红人直播、店铺自播双轨并行,其中6.24辛
巴x周大生专场销售额达4.1亿元,带动20H1线上收入同比增长73.4%。
②良品铺子:借力直播电商,打造儿童零食先行者形象。
良品铺子于2020年5月发布国内第一个儿童零食子品牌"良品小食仙",进军儿童零食新品类。
刘敏涛携手总裁杨银芬的直播创下超303万人观看的在线峰值,在90分钟内为良品铺子抖音直
播间带来7万+粉丝的拉新。
③九阳股份:直播打破传统认知,更新年轻化品牌概念。
公司拥有26年历史的国民小家电品牌九阳,其经典产品豆浆机成为消费者对品牌的固有认
知。为打造年轻化的网红品牌,九阳一方面积极布局品牌跨界,2019年11月,九阳和天猫联
合打造双11"萌潮厨房^直播,邓伦与粉丝共同玩转九阳萌潮小家电,助力九阳在当年"双11"创
下全网销售额破7亿的峰值。
④海澜之家:直播发布五大新IP联名,更新年轻化品牌形象。
公司以持续12小时的超长直播方式,发布五大全新IP联名新品,直播总流量超300万,全渠道
IP系列销售超4000万。
2)积极搭建直播矩阵,加码布局消费者运营的公司
卡位独特的新锐品牌有望通过直播锁定精准人群并完成粘性建立,走出“从外部引流为主到内
部自然转化提升"的成长路径,
小熊电器:主打素人直播,强化直播互动&体验功能
小熊电器作为主打线上渠道的小家电淘品牌,将淘宝直播作为品宣主阵地,主打素人直播、
输出体验式内容,契合品牌亲民化定位;同时公司加强内容发布、互动频率,提升用户粘
性。2020年1-8月,小熊电器天猫官旗销售额同比提升48%。

成交回报显示中金财富无锡清扬路买入1125万,中银上海浦东南路买入968万,中信杭州富春
路买入786万,机构买入760万,卖出455万,中金财富北京宋庄路买入750万,卖出376万。
点评:如果按照市场轮动角度来看,双十一板块算是盘中集体爆发的一个板块,那么按照轮
动预期的话,周四资金可能就不再青睐这个板块了。但是考虑到本次双十一直播氛围和消息
面连续传导,再结合反身性,这个板块是有走超预期的可能的,所以作为板块龙头的因赛集
团值得拥有一个自选股的位置,预期来看周四整体上溢价不会高,而且开盘大概率有资金选
择兑现,可以重点关注承接情况。
海象新材:PVC地板制造商, 游资机构合力封板
成交回报显示两家机构买入量超过4200万,中银桂林中山中路买入1195万,中金财富北京宋
庄路买入1063万,安信上海银城中路买入1021万.
点评:公司主营业务是从事PVC地板的研发、生产和销售; 公司的主要产品是LVT地板、WPC
地板和SPC地板三大类。同行业可比爱丽家居(主要业务为境外企业提供ODM产品) 。目前
PVC地板在国内一直以来都是一个小众品类, 应用场景限于学校、医院、商场、宾馆、体育场
馆、办公室等,C端消费者很少能够接触到这一品类。
根据美国等发达国家的经验来看, 随着城市化水平提高, 具备环保性、安全性的PVC地板替代
传统地面装饰材料的趋势越发明显,不过目前,公司境外销售收入里美国地区占比相对较
高,国际贸易政策尤其是美国的贸易政策将对公司经营情况产生直接影响。另外海象对于大
客户依赖度高也是一大问题,容易出现账期长、现金流紧张、坏账等问题。整体上来说,作
为国内唯二的PVC上市公司, 目前需要尽快提升集中度低的国内PVC地板行业的市场份额。


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