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市场上的各种理论是价值投资？ 别划走，今天谈谈价值投资，首先告诉大家：投资既不是科学、也不是艺术，而是信仰，你相信种豆就得豆、种瓜就会得瓜。 如果炒股是科学，那科学家数学学肯定赚翻了，如果是艺术，那画家还用开画廊？信仰是什么？是我们相信什么样的投资理论。 现在到处都是各种炒股理论，什么缠论，在缠中可以炒股，什么阴阳八卦、算一卦也可以炒股，还有各种玄学、各种技术流派，我看和电话号码算命差不多。这些都是忽悠哪些和自己认知水平一样的人。其实波浪江恩等等这些东西早都过时了，但还可以卖大价钱。 即使是正宗的价值投资理论，也不靠谱，很多人经常把这些挂在嘴边，好像这样讲就是大师，其实什么是真正的价值投资都没搞清楚，我可能也没搞清楚，因为搞清楚有用吗？没有用。 为什么？衡量所有的理论，如果这个理论不能给你带来稳定的盈利，那都是算命。交易的最终目的是管用稳定赚钱才行，可能上面的各种理论你会赚到钱，但能保证一直赚吗？我说难听点，都是给我们自己找个安慰罢了。 不管什么理论，我们首先应该是怀疑，然后才能产生相信、做出自己的判断，最后形成正确的信念。 在金融市场，怀疑是我们为了获得正确信念的唯一直接动机，直到怀疑停止了，信念就产生了，然后用行动检验这种信念。 市场上告诉你的价值投资基本上错的，因为实际上不存在他们说的价值投资，可以说价值投资没有标准答案，以为给了你一个价值投资的股票，结果是亏的一塌糊涂。 价值投资为什么不靠谱？ 不要划走，我们都知道，想在股市赚钱，必须低买高卖，可是这个低买高卖的它的根本含义是什么？什么是低？什么是高？这就涉及到判断价值？价值投资就来了，如果你买的便宜呀，那就很合算呀。 所以价值投资的第一命题就是便宜，就是找到内在价值，那便宜就是好货吗？ 内在价值和资产紧密的联系在一起，第一个是有形资产，然后是无形资产，公司的股票如果低于净资产的时候，价值投资就告诉你，买进，合算。或者内在价值低于流动资产的时候，价值投资就告诉你，拼命买进，更合算，结果怎样？专业的讲，内在价值就是所谓的安全边际。到底怎样确定内在价值，有公式吗？格雷汉姆考虑的内在价值到底生什么样的？难道是仅仅低于有形的净资产？巴菲特的内在价值就是去掉了商誉吗？真相是这样吗？如果是这样，巴菲特买了那么便宜的航空股，为什么又卖了呢？ 价值投资第二个命题是护城河，大家通常也拿巴菲特说事，什么无形资产多少、转换成本多高、竞争优势多强、成本优势多低、规模优势多大，这些都是老生常谈，其实这不就是企业的经营和管理吗? 真正的护城河是什么呢？真正的护城河它的核心是战略转折点，也就是蝴蝶效应，离开了转折点，什么护城河它都没有用，市场上对战略转折点的理解以为就是大的趋势，风口，这更错的离谱。 到底有没有价值投资？我看，没有，因为任何的价值都是建立在假设的基础上，假设的东西是经不起时间的考验的，无论我们怎样去计算、去假设、去估值，都是对历史数据的一种解读，没有办法接近真正的事实。好了，你说你可以计算价值，难道你就相信你的数据没有问题？难道你的公式就是真理？我就假设你计算出这种价值，你自己敢用不？在我看来，没有真正的价值投资，和估值没有半毛钱的关系，因为未来它才不管你现在估值多少、价值多少，随着时间的变化，现在的价值可能在未来一文不值。 那到底什么是管用的价值，我们把价值投资4个字颠倒过来，叫投资价值，可能就能解决问题， 比如说你看到一个美女，好像是有价值，但你能不能真正的投资这个价值，那才是重要的，就像X个大V说的，美女再好，有什么用，你要知道这个美女有没有嫁人、有几个人在追这个美女，你要掂量一下自己是不是有机会？重要的是你要投资这个美女，她能带来怎样的未来价值，就是未来能不能帮你赚钱。 这样看，价值投资的本质是投资价值，是投资未来价值，投资未来有没有价值，股票现在它值不值钱、值多少钱，这个不重要，关键是你买了股票之后，这个股票未来能不能给你创造价值，比如这个美女未来能不能给你生孩子，管好你的公司、管好的你零花钱，当然我没说你是个妻管严。能不能在未来让你赚更多的钱的美女，才是真正的美女。如果是个泼妇，不仅不能帮你赚钱，可能还导致价值毁灭。 能够创造未来价值的投资是什么？它不叫价值投资，叫成长性投资，所以价值投资最终需要回归到成长性投资上来，长的再漂亮，也不能当饭吃，可能你说不当饭吃，你也愿意，这是你的事情，不管我事。我们炒股，本质是追求股票明天能不能给你带来回报，从这个角度看，成长投资才是我们唯一做价值投资的根本。 什么是真正的成长性投资？ 不要划走，我们继续讲价值投资。前面我们讲了，真正的价值投资是未来的成长性投资？比如你娶了一个美女老婆，未来能不能给你回报呢？你说肯定可以，能帮你赚很多钱呀？那请问，你怎么知道她未来能帮你赚很多钱？ 就算这个美女未来能够给你带来很多资产，让你公司的净资产不断的增大，净利润不断上升，这就叫未来的成长性投资了？这可能只是抓住了皮毛，没有进到里面去。亚马逊的老板对成长性投资做了一个非常好的说明。 大家都知道，当年亚马逊公司可是很多年没有利润，开始分析师都说亚马孙不是成长股，是价值股，2014年，我记得在亚马孙的发季报的时候，亚马孙的老板贝佐斯就发飙了，说亚马逊和和价值投资没毛关系，亚马逊是一个成长性公司。 贝佐斯说，你们这些分析师，不要把眼睛老盯到亚马逊现在的盈利。投资是未来的事情，要看我们公司未来能不能盈利，很多分析师马上反驳说，你亚马逊公司未来也不能盈利呀，资产质量也很差呀。 贝佐斯当时就发怒了，说我看你们这些分析师都有毛病，压根没有搞清公司未来的的盈利是什么？难道就是未来的资产和利润吗？这些，这些都是很虚的东西，资产是会计的游戏、利润是纸上富贵，未来的盈利中，现金流才是关键的。所有的资产和利润其实都是现金流的一部分，你们分开看，都看错了。 贝佐斯最后特别强调的是，亚马逊未来有大量的现金流呀，你看我们的运营资本和资本支出，哪个不能产生现金流？虽然我们现在资产不大，没有利润，可是我们公司未来的每股现金流超级牛逼呀。最终华尔街还是听了贝佐斯的话，以后亚马逊的股票就天天涨，成了世界巨头。 那究竟什么是成长性投资你？我这里打个比方，一家上市公司的未来的资产和利润可能并不能给股东带来回报，如果资本投资超过了投资产生的现金流，那么资产和利润就什么都不是。也就是说，现在的投资资本在未来产生的现金流不能超过现在的投资资本，在净现值上不能大于0，那成长性投资就没有根基了。 这样看，如果成长性投资，依赖各种资产来估值都是笑话，依赖利润来估值的也是毁灭性，即使ebitda，再beta，还beta，一样错的离谱，很多过度的资本支出它是实实在在的损害了现金流。 我的结论是，对未来每股自由现金流的成长分析才可能算得上真正的成长投资，至于如何准确的计算未来现金流的折算呢？关注我，下回分解。 |
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