|
53岁的张华君或许没有想到，20多年前的日本求学经历以及日企调味品公司的从业经历，会让自己从金融业下海，创办调味品公司。如今，收获的时刻即将到来。 青岛日辰食品股份有限公司（以下简称日辰食品）日前在证监会网站披露招股说明书，拟在上交所公开发行不超过2466万股，募集资金2.88亿元，投资于年产15000吨复合调味品生产基地建设项目、营销网络建设和技术中心升级建设项目。 调味品是典型的“小产品、大市场”，而“小产品”中的细分领域——复合调味品似乎就更不起眼了，日辰食品凭啥能从激烈竞争的行业中脱颖而出？面对几乎不增长的传统市场以及开发难度不小的新市场，张华君又如何让公司将数量众多的竞争对手甩开半条街？ 毛利率高于国内同行 但“徒弟能否胜过师傅”并不清楚 日辰食品成立于2001年。这里面有一段故事。彼时，公司实际控制人张华君早已放弃了中国建设银行浙江省分行的工作，于1992年赴日本研修学习，并在随后的两年多时间里就读于日本国东京工业大学，获得工学硕士学位。1995年3月毕业后，张华君就职于日本石本食品工业株式社会（以下简称日本石本食品），一直到2001年3月日辰食品创立。 这段日本的求学和工作经历，对张华君整个人生影响极大。 一方面，将复合调味料工业化生产，国外早于国内。20世纪60年代初，日本首先推出在味精中添加核苷酸制成复合调味料“超鲜味精”，使鲜味提高数倍，且很快普及到家庭和食品加工业，标志着现代化复合调味料的生产开始。而针对专用于中式菜肴的复合调味料的研发，日本也早于国内。1978年，日本味之素生产的麻婆豆腐调料、青椒肉丝调料、八宝菜调料等，其商品总称为“中华调料”。 而中国内陆实现复合调味料的工业化生产在上世纪70年代，传统的十三香、五香粉等复合香辛料，以及豆酱、蚕豆酱为原料配制的各种复合酱实现了工业化生产，不过品类较为单一。 另一方面，张华君就职的日本石本食品成立于1958年5月，1970年便已开始生产复合调味料。1993年3月，该公司在天津的项目——天津石本食品工业有限公司竣工，其主要产品为复合调味料（烤鸡肉调料、鳗鱼蒲烧调料、烤肉调料、豆瓣酱、辣油、甜面酱、泡菜素、饺子调料、拉面汁、咖喱）、花椒、唐扬粉、各种冷冻食品、蔬菜加工品。不仅如此，在日辰食品所处的青岛，还有不少其他外资调味品公司。 庞大的国内市场空间以及相对成熟的国外生产技术，让张华君看到了商机。 2001年3月2日，日本食品服务株式会社（以下简称日本食品）出资50万美元设立日辰有限。不过，日辰有限设立时存在股份代持。股东日本食品代张华君持有公司63%的股权，该代持行为已于2003年通过股权转让给张华君控制的BVI公司（博亚国际）而还原。这一代持行为到底是出于避税考虑还是有其他原因不得而知。不过，日辰有限一直以“外商投资”企业运营。直至2015年，博亚国际股权转让给内资公司。 招股说明书显示，日辰食品致力于复合调味品的研发、生产与销售，主要面向食品加工类企业和餐饮类企业提供复合调味料解决方案，味千拉面、永和大王、鱼酷等知名连锁餐饮品牌均是其主要客户。公司主营业务为生产酱汁类调味料、粉体类调味料以及少量食品添加剂，2016年其主要产品销售收入占主营业务收入比例如下图： 招股书显示，公司近年营收和净利润持续增长，业绩水平较为稳定。2014-2016年间，公司营业收入分别为1.23亿、1.31亿、1.57亿，近两年营收增长率从7.18%上涨至19.66%；归属母公司净利润分别为2288.37万元、2607.55万元，3259.94万元，报告期内增幅达42.46%。 再来看毛利率，与海天味业、千禾味业等行业龙头相比，日辰食品毛利率也较有优势，连续三年超过下表中几个龙头股的毛利率，而且2014-2016年间这一重要数据均呈逐年增长态势，分别为46.16%，47.06%，48.00%。不过，青岛日辰食品在招股书中将几个行业龙头的毛利率并列比较后“谦虚”地表示，公司与这三家公司产品重合度较低，所以毛利率可比性较低。 相比之下，A股众多上市公司中和日辰食品产品品类最接近的要属安记食品了。 根据招股书，安记食品收入结构中占比超70%的复合调味品与日辰食品的分类调味料产品有一定相似性。而从上表中可看出，2014~2016年间，与安记食品复合调味料毛利率相比，日辰食品也仍具有一定优势，全部超过同行数据。对此，日辰食品将其归功于两方面原因，一是其产品以食品加工企业、餐饮企业定制为主，毛利率一般高于标准化产品；二是双方销售模式存在较大差异，日辰食品基本采取直销，而安记食品90%以上销售采取经销商代理制，降低了毛利率水平。 传统市场增速缓慢 欲开拓标准化快餐连锁需求 虽然日辰食品业绩亮眼，但如此成绩来之不易：一方面，公司引以为傲的传统客户食品加工企业，近三年销售收入绝对值增长基本停滞；另一面，新的客户连锁餐饮企业，市场开拓难度不小。 招股说明书显示，中国每年调味品营业额约占食品工业额的10%左右，是典型的“小产品、大市场”。国家统计局统计数据显示，2016 年我国调味品、发酵制品制造行业累计实现销售收入3073.65亿元，同比增长 11.87%；累计实现利润总额263.07亿元。2011~2016年期间，调味品、发酵制品制造行业销售收入年复合增长率达到 9.89%。 目前，我国以酱油、食醋等品类为主的基础调味品仍然占据调味品主要地位。从产量看，酱油年产量700万吨左右，占调味品总量的40%，食醋产量300万吨，也占较大比例。而日辰食品所属的复合调味品产量则在300万吨左右，占调味品总产量的17%。 尽管复合调味品目前占比不高，但业界专家却看好其发展前景。 中国调味品协会副会长兼秘书长白燕告诉中国财富网，当前随着消费结构的变化和消费需求的提升，在琳琅满目的餐饮行业中，独具特色、装修时尚的轻餐饮店不断兴起。这类型餐饮让厨房操作更加快捷和便利，并能够实现口味的统一和标准化，这就为服务于这类餐饮的调味料开发提供了新的机遇。 “在2016年中国（国际）调味品及食品配料博览会的展示产品中，复合调味料的产品占比最大，专门为餐饮业提供定制化和标准化的复合调味料受到厨师、美食家等专业观众的关注。”白燕还强调，目前生产复合调味料的企业数目远远大于其他产品，它对中餐的规范化、标准化及工业化生产起着至关重要的作用。同时，连锁快餐店（如吉野家、和合谷等）对便捷、健康、定制化的标配调料包需求潜力也在释放。 此外，国际市场调研机构Frost & Sullivan在与国外市场比较后，预计国内复合调味料市场空间巨大。根据该机构统计，2015年中国的复合调味品市场销售总额为751亿人民币，占调味料市场份额为18.20%；而美国复合调味料的市场销售总额约为269.20亿美元，占调味料市场的50.50%；日本为107.90亿美元，占调味料市场的49.50%。中国的复合调味料无论是绝对销售额还是占比，与美国和日本都有一定差距。 同时，在复合调味料的人均年度消费中，中国从2010年的26.50元增长到2015年的54.60元，美国和日本则分别为83.30美元和85.50美元。Frost & Sullivan预计，2020年中国人均年度复合调味料支出能达到105.40元，发展空间巨大。 日辰食品称，“中央厨房+门店”的连锁经营模式对复合调味料有巨大需求，外卖市场加速了快餐连锁餐饮企业对复合调味的产品需求，快餐餐饮企业对标准化、快速化程度要求高，对复合调味料需求量大，复合调味料市场也受益于外卖市场的快速增长。正因如此，公司未来将大力开拓国内餐饮市场，积极布局流通领域，未来逐步形成食品加工领域、餐饮行业与流通市场三足鼎立的发展态势。2014年—2016年，日辰食品针对餐饮企业实现的销售收入分别为1485.49万元、2376.90万元、3958.11万元，对应当期占营业收入的比例分别为12.12%、18.10%、25.19%。 不过，虽然公司业绩稳定、行业前景看好，但值得注意的是，该公司成本控制能力仍有待提高。2014~2016年间，其管理费用分别为1840.15万元、1934.85万元、2210.46万元，管理费用逐年提高，而占营业收入比例分别为15.01%、14.73%、14.06%，尽管比率较为稳定，但与同行业相比，该数值却是相当高的。下表中显示的四家同行业上市公司管理费用率的平均值仅为6.18%，6.63%，6.39%。 对此，日辰食品给出的解释是：与同行业相比，公司营业收入规模较小，管理费用占营业收入的比例高于行业上市公司平均水平；此外，为丰富公司产品结构，保持行业内领先地位，公司研发费用的金额及占比较高所致。招股书显示，2014~2016年间，该公司研发费用分别为570.64万元、593.48万元、720.14万元，占其管理费用分别为31.01%、30.67%、32.58%。 作者：刘畅 新媒体编辑：林伊人 |
|
|
来自： 昵称72056340 > 《待分类》
